卡塔尔氦气供应收缩，实质性缺口将至，关注国产提氦相关标的

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年03月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：林祎楠证书编号：S1160525080003联系人：杨培梁 【投资要点】 板块一周回顾：3月23日-3月27日，上证综指下跌1.1%，创业板指数下跌1.68%，公用事业指数上涨2.5%，环保指数上涨0.19%。从细分子行业来看，公用事业板块中，火力发电板块上涨4.78%，水力发电板块上涨0.7%，风力发电板块上涨4.33%，光伏发电板块上涨1.61%，燃气板块下跌0.62%，热力服务板块上涨2.21%，电能综合服务板块上涨2.36%；环保板块中，固废治理板块上涨0.79%，水务及水治理板块下跌0.18%，大气治理板块上涨3.32%，环保设备板块上涨1.5%，综合环境治理板块下跌4.33%。 3月18、19日，卡塔尔拉斯拉凡工业城再次遭受袭击，液化天然气设施遭受严重破坏，年度氦气出口量将削减14%，预计修复需3-5年。此前由于伊朗的无人机袭击，卡塔尔天然气公司已于3月2日暂停了液化天然气及“伴生产品”的生产，并于两天后宣布不可抗力。相关氦气咨询公司表示六周左右恢复部分氦气生产的可能性极低。 相关研究 《油气设施成为美伊博弈筹码，天然气缺口转向长期》2026.03.23 《“算电协同”驱动绿色转型，HALO催化价值重估》2026.03.01《25Q4基金持仓梳理：公用配置回升优选“红利+成长”，环保增配固废认可资源化价值》2026.02.09《HVO&SAF及原料价格共振上行，重视UCO长期稀缺底色》2026.01.26《我国年用电量突破十万亿度，国网“十五五”计划固定资产投资四万亿元》2026.01.19 2025年卡塔尔氦气产量约占全球34%，可采储量占全球19%，我国约62%的氦气进口来自卡塔尔。氦气作为全球稀缺的战略性资源，其地质赋存呈现显著的非均衡特征，全球氦气供应呈现高度集中态势。2024年全球氦气产量达1.88×108m3，其中，美国（5800×104m3，31%）、卡塔尔（7300×104m3，39%）占据主导地位。2024年我国来自卡塔尔的进口氦气约1404×104m3，占进口量62.0%。 氦气是不可替代的战略性资源，需求侧有望保持高景气度。氦气具有沸点低（−268.9℃/4.2K）、超低温度（2.2 K）下呈超流体特性、化学惰性、在水中溶解度极低、导热性好、渗透性强、电离电位高等独特性能，广泛应用于国防军工、航空航天、高端制造、医疗及科研等领域，事关国家安全、人民健康与经济发展。 短期看，库存缓冲逐步耗尽，或迎来实质性缺口。截至3月26日，国产管束氦气（5N）市场价约84元/方，较2月28日上涨27%（18元/方）。当前氦气市场价格尚未出现较大涨幅，或得益于在途货物与现有库存的双重缓冲。霍尔木兹海峡已封锁约4周，而卡塔尔至中国的海运周期通常为20-25天，前期在途氦气正陆续到港并逐步消化完毕。氦气行业正常安全库存水平为45-50天，若海峡封锁持续，国内库存将进入快速消耗阶段，供需缺口显性化，有望推动气价上行。 长期看，卡塔尔年度氦气出口量将削减14%，预计修复需3-5年，供需格局预计趋于紧张。拉斯拉凡工业城的氦气生产依附于液化天然气工艺，使得氦气产能与LNG生产节奏深度绑定，无法独立恢复。由于氦气无法通过简单产能扩张应对需求激增，且储存窗口仅有45-50天，供应链缓冲能力极其脆弱，叠加半导体先进制程等下游需求刚性增长，设施损坏带来的供应缺口将从中短期停运风险演变为中长期挑战，或推动全球氦气价格持续高位波动。 公用事业板块要素动态： 1）电力跟踪：根据江苏电力交易中心公示，2026年4月，江苏集中竞价交易成交电价323.72元/MWh，环比上升1.92%，同比下降18.05%。根据山西省电力交易中心公示，2026年2月，山西省月度中长期交易综合价277.60元/MWh，环比下降3.83%，同比下降11.98%。2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增加1.46%，环比增加10.19%。其中，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同比分别-2.73%/+4.59%/+13.04%/+33.80%/+5.26%，环比分别+16.95%/-10.51%/-0.48%/+2.43%/+12.07%。2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%。其中12月用电量达9080亿千瓦时，同比增加22.14%，环比增加8.66%。 2）水情跟踪：3月28日，三峡水库站水位165.29米，2025年同期水位为163.80米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量6800立方米/秒，同比上升4.62%，三峡水库站出库流量7210立方米/秒，同比上升9.57%。 3）动力煤价格与库存跟踪：动力煤价格呈现下降趋势。国产煤方面，截至2026/3/27，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于758元/吨，较2026/3/20上升27元/吨。进口煤方面，截至2026/3/27，广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于644.01元/吨，较2026/3/20上升2.56元/吨；广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于861.41元/吨，较2026/2/20下降12.07元/吨。秦皇岛港煤炭库存下降，统调电厂煤炭库存稳定。截至2026/3/29，秦皇岛港煤炭库存为700万吨，较2026/3/22减少16万吨；截至2026/3/16，全国统调电厂煤炭库存量为2.2亿吨，较2026/3/6持平。 