核心观点
古茗2025年业绩表现亮眼,收入利润高速增长,盈利能力显著提升,单店经营指标同步增长。公司具备行业内领先的规模优势、产品力强、管理能力优秀,增长路径清晰,看好公司持续释放增长潜力。
关键数据
- 2025年业绩:营收129.1亿元,同比增长46.9%;毛利润42.6亿元,同比增长58.6%;经调整净利润25.7亿元,同比增长66.9%;毛利率33.0%,同比增长2.4pct;经调整净利率19.9%。
- 开店情况:截至2025年末总门店13554家,年内净增3640家;新开门店4292家,关店652家,全年关店率6.6%;二线及以下城市门店占比82%,乡镇门店占比44%。
- 店效指标:2025年总GMV 327.32亿元,同比增长46.1%;全年总出杯19.05亿杯,同比增长43.4%;单店日均GMV 7800元,同比增长20.0%;单店日均出杯456杯,同比增长18.8%。
- 供应链:全国24座仓储物流基地,约75%门店在仓库的150公里配送范围内,98%门店可实现两日一配冷链配送;配送成本占GMV比例低于1%。
- 会员体系:小程序注册会员达到2.06亿,2025Q4季度活跃会员5200万。
- 财务预测:预计2026/2027/2028年营业收入分别为167.2/199.1/231.4亿元,同比增长29.5%/19.1%/16.2%;经调整净利润分别为33.73/40.35/46.94亿元,同比增长31.0%/19.6%/16.3%。
- 派息:拟派发末期股息每股0.50港元,派息总额11.89亿元,占经调整利润比例为46%。
研究结论
维持“买入”评级,预计2026/2027/2028年PE为18/15/13倍。公司通过量价齐升驱动店效增长,优化供应链强化会员体系,下沉战略持续深化,具备行业领先的规模优势和增长潜力。
风险提示
扩张进展不及预期、加盟模式持续性风险、供应链中断风险、食品安全问题、行业竞争加剧等。