- 核心观点：利尔化学2025年业绩呈现“量价利”三重共振的强劲增长，主要驱动力来自战略执行与行业周期双重赋能。公司通过强链补链、新市场拓展实现产销高增，核心产品满产满销，营收高增。费用管控成效显著，经营现金流大幅改善。技术护城河深厚，全球化布局加速，加速推进“原药出口商-全球制剂品牌运营商”转型。
- 关键数据：
- 2025年业绩：营业收入90.08亿元（同比增长23.21%），归母净利润4.79亿元（同比增长122.33%）。原药、制剂、中间体产品均实现产量、销量、营收同比增长。
- 费用管控：销售/管理/财务/研发费用率分别为1.76%/4.30%/0.94%/3.60%，同比-0.11/-0.66/+0.52/-0.02pct。
- 现金流：经营活动现金流量净额12.97亿元，同比增加314.93%。
- 产能布局：已构建七大生产基地矩阵，覆盖全产业链。湖北利拓项目加速推进。
- 海外市场：2025年新增登记项目124项，重点布局尼日利亚等新兴市场。
- 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.26、8.60、8.77亿元，对应PE分别为19.1、13.9、13.6倍，给予“买入”评级。
- 风险提示：气候异常风险、汇率风险、市场风险、安全和环保风险、地缘政治风险等。
