核心观点与关键数据
- 尿素行情回顾：自2019年上市以来，尿素期货主力合约价格在1500-3400元/吨区间波动，2024年10月以来回落至1600元/吨附近。2026年1月至3月，UR2605合约上涨7.87%，收于1877元/吨。
- 供应端：中国尿素产能持续扩张，2025年产量达7240.7万吨，同比增长11.93%。2026年2月产量604.8万吨，环比增长8.95%。开工率持续高位，3月为91.43%，同比上升6.60%。日产量预计维持在22万吨左右。
- 需求端：农业需求与玉米、水稻生长周期相关，春耕备肥和秋播用肥时节需求高峰。2026年二季度需求整体处于年内高位，呈现区域轮动特征。复合肥开工率51.24%，三聚氰胺开工率65.98%。
- 库存情况：2025年企业库存同比回落43.35%，达57.5万吨；港口库存同比上升78.36%，达23.9万吨。春耕期间出口配额收紧，库存压力局部显现。
- 进出口情况：中国尿素出口政策严格管控，2025年出口490.05万吨。头部企业加速海外产能布局，如越南、印尼项目，以突破出口限制。
成本利润分析
- 尿素生产主要依赖煤炭和天然气，煤制尿素占比超70%，价格对煤炭成本高度敏感。当前天然气制尿素毛利为-128元/吨，固定床毛利191元/吨，气流床毛利313元/吨。
后市展望
- 供给：高开工延续，日产量22万吨左右，港口库存波动有限，企业库存去化放缓，局部压力上升。
- 需求：刚需支撑稳固，二季度整体高位，区域轮动特征明显，后期夏管追肥需求维持高位。
- 成本与政策：煤炭价格短期震荡偏强，后期或承压趋弱；政策“保供稳价”持续，出口管控严格，内需驱动市场。
- 市场走势：短期受情绪带动震荡偏强，中期回归基本面主导，呈现震荡格局。未来三个月尿素市场或冲高后承压，整体震荡，成本波动与政策调控是关键变量。
