新能源及有色金属周报：中东电解铝存减产规模扩大可能

重要数据 铝 截至2026-03-27，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于23935元/吨，华东现货升贴水-90元/吨，中原地区现货升贴水-150元/吨，佛山地区现货升贴水-175元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)58.9美元/吨。 供应：截至2026-03-27，电解铝建成产能4546.2万吨，周度环比+2.0万吨，运行产能4500.6万吨，周度环比+3.0万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量32.28万吨，周度环比变化-0.52万吨，铝板带箔周度产量36.52万吨，周度环比变化+0.13万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率66.00%，周度环比变化+1.00%，铝板带龙头企业开工率71.00%，周度环比变化+1.00%，铝箔龙头企业开工率73.60%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率59.00%，周度环比变化+4.00%。 库存：截至2026-03-26，SMM统计国内电解铝锭社会库存134.9万吨，周度变化+1.0万吨，铝棒库存34.2万吨，周度变化-2.8万吨。截止2026-03-27，LME铝库存420875吨，上期所仓单库存408197吨。 利润：截至2026-03-27，电解铝行业加权生产成本在16478元/吨元/吨左右，即时生产利润7332元/吨。 氧化铝 截至2026-03-27，氧化铝主力合约价格收盘于2930元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2800元/吨，河南地区现货价格2805元/吨，山东地区现货价格2765元/吨，贵州地区现货价格2810元/吨，广西地区现货价格2770元/吨，进口氧化铝价格FOB312美元/吨。 供应：截至2026-03-27，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9375万吨，周度环比变化+5万吨，开工率82.10%。 成本：截至2026-03-27，几内亚铝土矿网站报价68.0美元/干吨，海运费31.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。市场围绕CIF68美元/吨成交，FOB报价维持在37-40美元/吨。 库存：截止2026-03-27，全国氧化铝总库存量584.6万吨，周度环比变化+1.2万吨。电解铝厂原料库存387.3万吨，周度环比变化+2.3万吨·。站台和港口库存150.3万吨，周度环比变化+3.7万吨，港口库存32.0万吨，周度环比变化-3.8万吨，氧化铝厂内成品库存15.0万吨，周度环比-1.0万吨，仓单库存416774吨。 利润：截止2026-03-27，按进口矿68.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2938元/吨，生产盈利-138元/吨，使用国产矿生产完全成本2746元/吨，生产利润54元/吨。氧化铝进口盈亏19元/吨。 铝合金 截至2026-03-27，期货主力合约价格收盘于22960元/吨，江西保太报价23800元/吨，民用生铝采购价格18100元/吨。 库存：铝合金社会库存4.5万吨万吨，周度环比变化-0.9万吨，厂内库存8.0万吨，周度环比变化-0.1万吨。 成本：ADC12理论总成本23135元/吨，理论利润665元/吨。 市场分析 铝：基本面方面，中东已完成减产超过50万吨，此外巴林铝业或因原料供应不足继续减产25万吨，阿联酋铝业遭受袭击存在减产的风险。海外供应已经造成实质性减产，虽然中东铝存在改道外运的可能，但海外库存仍处于下滑状态，LME升水持续走高。宏观方面，虽然中东问题尚未解决，但市场情绪及风向环比趋向缓和平稳。前期随着绝对价格的回落，下游采购积极性提高，社会库存累库幅度放缓，拐点或即将来临。同时终端采购积极性同步提高，铝棒库存拐点已现，铝合金库存同样下滑。长期对基本面供需依旧偏乐观，虽然短期中东运输受阻对国内出口市场存在部分担忧。 氧化铝：矿端方面，几内亚虽然明确限制出口量并非配额制，削减出口量所有矿企都会受到影响，几内亚当地一大型矿山已停产一台采掘机，影响产能约300万吨，关注后期政策实际落地影响量。市场普遍预期铝土矿仍将维持过剩，但当前矿企暂缓报价，虽然目前尚不明确是否会造成铝土矿供应短缺，但政策导向限价明确，前期做空成本逻辑发生实质性改变。氧化铝供需方面依旧维持过剩，广西新增产能开始点火，静态过剩格局短期难以改变。前期基差支持现货转仓单，现在隔月价差支持仓单持续持有，因此现货市场供应并未体现过剩，国内现货价格震荡走强。盘面价格回落后溢价风险减少，仍可逢回调买入保值，但需要警惕油价大幅度波动对成本预期的影响。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏多。套利：中性 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨...................................................................................