磷矿石供需偏紧，公司磷化工一体化优势显著

核心观点与关键数据

• 事件描述：公司发布2025年年度报告，全年实现营业收入484.15亿元，同比下降21.32%；归母净利润51.56亿元，同比下降3.32%。业绩下滑主要受资产减值损失及信用减值损失影响。公司拟每10股派发现金红利12元，2025年度累计分红金额达25.52亿元。
• 产品销量与价格：磷肥、复合肥销量分别为450万吨、204万吨，价格稳中有升；尿素、聚甲醛销量分别为284万吨、11.60万吨，价格有所回暖。
• 磷矿石供需：磷矿石市场供需偏紧，公司磷矿成品矿产量1173.75万吨，现有储量近8亿吨。公司参股聚磷新材取得碗厂磷矿采矿权，资源壁垒进一步夯实。
• 磷酸铁业务：磷酸铁受储能需求带动，行业开工率提升至76%，公司完成10万吨/年磷酸铁项目技术改造，计划2026年生产销售磷酸铁11万吨，同比增长55%。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.55亿元、59.09亿元、64.29亿元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

1. 新建项目建设进度不及预期；
2. 原材料及产品价格大幅波动；
3. 宏观经济下行。