A股韧性凸显

A股韧性凸显 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年3月30日周一，A股市场呈现整理态势，成交额回升至1.93万亿；国债期货市场全线上涨；商品指数上涨，集运指数（欧线）与能化品联动走强。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 1）股票市场：A股市场涨跌不一，成交额有所修复 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn A股市场涨跌不一，成交额上涨至1.93万亿。今日A股市场呈现整理态势，三大指数走势分化。上证指数收盘报3923.29点，上涨0.24%，相较于日韩股市韧劲凸显；深证成指收盘报13726.19点，下跌0.25%；创业板指收盘报3273.36点，下跌0.68%；科创50指数收盘报1289.78点，下跌0.84%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为1.93万亿，较前一交易日放量3.4%，重新站回1.9万亿关口以上。近期受中东地缘政治影响，市场出现较为明显的波动，资金观望氛围明显。个股表现方面，市场涨跌各半，整体呈现整理态势，其中上涨个股数量达到2,865只，而下跌个股为2,461只。 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 有色、军工与纺织板块领涨，电力公用事业与新能源方向有所回落。今日行业板块呈现较为鲜明的结构分化特征，涨幅居前的主要集中在有色金属、国防军工、纺织服装、通信、建材及医药等方向，分别上涨1.79%、1.47%、1.41%、1.20%、1.16%和0.97%，反映出资金在资源品、制造业升级及成长方向中寻找弹性机会。概念指数方面，铝产业指数（+5.22%）、两岸融合（+4.57%）、玻璃纤维（+4.36%）、工业金属精选（+3.21%）、光通信（+2.77%）、商业航天（+2.49%）及半导体设备（+2.45%）等方向表现活跃，说明市场热点一方面围绕铝等工业金属涨价及中东扰动下的供给收缩预期展开，另一方面也在交易通信、商业航天、半导体设备等科技成长主线。相对而言，跌幅居前的则主要集中在电力及公用事业、家电、电力设备及新能源、综合金融和消费者服务等板块，分别下跌2.25%、1.54%、1.34%、 1.18%和0.99%；概念指数中，火电指数（-6.04%）、水电指数（-5.11%）、电力股精选（-4.41%）、光伏精硅（-3.40%）、新能源指数（-3.09%）等跌幅居前，显示前期偏防御的公用事业板块及新能源链条遭遇阶段性调整，资金风险偏好边际回升背景下，市场风格正向资源、科技与高弹性方向切换。 中东局势仍是外部扰动，但A股在外围承压背景下表现出一定韧性。上周末以来，中东局势再度升温，胡塞武装对以色列发动新一轮袭击，以伊冲突外溢风险上升，市场对霍尔木兹海峡及周边能源运输安全的担忧仍未明显缓解，亚洲股市周一整体承压，反映出全球市场仍在交易地缘冲突升级带来的通胀与增长压力。从A股自身盘面看，今日市场并未完全跟随外围避险情绪走弱，反而呈现出一定的内部消化特征：万得微盘股指数上涨1.22%，中证红利上涨0.92%，中证2000上涨0.37%，说明在外部扰动仍存的背景下，场内资金并未单边收缩，而是在小盘弹性与部分防御方向之间同步布局。整体来看，我们认为中东局势及油价冲击仍会持续压制全球风险偏好，但就今日A股表现而言，市场展现出一定独立性，短期交易重心更多转向内部结构性机会，后续仍需密切关注中东局势演变、国际油价走势及外围市场波动对A股情绪的再传导。 2)债券市场：国债期货市场长短端全线上涨 国债期货市场整体走强。今日国债期货市场全线走强，30年期国债期货TL2606上涨0.38%，收盘价111.60元，成交额889.73亿元；10年期国债期货T2606上涨0.15%，收盘价108.40元，成交额906.68亿元；5年期国债期货主力合约上涨0.10%，2年期国债期货主力合约上涨0.04%，成交额分别为781.11、868.01亿元。 央行继续通过公开市场操作呵护流动性。