2025年报点评：三大业务协同发力业绩高增，3+AI战略构筑新蓝图

集成电路2026年03月31日 强推（维持）目标价：121.53元当前价：79.23元 思特威-W（688213）2025年报点评 三大业务协同发力业绩高增，“3+AI”战略构筑新蓝图 事项： 华创证券研究所 ❖思特威发布2025年报，公司25年实现营收90.31亿元（YoY+51.32%），实现归母净利润10.01亿元（YoY+154.94%）。单季度来看，公司25Q4实现营收27.14亿 元 （YoY+54.16%，QoQ+7.24%）， 实 现 归 母 净 利 润3.02亿 元（YoY+152.54%，QoQ-0.27%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 评论： ❖收入&毛利率逐季环增彰显经营韧性，25年业绩高速增长。2025年，公司在智能手机、汽车电子、智慧安防、AI智视生态等领域持续深耕，实现营收90.31亿元（YoY+51.32%），毛利率23.66%（YoY+2.57pct），归母净利润10.01亿元（YoY+154.94%）。此外，公司25年收入、毛利率均逐季环增，彰显自身经营韧性及竞争地位。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com ❖构建全价位段产品矩阵，中高端智能手机产品出货量大幅提升。25年公司智能手机业务实现收入46.75亿元（YoY+43.03%），营收占比51.77%。公司构建了面向不同价位段XS/HS/CS手机CIS产品的系列化矩阵：高端旗舰主摄5000万像素相关产品中，公司拥有SC585XS、SC595XS、SC5A5XS等产品，像素尺寸最高达1.6μm；还推出2亿像素0.61μm产品。在主流智能手机主摄及辅摄像头应用中，公司HS系列产品亦布局完善，5000万像素相关产品单像素大小涵盖0.64/0.8/1μm等尺寸，中高端智能手机产品出货量大幅提升。 公司基本数据 总股本(万股)40,230.68已上市流通股(万股)32,350.95总市值(亿元)318.75流通市值(亿元)256.32资产负债率(%)51.74每股净资产(元)12.9812个月内最高/最低价121.50/76.08 ❖智驾驱动行业量价齐升，汽车电子业务实现跨越式增长。近年自动驾驶渗透率快速提升，摄像头凭借多方面优势成为关键视觉中枢，自动驾驶升级促进功能与像素提升，预计未来汽车CIS出货量及市场规模将稳步提升。作为国内少数能提供车规级CIS解决方案的厂商，公司车载系列产品覆盖1MP~8MP分辨率，可为多种ADAS应用提供精准可靠的实时影像。25年公司汽车电子领域实现收入11.22亿元（YoY+113.02%），营收占比12.43%。 ❖构建“3+AI”发展战略，引领智能视觉应用发展。公司25年报单列“AI智视生态”业务板块，25年营收7.45亿元（YoY+38.12%，营收占比8.25%），涉及机器视觉、手持设备、运动相机、AI眼镜、医疗等应用场景，覆盖大疆、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追觅、石头、云鲸等头部客户；并与奥比中光等公司配合，已间接向多家机器人品牌客户提供CIS产品，应用于各类服务机器人和具身机器人。公司全资子公司飞凌微前瞻布局视觉AI ASIC芯片，形成AI ASIC+Sensor视觉组合方案。未来，公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、Micro LED光互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成协同效应。 相关研究报告 《思特威-W（688213）深度研究报告：L3获批有望加速智驾落地，“安防+手机+汽车”共驱成长》2025-12-28 ❖投资建议：公司构建“3+AI战略”发展智能视觉领域，并逐步布局边缘计算、SerDes、Micro LED光互连、物理互连等关联业务。我们上调公司26-28年归母净利润预测为15.28/20.51/26.94亿元（26/27E原值为14.31/19.02亿元），参考可比公司给予公司26年32xPE，目标价121.53元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：下游需求不及预期、CIS芯片国产化进程不及预期 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所