2026年第一季度国内生猪市场呈现“先扬后抑、持续探底”走势。节前受腌腊和节假日需求提振，期货价格有所回升，二次育肥补栏情绪增加，但春节后家庭猪肉消费以年前存货为主，需求疲软叠加二育情绪减弱，导致生猪价格下跌并进入持续探底阶段。
核心观点与关键数据：
- 供应端：能繁母猪存栏量仍高于国家新设定的3650万头正常保有量上限，但去化速度不及预期；生产效率指标PSY和MSY均处于历史高位，导致实际商品猪供应能力增强；生猪出栏量总量高位运行，出栏均重维持在128公斤以上的历史同期高位；生猪屠宰量整体偏高，但样本企业数据显示3月后屠宰量居高位。
- 需求端：春节后猪肉消费进入传统淡季，家庭库存尚未消化完毕，餐饮及团体消费恢复缓慢，终端白条肉走货速度偏慢，鲜销率大幅下降；屠宰企业维持以销定产策略，利润空间被压缩，压价收购意愿强烈。
- 养殖利润：行业正经历罕见的深度亏损，自繁自养和外购仔猪模式均已陷入普遍且持续的亏损困境，全行业现金流承压严重；二次育肥行为呈现“理性熄火”特征，育肥栏舍利用率低位徘徊，标肥价差持续收窄乃至倒挂。
- 饲料成本：玉米与豆粕价格双双攀升，对养殖利润形成“两头挤压”，加剧了全行业的现金流压力。
研究结论：
- 短期来看，供给过剩压力仍在释放，新生仔猪数量同比增加对应2026年上半年出栏量维持高位，叠加出栏体重仍处历史同期偏高水平，而二季度恰逢传统消费淡季，猪价大概率继续低位磨底。
- 长期来看，随着行业进入深度亏损阶段，母猪产能不断收缩，形成战略性看多格局；仔猪亏损将倒逼养殖企加快去化进度，减少边际供应压力；国家政策层面也释放将正常保有量目标进一步下调至3650万头的信号，并要求头部企业严格落实产能调减责任。
- 交易节奏：上半年或保持震荡磨底，下半年或有阶段性趋势行情，重点关注淡季养殖主体养殖策略。
风险提示：政策干预；猪企出栏节奏；天气因素导致猪瘟疫病等。
