核心观点与关键数据
CR饮料（2460 HK）
- FY25业绩表现：收入同比下降18.6%至110亿元人民币，净利润同比下降39.8%至9.9亿元人民币，主要受瓶装水销售不佳和市场营销支出增加影响。
- FY26E预期：预计收益触底，主要因总部重组、研发改革及销售复苏，2M26销售增长且基数较低。
- 关注点：旺季销量表现和PET价格。
- 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价下调至11.09港元，反映汇率变化和收益下调（FY26-28E净利润下调5-9%）。
- 新目标价依据：基于2026/27E平均PEG 1.0倍，相当于2026E P/E的20倍。
CRH饮料有限公司（plateau consumer limited）
- 改革进展：总部重组和研发体系重构，行政人员减少20%，研发人员增加38%。
- FY25业绩摘要：收入同比增长5.1%，净利润同比下降14.0%。
- 人员变动：销售与市场管理、研发、生产人员均有所增加，反映改革活跃。
农夫山泉（9633 HK）
- FY25业绩表现：茶叶与果汁业务强劲，但面临保持高速增长挑战。
- 目标价：11.09港币。
- 财务摘要：2023A至2026E收入持续增长，净利润波动较大。
- 估值比较：与同行业公司相比，农夫山泉估值处于中等水平。
研究结论
- CR饮料FY25业绩不及预期，但FY26E有望触底反弹，投资者应关注旺季表现和PET价格。
- CRH饮料正在进行积极改革，人员结构调整体现公司发展方向。
- 农夫山泉FY25业绩稳健，但未来增长面临挑战，估值合理。
