全年派息合计0.4港币，海螺集团拟收购公司额外股份

公司评级买入（维持） 全年派息合计0.4港币，海螺集团拟收购公司额外股份 报告日期2026年03月30日 投资要点： ⚫事件：海螺创业公告2025年全年业绩。2025年全年，公司实现收入人民币65.48亿元，同比+4.42%；实现权益股东应占净利润人民币22.45亿元，同比+11.17%；实现权益股东应占主营业务净利润人民币7.24亿元，同比+2.95%。公司同时宣告2025年末期股息，拟每股派发0.3港元，结合中期股息全年派息合计0.4港元。结合公司经营数据，我们点评如下： 相关研究 【兴证海外&环保】海螺创业2025年中期业绩点评：投资性净现金持续下降，宣告中期分红加强股东回报-2025.08.31【兴证环保&海外】海螺创业：联营公司业绩见底叠加主业现金流改善，公司派息有望持续增长-2025.05.28 ⚫应占联营公司利润同比+15.57%带动公司整体业绩上行，海螺水泥分红承诺开始兑现有望增厚公司现金。2025年，公司持股49%之联营公司海螺集团旗下资产盈利恢复，带动公司应占联营公司利润同比增长15.57%至15.21亿元。此外，海螺集团持股36.40%的海螺水泥2025年实现归母净利润81.13亿元，同比+5.42%；海螺水泥规划2025-2027年度派息率不低于归母净利润的50%、2025年度实际派息率55.29%。海螺水泥分红提升有望传导至联营公司海螺集团分红提升，从而增厚公司现金。 分析师：李静云S0190522120001BUA484lijingyun@xyzq.com.cn ⚫2025年度权益股东应占主营业务利润同比+2.95%，垃圾处置贡献主要毛利增长。主业方面，2025年公司垃圾处置/节能装备/新型建材/新能源业务/港口物流收入分别-3.68%/-39.30%/-11.17%/+277.36%/-7.62%，其中垃圾处置收入减少主要因在建项目减少，节能装备主要因装备业务订单减少，新型建材业务主要受市场影响量价下滑，新能源业务主要因公司积极开拓市场，港口物流业务主要因市场竞争加剧、销价有所下滑。落实到毛利方面，垃圾处置毛利增长10.61%，主要因公司通过提升吨上网电量、开展蒸汽销售等多种途径使毛利率上升5.59pct至43.22%。 分析师：蔡屹S0190518030002请注意:蔡屹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。caiyi@xyzq.com.cn ⚫海螺集团拟收购公司额外股份，提升股权集中程度。公司公告海螺集团正考虑收购公司额外股份，于收购事项完成后将直接及间接持有公司已发行股本的约21%。截至2026年2月25日海螺集团直接及间接持有公司约10.39%的股份，安徽省国资委间接持有海螺集团51%的股份。若收购事项完成，公司股权将进一步集中，加强安徽省国资委对公司的控制。 分析师：史一粟S0190523110001请注意:史一粟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。shiyisu@xyzq.com.cn ⚫投资建议：公司正处于联营公司业绩&分红改善、主业资本开支收缩转向注重运营的时间节点，股东回报有望持续增长。我们预测公司2026-2028年分别实现归母净利润23.15亿/25.32亿/26.52亿元，分别同比+3.1%/+9.4%/+4.8%；分别对应2026年3月27日收盘价的PE估值为7.9x/7.2x/6.9x。其中，预测公司2026-2028年环保主业归母净利润分别为7.55亿/8.05亿/8.53亿元，分别同比+4.3%/+6.6%/+5.9%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示：项目建设不达预期风险，应收账款回款风险，联营公司业绩波动风险，宏观环境变化风险。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与北京同仁堂医养投资股份有限公司、瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格智能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、金叶国际集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、BeijingTong Ren Tang Healthcare Investment Co., Ltd.、Epiworld International Co., Ltd.、Chengdu Aerotropolis City Development Group Co., Ltd、ScienceCity (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、HUAIBEI PUBLIC UTILITY ASSETS OPERATION CO., LTD、Huaibei City Construction InvestmentHolding Group Company Limited、Guangzhou Industrial Investment Fund Management Co., Ltd.、Vertex Capital Investment Ltd、Shaoxing ShangyuState-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.、CHINA OILFIELD SERVICES、MEIG、SIEYUANELECTRIC、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGS GROUP CO., LTD.、Tongling Zhongxu Industrial InvestmentCo., Ltd.、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION、CICC、HUANTAIHU INTERNATIONALINVESTMENT CO., LTD.、HUZHOU NANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO., LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO., LTD.、JOY DELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIUPROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANG INVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI URBAN CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENTCO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan Urban Construction And Development Co Ltd、CISI FIN、CMBCInternational Holdings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TF International Securities Group Limited、TFIOverseasInvestment Limited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION & DEVELOPMENT STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENTOPERATION (GROUP) CO., LTD.、Bank of Jiangsu Co., Ltd Yangzhou Branch、GAOYOU CITY CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENTGROUP CO., LTD.、Hongxing Coldchain (Hunan) Co., Ltd.、Miduoduo Group Inc.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Haicheng Industrial Development Co., Ltd.、BANK OF JIANGSU、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRICORPORATION LIMITED、Guangdong Tianyu Semiconductor Co., Ltd.、CHENGDU XINGCHENG INVESTMENT GROUP CO., LTD.、JiangxiProvincial Credit Financing