南华期货生猪产业周报：供强需弱格局未改，产能去化仍在路上

——供强需弱格局未改，产能去化仍在路上 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月23日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周生猪市场的核心矛盾，集中体现在深度亏损与产能去化迟滞之间的结构性错配，以及政策强力干预与市场化出清之间的节奏博弈。 从供需基本面看，行业正经历供给过剩与需求疲软的双重挤压。供给端面临罕见的“供应洪峰”，前期能繁母猪存栏持续高位叠加生产效率提升，导致当期生猪出栏量居高不下，样本企业出栏计划环比大幅增长，部分区域增幅超过四成。然而需求端却极度疲软，节后消费淡季叠加往年能在低位发挥托底作用的二次育肥和冻品入库双双熄火，托底动能完全缺失。更关键的是，尽管全行业已连续亏损超过五个月，能繁母猪存栏去化速度却异常缓慢，甚至出现环比回升，反映出养殖主体仍在“熬周期”而非实质性去产能，亏损与去化之间形成危险的时间差。从养殖主体行为看，成本结构的巨大差异导致去产能进程出现结构性失衡。头部企业凭借一体化布局和精细 化管理，成本已降至较低水平，在猪价低位时仅微亏，凭借资金优势选择“硬扛”，减产意愿不足；而高成本主体面临巨额亏损，本应加速退出，但部分散户转向二次育肥等短期套利模式，反而延缓了产能出清进程。结果形成全行业“集体亏损却无人减产”的僵局。 从政策干预看，面对市场失灵，政策端在短时间内连续出手，释放能繁母猪正常保有量拟进一步下调的信号，并从过去的“监测预警”转向“硬性约束”阶段，要求企业同步调减年度出栏量、严控出栏体重、禁止二次育肥。然而政策效果存在显著时滞，即便企业立即执行调减，对当期供应的缓解作用也需十个月后才能显现。此外，饲料成本与猪价走势出现罕见背离，成本上涨非但不能通过涨价传导，反而进一步侵蚀养殖利润，加速现金流消耗，形成“双杀”局面，虽可能倒逼高成本产能加速退出，但短期内让本已脆弱的养殖主体更加难以支撑。 *近端交易逻辑 1.节后猪肉需求惨淡。2.节后为猪肉冻品入库窗口期。3.标肥价差的持续收窄。 4.节后标猪价格下跌时，二育是否会选择进场。 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.养殖户补栏行为提前推动仔猪价格环比上涨 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：持续探底*价格区间：主力合约震荡区间9500-11000。*单边策略：生猪主力05合约策略上可以选择LH2605-C-12000卖涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪基差中性，继续观望。*月差策略：月差策略上可以选择多05合约空07合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.3月3日和19日，国家发展改革委、农业农村部连续召开生猪养殖企业座谈会，释放强力调控信号。会议明确能繁母猪正常保有量拟从3900万头进一步下调至3650万头，降幅达7.8%。同时要求企业严格落实产能调控措施，在调减能繁母猪的基础上同步调减年度出栏量，严控出栏体重、禁止二次育肥，并建立年度生产备案制，对头部企业实施精细化监管。国家已启动中央冻猪肉储备收储，并指导各地同步加大收储力度。 2.牧原集团积极响应产能调控，能繁母猪存栏已从2025年高点362万头调减至今年1月的313万头，累计调减近50万头。同时，牧原持续将出栏体重降至120公斤，并全面停止向二次育肥客户销售育肥猪。3.2026年3月4日，华储网发布通知，3月4日将进行中央储备冻猪肉轮换收储交易，本次收储挂牌竞价交易10000吨。本次收储竞价交易挂牌10，000吨，（中央直属冷库6，000吨，加工储存一体社会承储企业4，000吨）。中央直属冷库收储场次通过竞价交易方式确定加工企业、加工数量及入库成交价格；加工储存一体社会承储企业收储场次通过竞价交易方式确定承储企业、承储数量及入库成交价格。 【利空信息】 1.截至3月20日，全国外三元生猪均价跌至9.87元/公斤，周内持续单边下行并加速赶底，已逼近2018年9.92元/公斤的历史低点。农业农村部监测显示，3月第2周全国25个省份仔猪价格下跌，同比跌幅达27.1%。全行业自繁自养头均亏损扩大至297.68元，已连续亏损超过5个月，现金流压力持续加码 2.3月样本企业生猪出栏计划环比大增17.63%，形成罕见的“供应洪峰”。更值得关注的是出栏体重结构性分化：集团场维持125.7公斤的正常出栏节奏，但散户出栏均重高达144.6公斤，同比增加8.5公斤，前期压栏的大猪持续出清，进一步放大市场有效供给。同时，能繁母猪存栏连续两月环比回升（2月+0.73%），反映产能去化尚未实质性启动 2.2 下周主要信息 关注能繁母猪存栏情况和生猪出栏均重以及猪粮比变化情况 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力05合约，周初开盘11150元/吨，周末收盘10220元/吨，下跌930点，跌幅8.34%。持仓量为20.4万张，较上周增加12563张，生猪处于持续探底阶段。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差结构为Contango结构，主要原因在于本周生猪需求惨淡，不及预期，现货价格下跌，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振需求有待观察。 *基差结构：前期二育陆续出栏，市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。大厂出栏均重前期下降后回升，近月合约基差有所回升但幅度较小。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 随着本周生猪价格的下跌，生猪养殖利润下降，自繁自养头均利润持续下跌，出现亏损。由于养殖户对未来生猪市场的不确定性增加，补栏情绪减弱推动仔猪价格下跌，仔猪销售毛利环比减少。二育方面，本周标肥价差虽有所走强但是仍为负数，大猪需求相对于标猪更好，前期二育养殖户出栏获利了结。屠宰方面，随着白毛价差的持续走弱，屠企处于持续亏损阶段。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据环比小幅减少，但总体保持平稳，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月下降，环比减少0.2。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，靠近盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走强，二育栏舍利用率下降。 source：涌益咨询,南华研究 【饲料情况】 玉米和豆粕价格维持震荡，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近几年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利走弱，冷库库存逐渐增加，由于白条成交量差，走货速度慢，屠宰企业被动入库。本周屠宰利润环比减少，宰后均重无明显变化。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 source：南华研究 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况 source：南华研究,同花顺 source：南华研究