财报点评经营性现金流同比改善，看好矿产资源、装备制造带动公司价值重估

经营性现金流同比改善，看好矿产资源、装备制造带动公司价值重估 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年03月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004联系人：陈怡洁 【投资要点】 公司公布2025年年报。2025年公司实现营业收入10935亿元，同比-5.8%；实现归母净利润228.9亿元，同比-17.9%。25Q4单季度实现营业收入3174亿元，同比-6.6%；实现归母净利润54.0亿元，同比-26.2%。 装备制造、资源利用业务同比增长，境外业务拓展。分业务来看，公司2025年基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/资源利用业务 分 别 实 现 营 业 收 入9253/169/276/446/89亿 元 ， 同 比-6.8%/-3.1%/+11.3%/-7.5%/+9.0%。装备制造和资源利业务营收同比实现正增，此外资源利用业务毛利率亦同比+1.1pct至54.2%。分地区来看，公司2025年境外地区实现营收740亿元，同比+7.8%。同时公司2025年境外新签订单金额同比+16.5%至2574亿元，境外地区拓展有望持续发力，以此对冲部分国内业务的下行压力。 基本数据 毛利率略降叠加减值同增，归母净利率同比-0.31pct。公司2025年销售毛利率为9.34%，同比略降0.46pct。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/2.01%/2.06%/0.86%，同比分别-0.01/-0.07/-0.24/+0.28pct，期间费用率总体-0.04pct至5.48%。2025年公司信用+资产减值共计提85.9亿元，同比多计提4.74亿元，最终录得销售净利率2.09%，同比-0.31pct。经营性现金流同比改善。2025年公司经营性现金流净额287.7亿元， 同比多流入7.21亿元。此外公司收现比同比提升7.87pct至96.67%。公司经营性现金流及回款情况均呈现同比改善。 我们看好矿产资源、装备制造等业务带动公司价值重估。2025年贵金属价格同比提升，其中铜年均价达8.1万元/吨，同比上涨8.0%；黄金现货年均价为796.8元/克，同比上涨45.3%。目前投资建成5座现代化矿山，分别为黑龙江鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINES铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿，此外公司旗下全资子公司中铁资源与中金黄金组成合资公司于2026年3月成功获取兴安盟复兴屯银铅锌多金属矿探矿权。2025年公司生产铜金属29.99万吨、钴金属5,577.99吨、钼金属1.42万吨、铅金属8,887.75吨、锌金属2.84万吨、银金属34.52吨。此外公司聚焦人工智能、工业软件、工业母机及未来空间四大领域，加大在高端装备制造、绿色建筑领域的发展力度。我们看好公司矿产资源及装备制造等新兴业务布局带动公司价值重估。 相关研究 《减值增加致使利润承压，资源利用、装备制造等高景气业务实现增长》2025.11.03 《Q1新签合同下滑，仍看好全年基本面与估值修复》2025.04.30《新兴业务订单高增，Q4经营现金流大幅改善》2025.04.01 【投资建议】 我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润238.5/248.0/257.4亿 元 ， 同 比+4.17%/+4.00%/+3.77%。 对 应2026年3月30日 收 盘 价5.66/5.44/5.25xPE。维持“增持”评级。 【风险提示】 建设需求不及预期。毛利率不及预期。回款不及预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。