2025年业绩点评：单季度扭亏，机器人业务起量

2025年业绩点评：单季度扭亏，机器人业务起量 2026年03月30日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年业绩。2025年公司实现营收19.4亿元，同比增长18%；全年净亏损收窄至1.5亿元。2025Q4公司实现营收7.5亿元，同比增长46%；归母净利润1.1亿元，单季度扭亏为盈。盈利能力显著修复，全年毛利率同比提升9.3pct至26.5%，Q4单季毛利率达28.5%，同比提升6.4pct。 市场数据 收盘价(港元)34.04一年最低/最高价25.40/46.50市净率(倍)3.85港股流通市值(百万港元)14,571.72 ◼基本盘稳健扩容，出海稳步推进。全年整体激光雷达销量达91.2万台，同比增长68%。车载业务持续扩张，Q4单季ADAS产品平均售价（ASP）由2024Q4的约2600元下探至约1500元，主要系产品结构变化。车载客户定点拓展顺利，Q4新获3家头部车企（含新能源车企及全球头部SUV/卡车制造商）定点。截至2026年3月25日，累计获得35家车企及Tier 1共167款车型定点；25年合资品牌供应商份额超70%，海外营收全年同比增长超90%。截至25Q4公司累计获得来自14家海外及中外合资品牌的33项定点合作，覆盖亚太、欧洲、北美所有核心市场。 基础数据 每股净资产(元)7.82资产负债率(%)27.73总股本(百万股)484.47流通股本(百万股)484.47 ◼机器人业务第二增长曲线爆发。全年机器人激光雷达销量达30.3万台，同比增长1142%；贡献营收7.1亿元，同比增长258%。其中Q4单季表现出色，单季销量达22.1万台，同比增长2565%；单季收入3.5亿元，同比增长428%，环比增长143%。该业务的高毛利属性与爆发式放量，有效对冲了车载端ASP下行压力。近期公司斩获某头部清洁品牌在割草机器人领域的独家定点，计划于2026年内开启交付，我们认为机器人业务的高景气度有望进一步延续。 相关研究 《速腾聚创(02498.HK)：2025年三季度业绩点评：毛利率显著修复，机器人产品起量》2025-11-28 ◼产能布局完善，全年指引乐观。公司目前已完成年产400.0万台激光雷达的产能布局。结合业绩会管理层指引，预计2026年激光雷达总销量将实现2至3倍的同比增长。公司预计车载与机器人业务收入占比进一步趋于平衡。 《速腾聚创(02498.HK)：2025年半年度业绩点评：毛利率超预期，期待智驾与机器人布局持续兑现》2025-08-24 ◼盈利预测与投资评级：我们认为随产品迭代升级，公司泛机器人业务有望进入高速增长期，并持续提升公司综合毛利率。考虑公司产品节奏变化，我们调整公司2026-2027年归母净利润预期至1.6/3.1亿元（前值为0.6/3.8亿元），并预期公司2028年实现归母净利润4.7亿元，2026年3月27日收盘价对应2026-2028年PE分别为97/48/32倍，看好公司长期成长潜力，维持“买入”评级。 ◼风险提示：AI应用落地不及预期，供应链风险，行业竞争加剧的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn