硅产业链季报：需求低迷，价格重心下移

需求低迷，价格重心下移 工业硅、多晶硅 2026年3月29日 主要结论 一季度工业硅基本面处在供需两弱的格局中，存量库存高位对价格形成了较强的压制。二季度西南产区进入丰水期，水电电价回落将缓解西南企业成本压力，部分减产企业有望复产，行业供应端或明显增加。需求端，多晶硅企业库存高企，生产亏损，终端需求国内外皆有压力，对原材料采购需求持续偏弱；有机硅受房地产复苏乏力制约，需求难有明显改善；铝合金和出口需求尚可，但难以拉动整体需求。库存方面，供应增量与需求偏弱形成共振，可能进一步加剧高库存压力。如果没有宏观政策因素干扰，二季度工业硅价格重心可能进一步下移，按照历史统计规律，极有可能在6月份见到年内最低价格，工业硅价格波动区间或为7200元/吨-9000元/吨。 一季度多晶硅行业处在产量持稳、库存高企、需求疲软、价格大跌的格局中，企业去库意愿强烈，但下游承接意愿有限。二季度多晶硅企业可能继续承接一季度去库的节奏，但行业仍有少量新投产能投产，供给压力尚未缓解，后期需要关注极端低价情况下可能带来的供给出清或者政策干预。需求端，二季度初期可能遭遇内外需求双弱的格局，产业链企业可能再度进入全线亏损的状态，中下游大概率以产品、原材料去库为主，对硅料采购需求难有提升。整体来看，二季度初期多晶硅高库存+弱需求格局难破，盘面价格可能触及去年低点。极端低价之后，行业产能出清或逐步加快，或者可能出现宏观因素推动价格低位反弹。交易策略方面，先空后多，波段操作为主。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、工业硅、多晶硅期货行情回顾 一季度工业硅主力合约SI2605价格整体呈现区间震荡、重心下移的运行特征，波动区间为8100-9100元/吨。一季度价格多次下探8000元/吨关口，但新疆、内蒙古等西北主产区低成本形成有效支撑，厂家挺价意愿阶段性提振盘面；而下游多晶硅、有机硅、铝合金需求偏弱，高库存压力下，9000元/吨附近企业卖出套保意愿较强，形成强压力位。 数据来源：文华财经国信期货 受行业高库存、光伏新增装机需求同比下滑、产业链利润持续收缩等因素拖累，多晶硅主力合约价格从2025年末高位持续回落，期现联动性显著增强，现货价格走弱直接拖累期货盘面。一季度合约短期均线始终处于空头排列，价格反弹乏力，多次下探阶段低位，市场对多晶硅去库存进度及光伏需求复苏预期偏悲观，资金做多意愿不足，整体呈现弱势运行的格局。 数据来源：文华财经国信期货 二、硅产业链基本面分析 （一）工业硅价格与价差 2026年一季度工业硅基差波动呈震荡走势，与期货价格联动性较强，盘面下跌时基差明显走强，盘面上涨时基差走弱，但一季度不论是SI5530、还是SI4210基差都处在正值状态，基本不存在期现无风险套利空间，期现收益主要依赖于基差波动。 数据来源：IFIND国信期货 （二）工业硅成本变化 西南产区（云南、四川）受枯水期影响，一季度水电电价偏高，生产成本显著高于西北产区，大部分企业都处在停炉状态，行业成本曲线主要是西北地区企业主导。目前百川盈孚计算的行业平均生产成本在9000元/吨左右，西北地区中小企业成本可能在8500元/吨—9000元/吨左右，头部企业可能在8000元/吨附近或者更低。二季度丰水期来临后水电电价有望回落，西南产区成本压力将逐步缓解，但难以下降至9000元/吨以下。 硅石作为基础原料，供应端整体充足，主产区矿山开工率稳定，原料采购成本无明显上涨；同时工业硅企业一季度开工率有所回落，对硅石需求收缩，硅石价格维持低位运行，进一步巩固工业硅生产成本低位格局。 硅煤方面，工业硅企业一季度按需采购且库存维持合理水平；西北产区企业依托煤炭主产区区位优势，硅煤采购及运输成本更低，更容易控制原料成本。一季度硅煤价格未出现大幅波动，成为工业硅生产成本稳定的重要保障。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （三）工业硅利润与产量 西北产区依托低成本优势，成为一季度产量重要来源。