供需结构压制枣价 关注上游天气表现--红枣季报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 红枣期价走势回顾 截至03月26日： CJ605合约收盘价为8835元/吨，季度跌幅1.34%。季内最高价9370元/吨，季内最低价8610元/吨。CJ609合约收盘价为8915元/吨，季度跌幅0.33%。季内最高价9710元/吨，季内最低价8880元/吨。 红枣现货价格低位震荡 截至3月末，河北市场各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤 截至3月末，广州参考市场超特11.50-13.50元/公斤，特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.00元/公斤，二级7.30-7.80元/公斤，三级6.30-6.80元/公斤，实际成交根据市场货源产地、品质的不同价格不一。 数据来源：钢联 样本库存仍居高位节后去库速度偏缓 3月末36家样本点物理库存在11459吨，较季初减少4190吨，环比减少26.77%，同比增加6.07%。一季度红枣样本在春节前的去库表现较好，但节后市场交投氛围平淡，去库速度明显放缓。随着天气升高，预计二季度难有提速去库的因素出现。 数据来源：钢联 销区利润数据 一季度末，新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤，河北销区市场一级成品价格参考7.80-8.30元/公斤，阿克苏到沧运费参考510-530元/吨，毛利润折合0.77元/公斤。 数据来源：钢联 进出口数据 出口方面：截至2025年12月末，国内向全球出口红枣5072吨，环比减少20.82%。同比增加43.36%。 进口方面：根据海关公布数据统计，截至2024年12月我国红枣进口量83952千克，进口金额484576元，进口均价5772.06元/吨，环比增加200%，同比减少34.30%，1-12月累计进口数量724.53吨，累计同比减少3.25%。 红枣期货简评 供应层面：2025/26产季灰枣总体供应量58万吨左右，叠加上季度的陈枣结转数量，预计二季度红枣的供应压力仍存。而从新 季枣树生长情况看，当下灰枣主产区积温普遍高于近年同期，枣农田间管理正常进行，枣树或有提前萌芽可能。后续着重关注上游天气是否会有预期外事件出现，这将成为决定二季度红枣期价能否触底反弹的核心因素。 需求层面：春节假期结束后，天气逐渐转暖持续对红枣需求形成压制，红枣步入季节性消费淡季。同时受红枣自身非必消品 属性的影响，二季度红枣期价难从需求层面寻找长线提振，下游整体保持按需采购节奏。 库存层面：当前红枣样本库存处近五年同期第二高位，同时春节后受需求疲软影响，去库速度明显放缓。调研了解当前上游 原料库存和销区成品库存基数仍较庞大，后市若无预期外的利好提振，库存压力仍将对二季度的红枣价格形成拖累。 总结与展望：当下红枣可供交易的基本面消息有限，预计二季度红枣价格仍将在高库存和弱需求的主导下保持低位运行。期间 行情能否出现转势需着重关注新疆产区的天气表现，若有影响新枣生长的因素出现，天气炒作逻辑或带动其脱离底部区间。反之将维持震荡磨底行情。 白糖期权与套利策略 期权策略： 短期可考虑双卖策略，后市根据上游表现转牛差或熊差。 套利策略：暂无。 风险提示 1.上游天气异动2.宏观扰动 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准 确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn