底部震荡格局延续，关注产能去化节奏

2026年一季度生猪期现价格持续探底，现货跌破10元/公斤，行业陷入深度亏损。期货呈现近弱远强结构，反映市场对短期供给过剩、中长期逐步改善的一致预期。当前核心矛盾集中在短期宽松供给与中长期产能去化节奏的验证。

供应端：

• 生猪存栏量维持高位，出栏量同比增加，出栏均重偏高，呈现“量稳+重高”的双重宽松格局。
• 能繁母猪存栏缓慢回落，去化幅度有限，叠加规模场生产效率提升，有效供给仍处于高位。
• 仔猪数量高企，决定上半年出栏压力难以缓解。
• 进口情况：2025年至2026年一季度，我国猪肉进口延续“量低位、占比降、政策紧”，外部供给对国内市场扰动偏弱。

需求端：

• 人口老龄化是推动我国猪肉消费持续小幅下降的核心因素。
• 2026年一季度餐饮社零延续复苏态势，但整体需求弹性有限。
• 屠宰开工率维持偏强运行，肉猪比价中枢显著高于往年同期。
• 鲜冻价差快速收窄至近四年同期低位，冻品库容率抬升，压制猪价反弹弹性。
• 标肥价差收窄，二育群体对抄底行为保持谨慎。

政策层面：

• 产能调控加码与收储托底并存，为市场提供阶段性支撑。
• 猪粮比价跌至一级预警区间后，中央启动冻猪肉收储，缓解现货过度下跌压力。

行情展望：

• 猪价短中期或将延续底部震荡，期限结构预计呈现前低后高走势。
• 二季度商品猪集中出栏、消费淡季延续，猪价仍以磨底为主，反弹空间受限。
• 下半年随能繁母猪去化效果逐步传导、中秋国庆季节性消费回暖，供需格局边际改善，价格中枢有望抬升，但受制于去化幅度有限，涨幅仍受约束。

期货市场：

• 可围绕产能去化进度与出栏节奏变化，把握远月超跌后的阶段性布局机会。
• 合约间反套思路仍具备参考价值。

风险提示：

1. 产能去化不及预期；
2. 疫病与天气扰动；
3. 政策介入力度加大。