利率债周报：通胀担忧缓和叠加股市低迷，债市有所回暖

——利率债周报（2026.3.23-2026.3.29） 核心观点 上周债市整体偏暖运行，收益率曲线转而平坦化。上周一（3月23日），受中东地缘局势不明朗、通胀预期持续发酵影响，债市继续承压，但自周二起，海外陆续释放美伊冲突缓和信号，通胀担忧有所回落，加之国内股市表现低迷，股债跷跷板效应凸显，债市由此回暖，长债收益率明显下行。短债方面，尽管上周资金面维持偏松格局，但适逢税期，资金价格小幅上行，限制了短债收益率下行空间，长短端利差收窄，收益率曲线转而平坦化。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞部门执行总监冯琳 时间 2026年3月30日 本周（3月30日当周）债市预计维持偏强震荡。现阶段国内货币政策会以保持流动性充裕、稳定市场预期为重要目标，资金面有望继续维持宽松态势，将为短债提供支撑，但中东局势带来的输入性通胀担忧以及由此引发的降准降息预期降温，也会持续压制债市情绪，令长端走势较为纠结。考虑到股市表现料将延续低迷，以及市场对地缘冲突的反应有所钝化，预计本周债市将延续偏强震荡，但需关注本周二公布的制造业PMI及价格分项指数会否有超预期表现。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市整体偏暖运行，长债收益率明显下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.00%；上周五10年期国债收益率较前周五下行1.27bp，1年期国债收益率较前周五下行0.50bp，期限利差有所收窄。 3月23日：周一，中东局势仍不明朗，油价上涨预期持续施压现券走势，债市整体偏弱震荡。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.17bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，其中，10年期主力合约跌0.09%。 3月24日：周二，海外不断释放美伊冲突缓和消息，市场情绪小幅修复，债市震荡回暖。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率下行0.44bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中，10年期主力合约涨0.02%。 3月25日：周三，受海外市场风险情绪缓和、油价下跌提振，债市震荡偏暖。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率下行0.39bp；国债期货各期限主力合约收盘表现分化，10年期主力合约持平。 3月26日：周四，油价上涨引发的通胀担忧有所缓解，加之股市仍低迷，债市延续暖势。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.39bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.08%。 3月27日：周五，债市小幅向暖，当日银行间主要利率债长端收益率普遍下行，其中，10年期国债收益率下行0.22bp；国债期货各期限主力合约收盘涨跌参半，其中，10年期主力合约跌0.01%。 2.一级市场 上周共发行利率债102只，与前一周持平，发行量6646亿，环比减少4066亿，净融资额2059亿，环比减少5705亿。分券种看，上周国债、政金债、地方债发行量以及净融资额环比均减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行2只国债，平均认购倍数为3.24倍；共发行25只政金债，平均认购倍数为4.72倍；共发行75只地方债，平均认购倍数为17.40倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 3月MLF加量续作500亿元。3月25日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。3月有4500亿MLF到期，这意味着当月MLF续作加量500亿，为连续第13个月加量。主要原因在于，3月及接下来一段时间政府债券发行规模会持续处于较高水平，同时今年3月宣布发行8000亿元新型政策性金融工具将继续带动3月及后期银行配套贷款较大规模投放，以及接下来政金债发行也会显著放量，都会在一定程度上带来资金面收紧效应。因此，央行有必要通过各类政策工具搭配组合，持续向市场注入中长期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数上行，其中，高炉开工率、半钢胎开工率以及日均铁水产量继续上涨，而石油沥青装置开工率继续下跌。从需求端看，上周BDI指数波动小幅下行，出口集装箱运价指数CCFI则继续小幅上行；上周30大中城市商品房销售面积继续增加。物价方面，上周猪肉价格持续下跌，而大宗商品价格多数上涨，其中，铜、原油价格均上扬，螺纹钢价格则微幅回落。 四 、 上 周 流 动 性 观 察 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn