杰瑞股份(002353)首次覆盖报告：海外天然气稳健增长，电力系统开拓新方向

证券研究报告2026年03月26日 海外天然气稳健增长，电力系统开拓新方向 杰瑞股份（002353.SZ）首次覆盖报告 核心结论 【核 心 结 论】我 们 预 计 公 司2025-2027年 整 体 营 业 收 入 分 别 为164.7/207.1/251.9亿元，同比增速分别为23.4%/25.7%/21.6%；2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为30.8/39.8/49.4亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为17.2%/29.3%/24.2%；考虑到公司产品技术先进性，市场地位以及海外业务等其他领域的扩展性，我们给予公司2026年30倍PE，对应目标价116.7元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 【报告亮点】系统性梳理了杰瑞股份公司的技术优势，各个领域的应用和市场空间，特别是给出了电力系统的市场空间。 【主要逻辑】我国油气“增储上产”战略持续深入推进，钻完井业务是油气工程产业链的重要环节。在油气资源对外依存度长期居高不下背景下，国内非常规油气资源勘探开发持续提速，2025年“三桶油”资本开支合计最高为5615亿元，三家公司主要资本开支仍然投向于上游勘探及开发。 分析师 公司长期布局中东市场优势突出。中东地区油服市场规模稳步提升，公司在中东市场已深耕超过15年，业务涵盖油田设备及天然气工程等多个领域，持续获得当地客户信任。根据IEA 2025年3月发布的《World EnergyInvestment 2025》预测，2025年中东油气投资预计达1300亿美元。 张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn王昊哲S0800525080003wanghaozhe@xbmail.com.cn牛先智S0800524070003niuxianzhi@research.xbmail.com.cn 受人工智能数据中心快速扩张，北美等地区出现电力紧缺，公司快速切入数据中心供电及公共事业等供电领域。根据贝克休斯预计，面向工业、数据中心、电网、可再生能源及油气市场提供全生命周期电力解决方案的市场空间，在2030年年化市场规模将达1000亿美元。杰瑞股份已公布的数据中心解决方案合同为4.8亿美元，参考贝克休斯预计2025-2027年间数据中心订单总额将达30亿美元，斯伦贝谢预计2026年年底实现年化10亿美元数据中心解决方案收入规模。公司电力系统板块或成为未来重要增长方向。 风险提示：地区局势紧张、国际油价波动、AIDC建设不及预期，汇率波动。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与目标价......................................................................................................................5杰瑞股份核心指标概览.............................................................................................................6一、从油服龙头迈向多元化高端制造商.................................................................................71.1智能电驱油气设备独步全球.........................................................................................71.2创业至今，技术驱动与产业拓展并进..........................................................................91.3业绩向好，2025Q1-Q3收入利润双增.......................................................................101.4全球产能布局持续推进，员工激励增强韧性..............................................................131.4.1海外产能加速扩张，国内项目有所放缓............................................................131.4.2多轮员工持股计划增强员工信心.......................................................................141.4.3天然气装备扩产，中东增资、美国扩建............................................................14二、油服设备投资进入上行通道..........................................................................................152.1油气行业资本支出提升，带动油服需求释放..............................................................152.2页岩油气增储政策推动设备高景气延续.....................................................................20三、海外深耕十余载，中东合作及电力系统业务或持续突破...............................................233.1产品兼具深度与广度，技术革新拓宽护城河..............................................................233.2海外市场深耕十余年，中东订单持续突破.................................................................253.3电力系统燃气发电业务打开第二成长曲线.................................................................26四、盈利预测与投资建议.......................................................................................................314.1盈利预测....................................................................................................................314.2相对估值及投资建议..................................................................................................32五、风险提示.........................................................................................................................33 图表目录 图1：杰瑞股份核心指标概览图...............................................................................................6图2：公司股权结构（截至2026年3月25日）....................................................................9图3：2015-2025Q3公司营收和同比增长.............................................................................10图4：2015-2025Q3年公司归母净利润和同比增长..............................................................10图5：“七年行动计划”促使中海油国内资本支出占比维持高位..........................................11图6：烟台杰瑞石油装备公司营收与中海油国内勘探及开发资本支出...................................11 图7：2015-2025H1公司营收构成（%）.............................................................................11图8：2009-2024年公司核心业务子公司营收（亿元）........................................................11图9：2015-2025Q1-Q3公司毛利率与净利率（%）............................................................12图10：2015-2025H1年公司国内外业务毛利率对比.............................................................12图11：2019-2023年公司毛利率拆分....................................................................................12图12：2024-2025H1年公司毛利率拆分...............................................................................12图13：2015-2025H1公司存货情况......................................................................................13图14：2015-2025Q3公司净资产收益率（%）........................................................