招商银行2025年报点评：营业收入增速转正，财富管理持续回暖
核心观点与关键数据
- 业绩增速转正：2025年公司实现营收3375.32亿元，同比增长0.01%；归母净利润1501.81亿元，同比增长1.2%。营收和利润增速较前三季度均有所提升，其中四季度单季度营收和利润分别同比增长1.6%和3.4%。
- 信贷规模平稳：客户贷款和垫款总额7.26万亿元，同比增长5.37%。公司贷款余额3.22万亿元，增长12.29%，其中制造业贷款占比提升0.66个百分点至10.38%。零售贷款余额37201.91亿元，增长2.07%，各分项贷款占比基本稳定。
- 净息差企稳：2025年末净息差1.87%，环比持平，较年初下降11个基点。资产端受贷款定价下行影响，生息资产收益率3.04%，同比下降46个基点；负债端计息成本负债率1.26%，同比下降38个基点，成本优势明显。
- 财富管理高增长：非利息净收入1219.39亿元，同比下降3.38%。其中，净手续费及佣金收入同比增长4.4%，主要受财富管理手续费及佣金收入增长21.39%拉动，代销理财、代理基金收入分别增长18.98%和40.36%。
- 资产质量稳健：不良贷款率0.94%，较三季末持平，同比微降1个基点。对公贷款不良率0.89%，环比上升7个基点，主要受房地产业不良率波动影响；零售贷款不良率1.06%，环比上升1个基点，小微贷款、个人住房贷款不良率有所上升。
- 拨备覆盖率下降：拨备覆盖率391.79%，较年初下降20.19个百分点，但仍处于较高水平。
研究结论
招商银行2025年业绩增速转正，主要得益于净息差拖累收窄、手续费及佣金净收入提升和拨备反哺。公司信贷规模保持平稳，资产结构持续优化，净息差环比企稳，但面临一定下行压力。财富管理业务恢复高增长，成为非息收入的重要贡献项。资产质量整体保持稳健，但零售端仍承压，拨备覆盖率有所下降。预计公司未来业绩平稳增长仍有支撑，维持“买入”评级。
