华泰证券2025年年报显示，公司实现营业收入358.1亿元，同比增长6.8%；归母净利润163.8亿元，同比增长6.7%，EPS为1.73元，ROE为9.2%，同比持平。第四季度营业收入86.8亿元，同比-7.8%，环比-20.4%；归母净利润36.5亿元，同比+29.0%，环比-29.6%。若剔除出售Assetmark带来的62.29亿元投资收益，2025年营业收入同比增长31%，净利润同比增长80%。国际业务收入占比降至17%（2024年为35%），但仍贡献较高收入。
经纪业务：收入同比增长41.5%，达到91.2亿元，占营业收入25.5%。全市场日均股基交易额同比增长69.7%，达到2.05万亿元。两融余额同比增长40%，达到1860亿元，市场份额提升0.2个百分点至7.3%。金融产品保有数（除“天天发”）1.7万只，非货金融产品销售规模6733亿元。基金投顾业务规模同比增长显著，达到306亿元。
投行业务：收入同比增长47.8%，达到31.0亿元。境内股权主承销规模同比增长21.5%，达到667.1亿元，其中IPO 9家，募资规模163亿元；再融资31家，承销规模505亿元。境内债券主承销规模同比增长5.1%，达到13460亿元，其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为6765亿元、2462亿元、2362亿元。截至2025年末，境内IPO储备项目25家，排名第5。港股IPO保荐数位居第3，参与8单前十大IPO项目。
资管业务：收入同比下降56.6%，至18.0亿元，主要原因是出售Assetmark导致收入减少。截至2025年末，资产管理规模同比增长27.4%，达到7085亿元。
自营业务：投资净收益（含公允价值）同比下降4.1%，至138.3亿元，Q4单季度投资净收益同比增长46.6%，达到36.1亿元。剔除2024年Assetmark出售带来的一次性投资收益后，2025年投资净收益同比增长69%。
盈利预测与投资评级：预计公司2026/2027年归母净利润分别为198/214亿元，同比增长21%/8%；预计2028年归母净利润为221亿元，同比增长3%。当前市值对应2026-28年PB估值分别为0.74 /0.69 /0.65倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场成交活跃度下降、股市波动冲击自营投资收益。
