白糖期货季报

核心观点

• 短期郑糖盘面震荡偏强：能源成本上涨及风险认知升温推动糖市投机性空头回补，为原糖糖价提供支撑。
• 地缘政治影响：泰国计划将约15万吨原糖用于乙醇生产；巴西中南部食糖定价进度低于往年，保留调整空间；巴西取消柴油工业产品税，但未调整汽油价格，燃料通胀问题可能具有政治敏感性。
• 国内市场：国内甜菜糖压榨结束，产量符合预期，甘蔗糖有超量预期，国内产量预期1200万吨以上，供强需弱，价格靠期货价格支撑，维持在5400元/吨上。

关键数据

• 巴西中南部：
  • 1月下半月甘蔗入榨量同比增幅154.39%，产糖量同比降幅达36.31%。
  • 制糖比6.63%，较去年同期减少16.94%。
  • 2月出口量同比增加，港口等待装运食糖数量环比减少。
• 印度：
  • 2025/26榨季食糖总产量预计为3240.9万吨，净产量预计为2929.2万吨，同比增加12%。
  • 截至3月15日，食糖产量同比增加10.5%。
• 泰国：
  • 2025/26榨季截至3月11日，产糖量同比增加2.98%。
• 国内：
  • 2025/26榨季截至2月底，食糖生产已过半，累计销售食糖同比减少，工业库存同比增加。
• 进口：
  • 2月份进口食糖24万吨，同比增加22万吨；1-2月累计进口52万吨，同比增加44万吨。
  • 配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比增加。

研究结论

• 短期内盘面维持震荡偏强运行。
• 巴西中南部糖产量下降，出口量增加，对糖价形成支撑。
• 印度和泰国产糖量同比增加，全球供应充足。
• 国内供强需弱，价格靠期货价格支撑。
• 关注3月份产销数据，预计糖价维持高位震荡偏强格局。