一季度行业整体利润水平较2025年四季度进一步收窄，企业生产积极性偏弱，工业硅产量环比2025年四季度大幅下降。一季度工业硅产量虽有回落，但下游需求持续疲软，行业供给过剩矛盾未有明显缓解。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 2026年1-2月供给大幅收缩，2月产量环比、同比均明显下滑；3月新疆部分产能复产带动产量小幅回升，但西南产区仍受高成本制约开工偏低，总体看3月供应增量大于需求增量，行业供给端仍存压力。二季度西南产区将进入丰水期，水电电价大幅回落，前期停炉的企业在5、6月份开工的可能性较高，行业整体产量较一季度将明显提升。 （四）下游需求：多晶硅-光伏产业链 1.产业链价格变化 一季度多晶硅期现价格同步下跌，但基差总体处在走强趋势中，一季度初期盘面升水现货，随着库存压力的演绎，到一季度末期现货实际成交价格已经与盘面接近，基差进入到正值状态。 上游多晶硅价格持续下行，硅片生产原料成本降低为价格下跌提供空间；下游电池片企业受光伏组件需求拖累，采购意愿低迷，硅片企业为维持出货量被迫下调价格。 与硅料、硅片环节价格下跌情况不同，一季度电池片、组件价格先涨后跌，主要原因还是出口退税政策取消带来的抢出口效应，叠加这两个环节本身也处在低开工率、低库存的状态，短期价格得到了较强的支撑。但是二季度之后出口需求可能受到抑制，并且国内需求一直因为电价问题难有起色，电池片、组件价格可能也会再度承压。 数据来源：SMM国信期货 数据来源：SMM国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.成本、利润与产量 受行业利润大幅下滑、高库存影响，大部分多晶硅企业实施减产、降负荷措施，头部企业三个生产基地全部停产，行业产能利用率降至30%以下，为历史最低水平。一季度末有颗粒硅新产能投产，另外也有企业有复产计划，但多晶硅价格已经跌至3.5万元/吨，跌破了不少企业的现金生产成本，在价格上涨之前，供给端提升空间有限。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 3.下游生产情况 多晶硅环节受价格下行拖累毛利率大幅下滑，硅片、组件环节受上下游价格传导及需求疲软影响，毛利率同步走低，陷入负毛利状态。电池片环节因原材料价格下跌叠加供给节奏控制较好，在产企业仍然保有一定的利润，但二季度随着电池片价格回归跌势，电池片企业生产也有可能重回亏损状态。 受下游电池片企业采购需求低迷影响，硅片企业订单量不足，为缓解库存压力部分企业实施阶段性减产，产量较2025年四季度小幅回落。电池片环节受下游组件采购收缩影响，开年便主动压低排产，产能闲置率较高，2月春节假期进一步拖累生产节奏，3月虽随节后复工迎来电池片企业开工率温和修复，产量环比小幅增加，但高库存制约下复产力度有限，无实质性增长。组件环节开工率表现弱于电池片，受国内装机观望、海外出口增速放缓导致的订单不足影响，企业为加速去库持续压低开工节奏，2月开工率跌至阶段低位，3月组件排产与开工率虽有回升，但行业对终端需求增长预期较差，复产节奏缓慢。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 一季度国内分布式、集中式光伏项目开工率均偏低，叠加部分地区电网消纳能力限制，新增装机量较2025年同期明显下滑；终端需求疲软向上游传导，形成全产业链价格压制。 1-2月份因银浆价格高位，国内组件报价偏高，海外采购需求一般，中国光伏组件出口量同比增速大幅下跌，3月份出口数据可能有所修复。二季度海外需求目前难以估算，一方面是中东地缘冲突可能带动光伏组件需求增加，但冲突持续时间和演绎路径目前尚不明确，需要根据形势发展来评估对长期需求的影响。3月末随着海外抢出口需求结束，海外新签订单数量已经有明显回落，市场对未来需求预期仍偏悲观。