一、保险板块
- 核心观点： 保险板块短期调整更多系市场情绪错杀，长期核心逻辑未发生根本性变化，板块有望迎来估值与业绩的双重修复，长期配置价值显著。
- 关键数据： 上市险企2025年年报披露，投资驱动净利润高增，Q4受股市波动承压；NBV均实现同比高增；新单保费高速增长；财险成本持续改善；NII下滑，TII提升明显。
- 研究结论： 建议关注中国平安、中国太平、新华保险、中国太保、中国人寿H。
二、券商板块
- 核心观点： 券商板块盈利和估值已经出现明显错配，建议把握左侧布局机会。
- 关键数据： 14家上市券商2025年年报合计实现营业收入/归母净利润2716.85/1090.22亿元，分别同比+37.7%/+54.8%；14家券商合计ROE同比+1.56pct至7.5%。
- 研究结论： 建议关注综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，以及正在推进并购或有并购重组预期券商。推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、广发证券、东方证券、中金公司、东方财富、中信证券、湘财股份、财通证券。
三、银行板块
- 核心观点： 银行板块经营基本面边际改善，展望2026全年业绩表现，银行净利息收入增速或企稳，财富管理类中收回暖，不良对公小幅改善、零售中位企稳。
- 关键数据： 样本银行2025年营收/归母利润同比增长0.85%/1.08%；银行净息差为1.43%/同比-14bps；手续费及佣金净收入同比增长4.24%；不良率1.21%，拨备覆盖率232%。
- 研究结论： 建议关注具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行，以及先前估值折价较多、后续有望依赖行业beta迎来补涨的股份行。推荐杭州银行、中银香港H，建议关注南京银行、厦门银行、宁波银行、青岛银行、徽商银行H、中信银行H、建设银行H、招商银行、上海银行、兴业银行、民生银行、平安银行。
