【生猪：一季度行情展望】市场化去产的叙事展开

行业现状与趋势

当前生猪行业处于“市场化深亏去产”的关键阵痛期，政策端已释放减产信号（能繁母猪目标下调），但短期供应洪峰、被动累库主导盘面，现货破位+高饲料成本挤压盘面高升水。供给端，2026年一季度仍是出栏高峰，但中长期减产或受母猪生产效率（MSY）提升干扰。需求端，季节性消费淡季&肥猪需求转弱，肥标价差的季节性走弱进一步抑制市场压栏、二次育肥意愿。库存方面，近端市场的关注点在于库存拐点，日前出栏均重逆势回升，市场处于供过于求的被动累库阶段。

市场化去产逻辑

产能去化呈“政策引导+市场化驱动”双重特征，深度亏损或倒逼中小散户及资金紧张规模场退出，去化幅度决定2026年底-2027年猪价上涨弹性。政策强力介入，行业正式进入“去库+去产”双轨调整阶段，能繁母猪存栏走出“高位僵持—低效出清—加速去化—行业分化”的四阶段。市场化去产具有反复性，受能繁母猪存栏环比变动、仔猪价格跌破成本线等因素影响。

近期研判与策略

二季度现货承压，被动累库压制猪价反弹，消费端无亮点+高育肥成本抑制二次育肥（投机支撑不足），现货大概率弱势震荡，难有趋势性好转。策略：近月合约（LH2605）维持“逢反弹沽空”思路；LH2607或结构性错杀，但短期无驱动条件；年底至27年的远月多单建议观望，等待产能去化拐点明确后布局。

风险提示

需关注政策变化、疫病、饲料原料价格波动及资金行为带来的不确定性。