策略月报：地缘风险事件扰动下，A股市场情绪回落

⚫3月A股主要股指出现下跌：截至3月27日收盘，上证综指收报3,913.72点，较2月末下跌5.99%。3月A股主要指数回落，其中，科创50指数（-12.58%）跌幅居前。 ⚫本月市场流动性有所提升：截至3月27日，3月A股市场新成立的偏股型基金份额回升，全市场日均成交额环比增加，重要股东净减持规模下降，A股限售股解禁规模小幅回升。总体而言，3月A股市场流动性有所提升。在2026年两会经济主题记者会上，证监会主席吴清表示，证监会将联合人民银行快速推出支持资本市场货币政策工具，会同有关方面出台推动中长期资金入市的指导意见和实施方案，逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，不断引入源头活水。随着增量资金入市工作稳步推进，中长期A股市场流动性有望提升。 ⚫3月投资者情绪、市场风险偏好走弱：在中东地缘冲突的影响下，3月市场投资者情绪、市场风险偏好走弱。3月末，在大宗商品价格波动及能源、绿电等板块逆势走强等因素的共同作用下，A股市场情绪出现修复。3月电力、油气开采、煤炭开采板块领涨，银行、公用事业、环保等板块交投热度较高。在2026年两会经济主题记者会上，证监会主席吴清强调，要进一步增强多层次市场体系的包容性，深化科创板、创业板、北交所改革，在发行上市、信息披露、板块层次等方面，进一步优化差异化的安排，促进市场资源向新业态新技术领域集聚，并支持创新转型、绿色发展。预计制度性改革将持续深化，更多有利于支持经济高质量发展的举措有望落地，有助于进一步提升投资者信心，改善市场生态。 政府工作报告部署年度重点工作地方两会着力促进经济高质量发展A股迎来春节行情，资金表现活跃 ⚫大势研判及行业配置建议：国内方面，从经济数据看，1-2月消费市场明显回升，服务消费稳步增长。扩大有效投资政策效果显现，1-2月固定资产投资增速加快。就业形势平稳，市场价格持续改善，CPI同比涨幅稳定，PPI降幅收窄。宏观调控政策预计仍将精准发力支持经济企稳回升。2026年全国两会强调，2026年实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五” 良好开局。 ⚫资本市场方面，3月A股市场流动性有所提升。由于外部扰动，3月市场投资者情绪与风险偏好有所走弱。结合证监会近期会议看，证监会将持续深化资本市场投融资综合改革，扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给。整体看，市场韧性有望增强，流动性环境有望好转。建议关注：1）沿着“十五五”规划纲要及两会政策主线布局，关注产业发展的重点方向。在科创领域内把握优质企业的配置机遇；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................4 1.1国际市场................................................................................................................41.2 A股市场.................................................................................................................4 2市场流动性及风险情绪...................................................................................................7 2.1宏观流动性指标....................................................................................................72.2 A股市场流动性指标.............................................................................................82.3市场情绪指标......................................................................................................10 3估值水平.........................................................................................................................12 3.1主要宽幅指数估值..............................................................................................123.2申万一级行业估值..............................................................................................12 5大势研判与行业配置建议.............................................................................................15 6风险提示.........................................................................................................................15 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................5图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................6图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................6图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................7图表6：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................8图表7：重要股东单月净增持市值（亿元）..................................................................9图表8：A股月度限售股解禁规模（亿元）..................................................................9图表9：A股日成交额（亿元）....................................................................................10图表10：新成立基金偏股型基金份额（亿份）..........................................................10图表11：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................11图表12：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）......................................11图表13：融资买入额占A股交易金额比例（%）......................................................12图表14：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................12图表15：申万一级行业当前估值水平..........................................................................13图表16：3月财经要闻...................................................................................................14 1市场行情回顾 1.1国际市场 海外方面，2月美国成屋销售折年数409万套，当月同比下降1.45%，跌幅较前值收窄。3月密歇根大学消费者预期指数51.70，较2月大幅下滑。2月美国制造业PMI52.40，与前值基本持平，服务业PMI56.10，较1月小幅上涨。三月初，美联储发布的褐皮书显示，2026年初美国经济整体保持稳定，但通胀、就业以及政策不确定性仍然构成风险。通胀方面，2月美国CPI同比增速为2.40%，核心CPI季调同比增速为2.50%，二者同比增速与前值持平。劳动力市场方面，2月美国失业率季调为4.40%，较1月增加0.1pct。2月新增非农就业减少9.20万人，由正转负。2月美国平均时薪37.32美元，同比增长3.80%，增速较1月加快0.1pct。整体看，劳动力市场供需逐步平衡。美联储在3月FOMC会议决定保持利率水平不变，联邦基金利率维持3.50%-3.75%区间，同时宣布上调美国2026年经济增长预期及核心PCE预期。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会中提及中东局势对经济影响的不确定性，或推高通胀。预计年内降息节奏放缓。结合最新点阵图，2026年全年美联储降息次数下调至1次，首次降息窗口大幅推迟至12月。受此影响，美元走强，美国国债收益率全面上升，美股三大指数全部下跌。中东冲突爆发后，3月霍尔木兹海峡接近“断航”，全球股市避险情绪高企，美股主要指数连续下跌，科技、消费、航空股重挫，能源股大涨。3月23日，特朗普总统通过社交媒体宣布与伊朗进行“富有成效的对话”后，地缘政治紧张局势略有改善，市场风险偏好出现短期修复，而后美伊冲突反复，美股三大指数走势转弱。 截至3月27日，3月主要国际指数出现下跌，其中韩国KOSPI指数（-12.90%）跌幅最大，德国DAX指数（-11.80%）跌幅次之。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2026年3月27日 1.2A股市场 受地缘风险事件冲击扰动、市场情绪转弱等因素影响，3月A股主要宽幅指数明显回调。3月末，随着中东冲突边际缓和，主要指数有所反弹，市场情绪回升。从板块看，3月电力、油气开采、煤炭开采板块领涨。从经济数据看，2026年1至2月社会消费品零售 总额同比增长2.8%，增速较25年12月份加快1.9pct，其中服务零