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了2695亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日有80亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2615亿元。除隔夜外，各期限Shibor利率小幅走低，隔夜Shibor报1.318%，较前一交易日上行0.1BP；7天Shibor报1.418%，较前一交易日下行1.0BP；14天Shibor报1.494%，较前一交易日下行0.8BP；1个月Shibor报1.470%，较前一交易日下行0.15BP，继续维持年内低位。整体来看，资金面整体表现宽松。 流动性维持宽裕，国债期货各期限普遍走强。今日，国债期货各期限全线上涨，显示在央行继续通过公开市场操作呵护流动性、银行间资金面保持宽松的背景下，债市情绪整体仍偏积极。从期限结构看，超长端表现仍相对更强，说明在当前低资金利率环境下，市场对中长期利率债的配置需求仍在；与此同时，中短端品种同步走强，也反映出宽松流动性对债市的整体支撑并未减弱。结合除隔夜外各期限Shibor利率普遍回落来看，当前银行间流动性仍较充裕，短期内债市或仍维持偏强震荡格局。 3)商品市场：商品指数上涨，集运指数（欧线）与能化品联动走强 商品指数上涨，集运指数（欧线）与能化品联动走强。今日南华商品指数收于3102.9点，上涨0.97%，集运指数（欧线）与能化品联动走强。领涨品种分别为集运指数(欧线)、碳酸锂、纯苯、沪锡、燃油，分别上涨6.32%、4.53%、4.26%、4.20%、4.05%；领跌品种分别为鸡蛋、纯碱、工业硅、丁二烯橡胶、烧碱分别下跌-1.54%、-1.71%、-2.14%、-2.40%、-4.39%。 图2：今日市场领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 集运指数（欧线）显著走强，地缘冲突对航运链条的扰动再度升温。今日，集运指数（欧线）涨幅居前为6.32%，反映出市场正在重新计入中东局势升级对全球航运供给的冲击。近期霍尔木兹海峡危机持续发酵，叠加红海航线安全风险未完全消退，全球航运体系面临“能源运输受阻+集装箱航线扰动”的双重压力。路透社表示，越来越多船舶绕行好望角，这进一步拉长航程、占用运力，并推升船燃和补给成本。整体来看，当前集运指数（欧线）走强，本质上交易的仍是地缘风险上升背景下的运力收缩预期、绕航成本抬升以及运价中枢上修。 受到中东战事升级而导致的全球铝供应缩减以及继续缩减预期影响，沪铝价格上涨3.43%。消息面上，海湾国家巴林和阿联酋境内两家大型铝厂近日分别证实遭到伊朗方面袭击。其中，巴林铝业公司3月29日称，该公司旗下工厂28日遭伊朗方面打击，有2人受轻伤，公司正评估财产损失。这家公司及其母公司先前因霍尔木兹海峡航运受阻宣告遭遇“不可抗力”，减产约20%。世界最大铝生产商之一的阿联酋环球铝业公司3月28日同样证实遭伊朗方面袭击，该公司位于阿布扎比工业区的一家工厂承受重大损失。总体而言，中东战事升级冲击海湾地区铝厂生产与运输，全球原铝供应收缩预期升温，推动现货铝价明显上涨。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为中东局势及油价冲击仍会持续压制全球风险偏好，但就今日A股表现而言，市场展现出一定独立性，短期交易重心更多转向内部结构性机会，后续仍需密切关注中东局势演变、国际油价走势及外围市场波动对A股情绪的再传导。 债市方面，当前银行间流动性仍较充裕，央行公开市场操作持续释放呵护信号，国债期货各期限普遍走强，显示资金面对债市的支撑依然较强，短期债市或仍维持偏强震荡格局。 商品方面，中东局势升级正在通过能源、航运与供给链条持续向商品市场传导，集运指数（欧线）与铝等品种明显走强，短期商品市场或仍围绕地缘风险溢价与供给收缩预期展开，结构性行情有望延续。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 卢柯源，硕士，德邦证券研究所研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。