4）天然气价格跟踪：截至2026/3/27，中国LNG出厂价格指数报收于5017元/吨，较2026/3/20上升3.06%；截至2026/3/27，中国LNG到岸价报收于20.51美元/百万英热，较2026/3/20下降9.77%。 【配置建议】 霍尔木兹海峡管制叠加生产设施损坏，卡塔尔氦源受到“物流中断+产能受损”的双重冲击，现货价格已由2月末约66元/方快速抬升至84元/方。库存缓冲即将耗尽，4月或进入实质性短缺窗口，有望推动气价进一步上涨。在“下游刚性需求难替+中短期供给弹性弱”背景下，建议关注具备BOG提氦产能的【九丰能源】（150万方/年）和【水发燃气】（20万方/年）：具备国产提氦与上游把控能力，成本相对固定、量价双击，天然气提氦自给能力使单位成本更可控，价格上移带动单位毛利扩大，盈利弹性可期。 【风险提示】 地缘政治波动风险；氦气价格波动风险；下游需求不及预期。 正文目录 1.卡塔尔氦气供应收缩，4月实质性缺口将至，关注国产提氦相关标的52.配置建议..............................................................................................83.板块一周回顾.......................................................................................94.公用事业板块要素动态.......................................................................114.1.电力板块跟踪...................................................................................114.1.1.电价..............................................................................................114.1.2.发电.............................................................................................124.1.3.用电.............................................................................................134.2.水情跟踪.........................................................................................144.3.动力煤价格与库存跟踪...................................................................154.4.天然气价格跟踪..............................................................................175.风险提示............................................................................................17 图表目录 图表1：2025年主要国家氦气产量占比（%）.....................................5图表2：全球氦气资源分布（%）.........................................................5图表3：2011-2030年全球氦气供需格局..............................................5图表4：氦气主要性质和应用................................................................6图表5：氦气产业链...............................................................................6图表6：2016-2024年我国氦气进口量（×104m3）.............................7图表7：2024年我国氦气进口来源国结构（%）..................................7图表8：2021年以来我国管束氦气价格情况.........................................7图表9：各行业本周涨跌幅....................................................................9图表10：公用事业和环保各细分子行业本周涨跌幅.............................9图表11：公用事业本周涨幅前十（%）..............................................10图表12：公用事业本周跌幅前十（%）..............................................10图表13：环保本周涨幅前十（%）.....................................................10图表14：环保本周跌幅前十（%）.....................................................10图表15：山西月度中长期交易综合价（元/兆瓦时）...........................11图表16：江苏集中竞价当月成交电价（元/兆瓦时）...........................11图表17：各地电网代理购电价格一览表（元/兆瓦时）........................11图表18：全国总发电量跟踪（亿千瓦时）...................