业绩简评
2025年年报显示，公司实现营收309.69亿元，同比下降9.52%；归母净利润33.15亿元，同比下降15.04%。Q4实现营收74.16亿元，同比下降18.01%；归母净利润9.42亿元，同比增长10.29%。
经营分析
- 四季度表现：煤炭价格上涨导致煤化工成本上升，但公司通过成本管控和联动效应，毛利率环比提升2.5个百分点，保持相对优势。
- 煤化工板块优势：中东局势带动油气价格提升，公司煤化工板块相对优势明显。甲醇价格环比四季度提升，海外天然气价格高位，价差放大，化工产品盈利改善。化肥板块短期受政策限制，但出口有望放开，带动利润兑现。
- 新项目进展：气化平台升级改造项目推进，老旧设备升级，煤气化平台优势加强。华鲁恒升（荆州）有限公司注册资本增至70亿元，为新品布局提供资金基础。
盈利预测、估值与评级
- 预测：2026-2028年营收分别为353、397、433亿元，归母净利润分别为46.25、53.08、61.21亿元，EPS为2.18、2.50、2.88元。
- 估值：当前股价对应PE分别为17、15、13。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料及产品价格大幅波动风险
- 海外油气价格剧烈波动风险
- 新产能投放带来的竞争风险
- 化肥出口政策剧烈波动风险
关键数据
- 2024年营收34,226百万元，净利润3,903百万元
- 2025年营收30,969百万元，净利润3,315百万元
- 2026-2028年营收增长率分别为13.90%、12.63%、9.10%
- 2026-2028年净利润增长率分别为39.49%、14.78%、15.32%