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：SMM国信期货 5.光伏产业链库存情况 一季度下游硅片企业采购需求疲软，行业库存水平创历史新高；高库存状态下企业加速去库意愿强烈，但下游企业自身订单情况不佳，以消耗原材料库存为主，导致上游多晶硅期现库存持续累积。 一季度硅片企业库存维持高位；企业虽通过下调价格加速去库，但需求疲软叠加下游代工行为，去库进度缓慢，高库存成为硅片价格重要压制因素。一季度光伏电池片、组件企业1-2月持续累积形成库存压力，3月受出口退税政策落地前的抢装效应带动，组件出口订单增加，企业加快出货节奏，库存出现小幅去化，但3月电池片企业库存变化不明显，主要是因为企业开工率有所提升。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 2025年12月之后有机硅行业接连出台限产保价政策，行业开工率维持65%-68%，供应端有序收缩，单体厂挺价意愿坚定，现货供应偏紧支撑价格。但3月末期现货价格再度下跌，企业同时承受成本上涨与需求走弱的压力，生产利润大幅压缩。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 1-2月DMC累计产量同比降幅超16.9%，3月虽行业产出保持稳定，但整体仍延续同比收缩趋势，一季度有机硅企业通过主动控开工、稳减产，有效控制了市场供给总量。二季度有机硅开工率是否会上行，主要取决于企业利润情况及行业政策。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 30大中城市房地产成交面积呈现低位震荡、恢复缓慢的特征，反映房地产终端需求疲软。一季度房地产市场销售端复苏乏力，30大中城市成交面积维持低位，购房者观望情绪浓厚；销售端疲软向上游传导至新开工、施工环节，进一步压制有机硅等建材原材料的需求。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 一季度有机硅企业产量虽有回落，但下游需求疲软，市场消化能力有限，企业库存维持高位；企业虽通过下调价格加速去库，但需求端缺乏支撑，去库进度缓慢，库存成为压制有机硅价格的重要因素。 数据来源：百川盈孚国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 铝合金价格一季度高位震荡，主要是受铝价影响。一季度铝合金产量虽维持同比正增长，但需求端疲软已传导至生产端，行业供需矛盾加剧，后续产量走势将取决于汽车消费复苏及房地产施工进度的改善情况。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 一季度国内汽车市场传统燃油车、新能源车销量同比均出现不同程度下滑，消费端刺激政策效果不及预期，消费者购车意愿偏低，后续产销复苏高度依赖更强力的消费刺激与新能源配套政策落地。 数据来源：IFND国信期货 数据来源：IFND国信期货 （七）下游需求：出口 一季度工业硅出口表现稳健，1-2月出口需求同比增幅在7%以上，主要原因是国内工业硅价格在9000元/吨以下，出口性价比显现，驱动海外需求增长，预计3月份出口需求同比也能保持稳健增长。 数据来源：IFIND国信期货 （八）工业硅库存 2026年一季度工业硅下游多晶硅、有机硅需求均显疲软，行业整体需求不足，行业库存累积。现货端工厂库存、社会库存环比2025年4季度略有下降，但期货库存明显增加，压制盘面价格。 数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 一季度工业硅基本面处在供需两弱的格局中，存量库存高位对价格形成了较强的压制。二季度西南产区进入丰水期，水电电价回落将缓解西南企业成本压力，部分减产企业有望复产，行业供应端或明显增加。需求端，多晶硅企业库存高企，