核心观点与策略
- 运力方面：中东航线船舶调配至欧线及其他航线，4月周均运力35.3万T，较3月增速超20%，短时供应压力凸显。
- 需求端：4月仍处传统淡季，货量未完全恢复，出口退税抢运消退，目前货量未出现明显改善。欧元区PMI及消费信心指数走弱，但EPMI出口订货分析指数显示二季度货量有所保证，关注船司揽货情况，4月底前后进入旺季改善通道，有望带动运费上行。
- 地缘方面：中东战事扩大，霍尔木兹海峡通行实质性关闭，对集运行业影响深远，航运恢复时间晚于战争缓和时间。预计二季度旺季将带来航线重构及全球供应链紊乱，利于运费上涨。
- 总结：弱现实强预期，二季度是集运欧线淡旺季转换时点，战争对全球供应链的外溢影响或于二季度体现，整体对二季度运费乐观；下半年运费持谨慎态度，主要在地缘不确定性及油价高位带来的需求端衰退风险。
- 策略：
- 单边：6-7月合约逢低多，主力合约2606升水超600点，安全边际不足，可考虑逢回调谨慎多配，但需关注地缘局势及运费上行拐点。
- 跨期：6-10择机入场持有。
欧线季度核心变化与策略
- 市场概述：一季度是集运欧线旺季转淡季节点，整体运费季节性冲高后回落。3月因战争风险外溢及船东缩减排班，运费逆季节性企稳回升。二季度淡季转旺季，全球供应链稳定性受考验，4月船司新开航线及中东运力填空班，整体运力充足，需求未完全恢复，船司揽货压力较大。市场对5-6月运费上行预期一致，分歧在于战争影响程度及需求滞涨。
- 供应：一季度周均运力30.89万T，环比增加10.8%，装载率95%以上，4月周均运力35.3万T，短时供应压力凸显。
- 需求：1-2月欧盟对中国出口额同比增长27.8%，主要来自汽车及高新科技产品，2月欧元区制造业PMI上行至50.8。
- 基差和月差：
- 基差：1-2月主力合约2604贴水现货运费，于1100-1300点区间波动；3月冲突导致基差迅速走负，期价升水。
- 月差：1-2月4-6价差从-200点扩至-400点；3月冲突初期月差走强，后随淡季压力反套结构走强，4-6价差从-400缩至-600点，体现弱现实强预期。
走势回顾与价格
- 1-2月：运费季节性回落，主力合约2604贴水现货运费，4-6价差从-200点扩至-400点。霍尔木兹海峡封锁升级。
- 3月：冲突导致运费快速上行，月差走强进入高位盘整，4-6价差从-400缩至-600点，体现弱现实强预期。
- 大幅跳涨后剧烈波动：3月初运费提涨及燃油附加费加收，但需求淡季导致提涨不顺利，报价波动较大。
- 季节性分化：04合约贴近现货，其他合约期价大幅升水，持仓量创24年3月以来新低。
供应
- 船期及装载率：2-3月淡季停航稳价效果显著，3月WK10-WK11运力仅20万T出头，装载率超98%。
- 4月份：中东航线船舶转跑欧线，运力环比增加超20%，需求未恢复下运力过剩，船东或稳价甚至降价揽货。
- 霍尔木兹海峡：持续关闭满一个月，短期运力外溢，中长期港口混乱及供应链紊乱将利多运价。
- 集装箱船运力、订单及交付：截至3月底全球总运力3393.5万T，同比增6.3%，1季度新增运力24.65万T，新船交付速度下滑。
- 运力部署：跨大西洋与跨太平洋运力削减，跨欧洲运力增加，MSC与达飞持续扩张运力。
需求
- 1-2月出口：同比增长21.8%，东盟为第一大出口市场，欧盟同比增长27.8%。
- 3月EMPI指数：环比大幅上行至57.6，出口订货环比上行15.6个点，显示二季度出口旺季货量值得期待。
- 欧元区经济：3月综合PMI环比下降1.4，服务业PMI降至50.1，创下去年5月以来新低，消费者信心初值录得-16.3，显示经济复苏进程大幅放缓。
