核心观点与关键数据
近期多家港股龙头发布2025年经营情况，报告看好相关消费龙头长期投资价值。政策端，《提振消费专项行动方案》发布，包含8项30条细则，旨在提升消费能力和意愿。
老铺黄金
- 2025年收入273.03亿元，同比增长221.0%；经调整净利润50.29亿元，同比增长234.9%。
- 2026年一季度预计收入165-175亿元，净利润36-38亿元。
- 忠诚会员数量约61万名，同比增长74.3%，与国际五大奢侈品牌消费者重合率达82.4%。
- 单个商场平均年化销售业绩近10亿元，同店收入同比增长160.6%。
- 2025年6月新加坡金沙购物中心店启幕，标志着国际化进程迈出重要一步。
泡泡玛特
- 2025年收入371.20亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.84亿元，同比增长284.5%。
- 毛绒产品收入187.08亿元，同比增长560.6%，首次成为收入贡献最高的品类。
- 2025年共有17个艺术家IP收入过亿。
- 在亚太、美洲、欧洲及其他地区收入分别同比增长157.6%、748.4%、506.3%。
- 在曼谷、上海、悉尼等地开设旗舰店，在德国、丹麦、加拿大及菲律宾开设首家线下门店。
中国东方教育
- 2025年收入46.16亿元，同比增长12.1%；归母净利润7.56亿元，同比增长47.5%。
- 经调整归母净利润7.92亿元，同比增长50.9%，位于业绩预告上限。
- 量价齐升，各板块均实现增长，烹饪、汽车和美业收入分别同比增长11.5%、12.6%、71.7%。
- 平均培训人次/平均培训学费分别同比增长6.1%/5.7%。
- 1-2年制新招生同比增长66.2%，为公司招生的核心增长动力。
银河娱乐
- 2025年博彩市占率20%，相比2024年提升1.6pct，相比2023年提升1.9pct。
- 拥有澳门最大的室内演出场馆，2025年举办350场活动，创下单日客流量超过12.3万人次。
- 澳门银河嘉佩乐酒店于2026年2月正式开幕，银河四期项目预计2027年竣工。
- 资产负债率16.2%，现金及流动投资363亿港元，负债13亿港元，净现金状况良好。
- 2023-2025年股利支付率分别为32%、50%、62%。
研究结论与投资建议
报告看好港股消费龙头长期投资价值，建议关注老铺黄金、泡泡玛特、中国东方教育和银河娱乐等公司。短期来看，老铺黄金和泡泡玛特业绩亮眼，中国东方教育春招数据良好，银河娱乐市占率持续提升。中期来看，中国东方教育收入有望加速增长，各业务板块均实现增长。长期来看，中国东方教育区域中心建设有利于提升产能利用率，利润率有望加速释放。银河娱乐具备维持乃至提高分红水平的财务基础。
风险提示
新业务拓展不及预期、原材料价格变动超预期、海外市场开拓不及预期、艺术家合作不及预期、新职业教育行业政策变化、招生不及预期、市场竞争激烈及新进入者威胁、消费复苏不及预期等风险。
