底部震荡格局延续，关注产能去化节奏

生猪 底部震荡格局延续关注产能去化节奏 让衍生品 Makederivativesthenewproductivity 2026年一季度生猪期现价格持续探底，现货跌破10元/公斤，行业陷入深度亏损，期货呈现近弱远强结构，反映市场对短期供给过剩、中长期逐步改善的一致预期。当前核心矛盾集中在短期宽松供给与中长期产能去化节奏的验证，能繁母猪存栏虽缓慢回落，但去化幅度有限，叠加规模场生产效率提升，有效供给仍处于高位，仔猪数量高企也决定上半年出栏压力难以缓解。需求端处于季节性淡季，低价对消费刺激边际效果偏弱，鲜冻价差收窄、鲜销率回落、冻品库容率抬升，进一步压制猪价反弹弹性。 中辉期货研究院 贾晖从业资格证号：F0232181投资咨询证号：Z000183撰写日期：2026.3.27 展望2026年二季度及后续，猪价短中期或将延续底部震荡，期限结构预计呈现前低后高走势。二季度商品猪集中出栏、消费淡季延续，猪价仍以磨底为主，反弹空间受限；下半年随能繁母猪去化效果逐步传导、中秋国庆季节性消费回暖，供需格局边际改善，价格中枢有望抬升，但受制于去化幅度有限，涨幅仍受约束。政策层面，产能调控加码与收储托底并存，为市场提供阶段性支撑，但难以改变供需宽松大格局。期货方面，可围绕产能去化进度与出栏节奏变化，把握远月合约超跌后的阶段性布局机会，月间反套策略仍具备参考价值，周期真正反转仍需等待产能去化加速兑现。 农产品团队：贾晖Z000183曹以康F03133687 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 1.产能去化不及预期；2.疫病与天气扰动；3.政策介入力度加大； 目录 第一章市场回顾...............................................................................................................................................31.1期货行情回顾.....................................................................................................................................31.2期货持仓与成交情况...........................................................................................................................4第二章反内卷下的猪周期.................................................................................................................................52.1反内卷复盘..........................................................................................................................................52.2猪周期进展..........................................................................................................................................6第三章生猪市场供需格局...............................................................................................................................83.1供应端................................................................................................................................................83.1.1生猪存出栏情况..........................................................................................................................83.1.2能繁及仔猪供应情况.................................................................................................................103.1.3进口情况..................................................................................................................................133.1.4产能情况..................................................................................................................................143.2需求端..............................................................................................................................................15第四章行情展望...........................................................................................................................................19 第一章市场回顾 1.1期货行情回顾 数据来源：同花顺中辉期货研究院 数据来源：同花顺中辉期货研究院 2026年一季度国内生猪期现价格逐级下行，现货端弱势更为显著。