核心观点
- 国内焦煤产量：预计二季度国内将维持限制煤矿开工及产量等行政调控手段的可能性较低，焦煤产量将维持在1030万吨左右，同比增长约2.8%。
- 焦煤进口：二季度焦煤进口将呈现结构性分化，总进口量保持平稳，蒙古煤进口量有望提升，澳大利亚煤作为海运煤定价基准影响力依然显著，美国焦煤进口窗口持续关闭。
- 焦炭供应：短期焦化利润有所修复，焦炭开工率将维持小幅增长，但中长期黑色产业链整体利润仍处于收缩通道，焦化行业议价能力偏弱，预计二季度末至三季度焦炭开工率将下行。
- 焦炭需求：钢材出口增速放缓，国内房地产、基建等传统内需领域难有明显起色，终端需求整体承压。
- 市场格局：煤焦市场呈现“外强内弱”格局，海外扰动虽频，但疲弱的终端需求从根本上压制了黑色产业链的利润修复空间，趋势性上涨行情难以展开。
关键数据
- 2025年中国原煤产量：76289万吨，同比下降0.3%。
- 2025年中国炼焦精煤产量：预计1030万吨/周，同比增长约2.8%。
- 2023年至今中国年均进口炼焦煤：超1亿吨，占总供应的比重高达20%。
- 2021年中国焦化企业年平均焦化利润：195.29元/吨，产能利用率83.96%。
- 2024年中国焦化企业年平均焦化利润：8.11元/吨，产能利用率77.01%。
- 2026年焦煤主力合约震荡区间：（900，1500）。
- 2026年焦炭主力合约震荡区间：（1350,2000）。
研究结论
- 二季度国内焦煤产量将维持高位，进口呈现结构性分化。
- 短期焦炭开工率将小幅增长，但中长期面临下行压力。
- 钢材出口增速放缓，终端需求整体承压。
- 煤焦市场呈现“外强内弱”格局，趋势性上涨行情难以展开。
风险提示
- 行政调节手段不及预期。
- 终端需求超预期恢复。
- 海外市场衰退风险。
- 海外能源危机超预期爆发。
