品周期推动2025年利润增长90%，分红率高达78%

2025年，吉比特实现营收62.0亿元，同比增长67.9%，归母净利润17.9亿元，同比增长89.8%。第四季度收入和利润增速显著加快，分别同比增长95.9%和307.7%。全年分红金额14.1亿元，占归母净利润的78.4%。新品《杖剑传说》和《道友来挖宝》表现优异，带动毛利率同比增长6.0个百分点至93.9%，费用率整体上升2.0个百分点至53.8%。境内游戏方面，《杖剑传说》和《道友来挖宝》贡献增量收入和利润，而老游戏收入利润有所减少；境外游戏收入同比增长85.5%至9.3亿元，主要由于《杖剑传说（境外版）》等游戏贡献增量。公司2026年将推进《杖剑传说》《问剑长生》在欧美地区的发行，并代理发行《九牧之野》和《失落城堡2》。核心观点：公司新产品表现良好，海外发行成长空间充足，维持“优于大市”评级。盈利预测：预计2026-2027年净利润分别为19.2亿和21.2亿，2028年预测22.9亿，EPS分别为26.68元、29.40元和31.83元，对应PE为13.7x、12.4x和11.5x。公司产品研发实力强，长线运营能力优秀，AI技术进步有望加快游戏测试和迭代速度。