1月受春节备货带动价格相对平稳，随着节前备货降温叠加春节后消费快速进入淡季，供需失衡格局进一步加剧。出栏均重从高位回落、前期压栏大猪集中出清，市场供给持续放量，现货猪价单边下行，3月中下旬全国外三元均价跌破10元/公斤，刷新阶段低位并继续磨底，商品猪环节陷入深度亏损。期货盘面同步走弱，近月合约持续承压并刷新上市以来低点，跌破万元大关，盘面呈现典型近弱远强结构，远期合约逐步计价去产能与后市回暖预期。 数据来源：同花顺中辉期货研究院 数据来源：同花顺中辉期货研究院 2026年一季度生猪基差与价差结构呈现明显的近端承压、远端偏强。基差方面，1月春节备货期期现联动平稳，基差维持相对合理区间；节后现货快速探底，近月期货同步大幅走弱，基差持续走弱并转为深度贴水，3月现货跌至阶段低位，基差虽略有修复，但整体仍处于历史偏低水平。 价差结构上，盘面全程维持近弱远强的典型熊市结构，且随着年初至今，contango结构愈发顺畅。近月合约受出栏放量、消费淡季拖累持续承压，远月合约则计价产能去化与周期回暖预期，走势相对抗跌，月间价差持续走扩，清晰反映市场对短期供给过剩、中长期供需格局逐步改善的一致预期。 1.2期货持仓与成交情况 数据来源：同花顺中辉期货研究院 数据来源：同花顺中辉期货研究院 2026年一季度生猪加权合约持仓先减后增，整体维持30万手以上的历史高位，季末持仓突破43万手，资金参与度显著提升。与此同时，期价同期逐级下行，呈现价跌仓增格局，空头资金主导盘面，反映市场交易短期供给宽松、现货弱势的核心逻辑，高持仓也凸显多空博弈明显加剧。 成交量方面，2026年一季度生猪指数成交量显著高于往年同期，整体呈震荡抬升、阶段性放量特征，多次突破20万手，季末冲高至25万手以上，市场交易活跃度大幅提升。行业深度亏损的背景下，空头资金主动入场加码，同时抄底资金与趋势空头博弈加剧 第二章反内卷下的猪周期 2.1反内卷复盘 2026年一季度生猪政策从反内卷柔性指导转向产能刚性约束，调控目标更清晰、执行更精准，贯穿市场运行始终。 年初中央一号文件明确强化生猪产能综合调控，锁定产能优化方向。2月农业农村部重申产能调控机制，引导行业有序去化。3月部委联合头部猪企召开专题会议，将能繁母猪合理保有量下调至3650万头，较2025年末3961万头需去化约311万头，同时建立年度生产备案制，压实规模场产能责任，从源头遏制无序扩张。同步实施金融定向调控，涉农贷款原则上不支持新增产能，重点支持环保升级与降本改造，加速中小高成本产能出清。此外,收储托底同步发力，猪粮比价跌至一级预警区间后，中央启动冻猪肉收储，缓解现货过度下跌压力。政策组合拳部分修正市场极端悲观预期，同时加快行业洗牌。 2.2猪周期进展 非瘟爆发前的2002—2022年，我国共经历了5轮完整的猪周期，时长通常为3—5年。其中，供给端冲击引发的供需错配是主因，猪价涨/跌与养殖主体补栏/减产行为互动，形成价格的偏离与回归。 而非洲猪瘟疫情深刻重塑了中国生猪产业格局，推动疫情防控进入常态化阶段。这一阶段的猪周期与以往差异显著，具有周期时长缩短、短期波动加剧、产能韧性偏强的新特征。 当前猪周期仍处于第七轮周期深度磨底期，猪价持续跌破行业现金成本，全行业陷入连续、深度亏损，亏损程度较2025年年底进一步加剧。 供给端，2025年7月开启的能繁母猪去化延续至2026年一季度，1—2月存栏环比小幅下降，但受制于此前仔猪盈利对淘汰积极性的限制，能繁母猪绝对水平仍旧偏高，年内整体供应基数维持高位。造成的结果是，一季度生猪出栏同比显著高于去年同期且出栏均重偏高，库存压力较高。叠加消费整体表现相对疲软，二次育肥零星入场，市场投机抄底情绪孱弱，供过于求特征进一步加剧。 综上，行业处于亏损推动去产能、政策托底救市的交织状态，周期反转等待能繁母猪去化加速的兑现。 第三章生猪市场供需格局 3.1供应端 3.1.1生猪存出栏情况 数据来源：统计局中辉期货研究院 全国生猪存栏数量上，截至2025年四季度末，全国生猪存栏规模达到42967万头，较上年同期增加224万头、环比三季度末减少713万头。 存栏结构上，根据钢联数据显示，2月，50-89kg存栏占比环比提升0.37%至29.36%，90-140kg存栏占比环比下降0.27%至36.35%，140kg以上占比环比下行0.32%至1.21%。整体来看，小猪存栏占比的提升是前期新生仔猪数量多形成小猪的持续供给，叠加散户与中小场阶段性补栏积极，小猪占比相对提升。90-140公斤存栏量下跌主要受制于利润收窄的压力下，养殖场普遍压栏减少，推动中大猪持续去化。140公斤存栏占比受制于肥猪需求淡季下跌明显。 整体看来，当前的生猪市场养殖端压栏意愿偏弱，中大猪持续去化，同时肥猪需求淡季也进一步压制了大猪存栏。目前的存栏结构也表明供给端的去化仍旧是进行时，短期出栏结构略有去化但大基数下仍有支撑，中期供给压力将随小猪育肥后逐步释放。 数据来源：统计局中辉期货研究院 数据来源：同花顺中辉期货研究院 数据来源：同花顺中辉期货研究院 出栏数量方面，国家统计局公布数据显示，截至2025年四季度，生猪出栏总计71973万头，高于去年同期1717万头，同比增长约2.44%。从样本