- 核心观点：公司发布2025年年报，全年实现营收59.29亿元（+15.78%），归母净利润18.36亿元（+11.63%）。WPS 365收入高增，AI协作与全球化布局提速。毛利率维持高位，研发投入持续加码。围绕“AI、协作、国际化”核心战略持续推进产品与生态升级。
- 关键数据：
- WPS个人业务收入36.26亿元（+10.42%），海外个人业务收入2.82亿元（+53.67%）。
- WPS 365业务收入7.20亿元（+64.93%），医疗、教育、政务等领域推出专用版本。
- WPS软件业务收入14.61亿元（+15.24%），信创办公产品市场份额持续领先。
- 整体毛利率为85.95%，研发费用率同比提升2.23pct。
- WPS AI国内月活用户超8013万（+307%），日均Token调用量超2000亿（+12倍）。
- 海外非广告业务收入达4106.41万美元。
- 研究结论：
- 预计公司2026-2028年营收分别为70.34/82.57/95.67亿元（同比增长18.6%/17.4%/15.9%），归母净利润分别为21.62 /25.39/29.74亿元（同比增长17.7%/17.4%/17.1%）。
- 当前股价对应2026-2028年PE为51.59/43.93/37.50倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：海外需求不及预期、市场竞争加剧、AI产品商业化不及预期。
