- 行情回顾：豆粕延续下跌，05合约跌至2940附近。原因包括宏观情绪退潮、CBOT美豆大幅回落后巴西近月升贴水报价转弱带来的进口大豆成本下行、大豆检疫程序放宽带来的短期利多题材被证伪、4-5月巴西大豆大量到港确定性增强、近月合约跌幅更大、5-9价差持续走缩。
- 中美/中加关税当前情况：
- 大豆&中美关税：美国对我国大豆加征关税为13%，较进口巴西大豆的基础关税多10%，国内商业采购美豆依旧无法展开。
- 菜系&中加关税：加拿大对原产于中国的绝大部分汽车实施进口许可管制，中国对加拿大菜粕宣布减收100%反歧视关税，加拿大菜系进口预计将大部分转向直接进口菜粕的方式。
- 基本面概述：
- 美国：
- 关注种植意向报告发布：玉米种植面积预计将降至9437.1万英亩，大豆播种面积预计为8554.9万英亩。
- 对华出口销售再度停滞：我国已完成本年度采购1200万吨美豆的目标，近三周几乎无较大新增采购量。
- 生柴政策周五落地无意外：美国生柴政策落地，符合预期，美豆平衡表已对此做出充分预估，美豆粕产量预计同比将增加300万吨左右。
- 巴西：
- 收割加速，丰产预期不变：巴西大豆收割率为67.7%，预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.778467亿吨。
- 大豆检疫问题有效解决，本周升贴水报价有所回落：巴西农业部发布文件，确认无法绝对证明大豆中不含杂草种子，中国主管部门同意对从巴西进口、用于中国国内工业加工消费的大豆船货，不再采用杂草种子零容忍标准。
- 阿根廷：
- 大豆生长状况改善，产量预期不变：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告，全国范围内，大豆产区最佳/适宜的水分状况已提升了7个百分点，81%的大豆处于正常/优良的生长状态，交易所维持对2025/26年度大豆产量4850万吨的预测。
- 中国：
- 1-2月进口数据发布，符合市场预估：2026年1月大豆进口657.1万吨，环比12月进口减少147.3万吨，较2025年1月进口量同比减少120.9万吨，降幅15.54%；2026年2月大豆进口597.6万吨，环比1月进口减少59.5万吨，较2025年2月进口量同比增加14.6万吨，增幅2.5%。
- 国内油厂库存依旧高企：2026年第12周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存小幅上升，未执行合同下降。
- 下游补库情绪有所回落：全国饲料企业豆粕物理库存9.35天，较上一期增0.53天，较去年同期增1.16天。
- 2026年1—2月份全国饲料生产形势发布：2026年1—2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%。
- 后市展望：
- 短期来看：美国生柴政策落地，符合预期，外盘利多题材均已交易完毕，叠加特朗普访华时间延后至5月中旬，采购美豆旧作可能性再度降低，外盘或将回落至1100美分附近，而连粕也将失去成本支撑，延续此前下跌趋势。
- 中长期来看：随着内外盘重回基本面逻辑，全球蛋白粕供应过剩格局不变，连粕预计重回底部震荡格局。
- 短期关注点：3月31日，美农种植意向报告。
