白糖期货季报

关 注 地 缘 进 展 ， 短 期 郑 糖 盘 面 震 荡偏 强 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月28日刘珂从业资格：F3084699投资咨询资格：Z0016336 季度观点关注地缘进展，短期郑糖盘面震荡偏强 ◼观点：能源成本上涨及风险认知升温，推动糖市在过去一周出现投机性空头回补，这一走势为原糖糖价提供了支撑。泰国今年已计划将约15万吨原糖用于乙醇生产。巴西中南部今年食糖定价进度低于往年常态，因此保留了灵活调整空间，若有需要，可减少食糖产量、转而增加乙醇生产。巴西政府已取消柴油的工业产品税（PIS/COFINS），以抵消炼厂出厂价上涨带来的影响，但尚未调整汽油价格。目前巴西汽油价格仍比国际水平低约50%；鉴于今年恰逢总统大选，燃料通胀问题可能具有政治敏感性，政府或会避免调整汽油价格，不过后续仍需要关注油价走向，在地缘政治缓和之前，原糖价格或跟随油价维持高位震荡偏强格局。国内方面，国内市场甜菜糖压榨结束，产量基本符合预期，甘蔗糖有超量预期，国内产量预期1200万吨以上，当前国内供强需弱，价格靠期货价格支撑，维持在5400元/吨上，后续关注3月份产销数据，预计糖价维持高位震荡偏强格局。 ◼策略： 1.单边：预计短期内盘面维持震荡偏强运行。 白糖巴西中南部：1月下半月糖产量同比下滑 1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.9万吨，较去年同期的23.9万吨增加37万吨，同比增幅154.39%；产乙醇4.39亿升，较去年同期的4.02亿升增加0.37亿升，同比增幅9.31%；产糖量为0.5万吨，较去年同期的0.7万吨减少0.2万吨，同比降幅达36.31%。累计产糖量为4024万吨，较去年同期的3989.9万吨增加34.1万吨，同比增幅达0.86%。 白糖1月下半月制糖同比减少 1月下半月，制糖比为6.63%，较去年同期的23.57%减少16.94%。累计制糖比为50.74%，较去年同期的48.14%增加2.6% 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为17.8美分/磅，原糖现货17.2美分/磅，糖醇价差有所收敛。 白糖巴西中南部：2月出口量同比增加 据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为34艘，环比减少6艘。港口等待装运的食糖数量为106.3万吨，此前一周为128.27万吨。其中，高等级原糖(VHP)数量为98.55万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为60.31万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为10.65万吨。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西3月第一周出口糖44.46万吨，日均出口量为8.89万吨，较上年3月全月的日均出口量9.65万吨减少8%。上年3月全月出口量为183.44万吨。 白糖25/26榨季印度产量预计同比增加 印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12%。 根据据印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）数据显示，截至3月15日，印度2025/26榨季食糖产量达2621.4万吨，同比增加249万吨，同比增幅约10.5%。其中，北方邦产糖量为813万吨，同比增加1万吨；马哈拉施特拉邦产糖量为984.6万吨，同比增加197.6万吨；卡纳塔克邦产糖量为460.4万吨，同比增加68.9万吨。（NFCSF）数据显示，2025/26榨季截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量已达26089.6万吨，同比增加2211.9万吨；累计产糖（不含乙醇分流）2463万吨，同比增加262.5万吨；平均出糖率为9.44%，同比提高0.13%。 白糖25/26榨季泰国榨季产糖同比增加 2025/26榨季截至3月11日，泰国累计甘蔗入榨量为8836.68万吨，较去年同期的8794.04万吨增加42.64万吨，增幅0.48%；甘蔗含糖分12.80%，较去年同期的12.58%增加0.22%；产糖率为11.082%，较去年同期的10.813%增加0.269%；产糖量为979.27万吨，较去年同期的950.92万吨增加28.35万吨，增幅2.98%。 白糖CFTC非商业持仓，非商业空头有所减少 截至3月17日当周，ICE原糖期货总持仓1,005,609.00手，较前一周减少30,283.00手。投机多头持仓192,309.00手，较前一周减少6,055.00手；投机空头持仓400,064.00手，较前一周减少7,055.00手。 白糖国内25/26榨季正在进行 截至2026年2月底，2025/26年制糖期(以下简称“本制糖期”国内食糖生产已过半。北方甜菜糖厂已陆续结束生产，南方甘蔗糖厂仍处于生产高峰，目前已有25家糖厂停机(甜菜糖厂19家，甘蔗糖厂6家)。本制糖期全国共生产食糖926万吨，同比减少46万吨，减幅4.7%。其中，产甘蔗糖770万吨;产甜菜糖156万吨。全国累计销售食糖345万吨，同比减少130万吨，减幅27.4%;累计销糖率37.3%，同比放缓11.6个百分点。其中，销售甘蔗糖281万吨，销糖率36.5%;销售甜菜糖64万吨，销糖率41.1%。食糖工业库存581万吨，同比增加85万吨，增幅17.1%。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 白糖2月产销数据中性偏弱 白糖云南产销情况，单月销糖量同比减少 白糖进口累计同比增加 据海关总署数据显示，海关总署公布的数据显示，2026年2月份我国进口食糖24万吨，同比增加22万吨。2026年1-2月我国累计进口食糖52万吨，同比增加44万吨。 25/26榨季截2月底我国累计进口食糖229万吨，同比增加75万吨。 白糖配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低 2026年，1-2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨；1-2月，合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31%。 其中，1月、2月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量分别为7.44万吨和5.32万吨，同比分别增加0.33万吨、3.51万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量分别为0.86万吨和0.60万吨，同比分别增加0.42万吨和减少0.86万吨。 白糖现货报价稳中上调，基差小幅反弹 广西产区价格维持在5400-5450元/吨，云南产区价格维持在5280-5320元/吨，甜菜糖报价5400-5500元/吨，港口广西糖价格在5600-5650元/吨，加工糖主流报价5800-5900元/吨。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、泛糖科技、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn