核心观点
- 上周债市整体偏暖运行，收益率曲线转而平坦化。受中东地缘局势不明朗、通胀预期持续发酵影响，债市周一承压，但自周二起，海外美伊冲突缓和信号释放，通胀担忧回落，加之国内股市低迷，股债跷跷板效应凸显，债市回暖，长债收益率明显下行。短债方面，资金面维持偏松，但适逢税期，资金价格小幅上行，限制了短债收益率下行空间，长短端利差收窄，收益率曲线平坦化。
- 本周债市预计维持偏强震荡。国内货币政策将保持流动性充裕、稳定市场预期，资金面有望继续宽松，为短债提供支撑，但中东局势带来的输入性通胀担忧及降准降息预期降温，会持续压制债市情绪，令长端走势较为纠结。股市表现料将延续低迷，市场对地缘冲突的反应钝化，预计本周债市延续偏强震荡，但需关注本周二公布的制造业PMI及价格分项指数的预期表现。
上周债市回顾
- 二级市场：长债收益率明显下行。10年期国债期货主力合约累计上涨0.00%；上周五10年期国债收益率较前周五下行1.27bp，1年期国债收益率较前周五下行0.50bp，期限利差收窄。
- 周一（3月23日）：债市整体偏弱震荡，主要利率债收益率普遍上行。
- 周二（3月24日）：债市震荡回暖，主要利率债收益率多数下行。
- 周三（3月25日）：债市震荡偏暖，主要利率债收益率多数下行。
- 周四（3月26日）：债市延续暖势，主要利率债收益率普遍下行。
- 周五（3月27日）：债市小幅向暖，主要利率债长端收益率普遍下行。
- 一级市场：共发行利率债102只，发行量6646亿，净融资额2059亿。国债、政金债、地方债发行量及净融资额环比均减少。利率债认购需求整体尚可，平均认购倍数分别为3.24倍、4.72倍、17.40倍。
上周重要事件
- 3月MLF加量续作500亿元。央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，续作加量500亿，为连续第13个月加量。主要原因是政府债券发行规模持续处于较高水平，新型政策性金融工具带动银行配套贷款投放，以及政金债发行放量，带来资金面收紧效应。
实体经济观察
- 生产端：高炉开工率、半钢胎开工率、日均铁水产量继续上涨，石油沥青装置开工率继续下跌。
- 需求端：BDI指数波动小幅下行，出口集装箱运价指数CCFI继续小幅上行，30大中城市商品房销售面积继续增加。
- 物价方面：猪肉价格持续下跌，大宗商品价格多数上涨，铜、原油价格上扬，螺纹钢价格微幅回落。
上周流动性观察
- 央行公开市场净投放资金2819亿元。
- R007、DR007均上行。
- 股份行同业存单发行利率小幅上行。
- 各期限国股直贴利率继续下行。
- 质押式回购成交量继续减少。
- 银行间市场杠杆率先下后上，整体小幅下行。
