- 核心观点：中国中铁2025年年报显示经营性现金流同比改善，装备制造和资源利用业务增长，境外业务拓展，看好矿产资源、装备制造带动公司价值重估。
- 关键数据：
- 2025年营业收入10935亿元，同比-5.8%；归母净利润228.9亿元，同比-17.9%。
- 装备制造业务同比增长11.3%，资源利用业务同比增长9.0%，毛利率提升1.1pct至54.2%。
- 境外业务营收同比增长7.8%，新签订单金额同比增长16.5%至2574亿元。
- 经营性现金流净额287.7亿元，同比多流入7.21亿元，收现比提升7.87pct至96.67%。
- 2025年贵金属价格同比提升，公司生产铜金属29.99万吨、钴金属5,577.99吨等。
- 研究结论：
- 毛利率略降叠加减值同增，归母净利率同比-0.31pct。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为238.5/248.0/257.4亿元，同比增长4.17%/4.00%/3.77%。
- 维持“增持”评级，看好矿产资源及装备制造等新兴业务布局。
- 风险提示：建设需求不及预期、毛利率不及预期、回款不及预期。
