业绩简评
2025年公司收入17.1亿元，同比-20.0%；归母净利润2.1亿元，同比-0.3%；扣非净利润1.8亿元，同比+1.6%。单Q4收入3.6亿元，同比-51.3%；归母净利润0.4亿元，同比-36.8%；扣非净利润0.4亿元，同比-39.3%。公司依靠风电涂料的强劲增长和内部结构优化，实现业绩稳定。
经营分析
- 风电涂料突破新高：新能源行业涂料收入6.5亿元，同比+66.4%，实现历史新高，快于风电新增装机增幅；海洋装备行业涂料收入10.5亿元，同比-39.2%，主要受集装箱行业周期波动影响。风电涂料占比提升，推动公司综合毛利率同比+3.1pct至23.8%。
- 新兴业务进入收获年：
- 船舶涂料：取得中国、美国、挪威三家船级社认证，2026年计划实现境内外市场批量销售。
- 光伏玻璃涂层：2026年争取实现境内外市场批量销售。
- 变压器涂料：2026年继续增加客户导入，实现批量销售。
经营质量
- 经营性现金流净额2.2亿元，同比+1.7亿元，净现比1.06。
- 货币资金+交易性金融资产12.9亿元，有息负债0.4亿元。
- 拟现金分红1.8亿元（包含中期分红的0.7亿元），过去两年的股利支付率分别为82%、87%。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.9、3.9、5.1亿元。
- 当前股价对应PE为18.5、13.7、10.4倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险。
- 原材料价格波动风险。
- 风电与集装箱行业周期性波动。
- 新业务拓展不及预期。
- 限售股解禁的风险。
