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收官表现受扰动，储能主业持续成长

2026-03-27 长城证券朝新G

核心观点与关键数据

科陆电子2025年年报显示，公司营收63.1亿元，同比增长42.41%，但归母净利润为-1.56亿元，同比大幅减亏3.08亿元。单季度表现强劲，25Q4营收27.25亿元，同比/环比增长78.6%/169.15%，但毛利率/净利率环比下降15.19/19.11个百分点，主要受低毛利产品确收及延递所得税费用影响。

储能业务

业绩表现：2025年储能设备销售6.75GWh，同比增长387.3%，贡献收入37.97亿元，同比+160.74%，板块毛利率17.03%，同比下滑6.87个百分点。
市场拓展：国内锚定央企与国企客户，实现宁夏、蒙西等地GW级大项目交付；海外市场在北美、欧洲、拉美、亚太等地区完成产品交付，开拓波黑、日本、希腊、保加利亚等新市场，美洲签署GW级储能系统供应合同。
未来规划：2025年新签储能项目总容量约11.6GWh，印度尼西亚储能基地初期规划产能3GWh计划2026年投产。

智能电网业务

业绩表现：2025年营收24.54亿元，同比-14.34%，板块毛利率31.37%，同比下降0.9个百分点。
市场拓展：积极拓展非电网业务与海外市场，非洲市场AMI项目订单突破2亿元，全系列智能电表产品入围南非国家电力公司合格供应商短名单，欧洲市场保持稳定出货。
未来规划：筹建海外子公司与生产基地，完善全球化运营体系。