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回购股份彰显管理层信心，未来3年高增长的确定性较强-藏格矿业回购股份点评

2026-03-27 西部证券金栩生

核心结论：藏格矿业回购股份彰显管理层信心，未来3年高增长的确定性较强，维持“买入”评级。
事件：公司拟以不超过85.38元/股的价格回购2-4亿元股份，用于员工持股或股权激励。
未来三年生产经营计划：
- 格尔木藏格钾肥有限公司：生产氯化钾100万吨，销售104万吨；生产销售工业盐150万吨。
- 格尔木藏格锂业有限公司：生产与销售碳酸锂各11000吨。
- 参股企业：
  - 西藏巨龙铜业有限公司：享有铜精矿预计产量30万-31万吨的权益（约9.23万—9.54万吨）。
  - 西藏阿里麻米措矿业：享有碳酸锂约2万—2.5万吨权益（约5000-6000吨）。
- 麻米错盐湖项目：采用吸附法+膜分离技术，分两期建设年产10万吨碳酸锂产能，首期5万吨，已进入设备安装阶段，预计2026年第三季度全面投产。
盈利预测：
- 2026-2028年EPS分别为4.76、6.33、8.49元，PE分别为16、12、9倍。
风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、碳酸锂下游需求扰动。
核心数据：
- 营业收入：2024年3251百万元，2025年3577百万元，2026-2028年分别增长35.0%、45.6%、55.7%。
- 归母净利润：2024年2580百万元，2025年3852百万元，2026-2028年分别增长94.1%、32.9%、34.1%。
- 每股收益（EPS）：2024年1.64元，2025年2.45元，2026-2028年分别4.76、6.33、8.49元。
- 市盈率（PE）：2024年47.4倍，2025年31.7倍，2026-2028年分别16.3、12.3、9.2倍。