硅产业链月报：需求低迷，价格低位震荡

需求低迷，价格低位震荡 工业硅、多晶硅 2024年12月29日 主要结论 在工业硅供给方面，西南地区稳步减产，后期可能还会继续减量；西北地区11月底头部大厂停产，可能会在1月份复产，西北地区其他企业开工情况较稳定，到12月下旬有个别企业因生产亏损减产。需求端，多晶硅企业开工率已经压至35%，月度产量收缩至9-10万吨，继续减量空间有限。有机硅企业开工率较为稳定，但企业目前生产亏损较为严重，1月份可能会下调开工率。12月份部分地区铝棒企业因环保问题减产，近期铝价也有所下行，对97硅的需求偏弱，但铝合金终端需求尚可。整体来看，工业硅短期仍然供给过剩，月度产量可能要收缩至32万吨左右才能实现短期平衡。另外，高库存问题也是工业硅价格的重要压制。预计1月份工业硅价格维持低位震荡概率较高，主要关注北方企业的开工率情况。 多晶硅供给端收缩速度较快，在当前的低开工率下，企业可以缓慢消化库存。而多晶硅下游硅片环节虽然生产亏损，但成品库存消化顺利，已经进入了低库存状态，部分规格产品报价上涨，这一定程度上也刺激了企业采买原材料的需求。电池片环节库存近期变化不大，企业亏损情况有所加重。终端组件方面，企业排产谨慎且呈下降趋势，市场需求相对萎靡且对2025年一季度信心偏弱。总体来看光伏产业链基本是供需两弱的情况，多晶硅价格主要靠减产支撑，但终端需求不振的情况下，价格上行空间也受限，预计后期在4.1万-4.5万区间波动概率较高。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、工业硅、多晶硅期货行情回顾 12月工业硅价格快速下跌，主力合约SI2502月度跌幅达到了10.51%，盘中最低价为11105元/吨。本月多晶硅价格下行原因主要是晶硅企业持续减产，拖累工业硅需求。受11月底工业硅头部企业减产消息影响，盘面反弹给工业硅企业带来了卖出套保机会，虽然价格不断下跌，但企业开工率并未明显收缩，反而是期货仓单数量不断累积，期现库存不断创新高，也对盘面形成了重大压力。 数据来源：文华财经国信期货 12月26日多晶硅期货正式上市，以涨停板开盘后快速下跌，最终收盘于41570元/吨。12月27日多晶硅价格有所反弹，收盘价较前一日上涨380元/吨，现货市场N型料报价也上涨100元/吨。按照多晶硅N型料价格计算的PS2506合约仓单理论价格在4.1-4.2万左右，当前盘面价格波动区间与理论价格基本匹配。 数据来源：文华财经国信期货 二、硅产业链基本面分析 （一）工业硅价格与价差 12月份工业硅现货价格以下跌为主，当前合约对应交割品华东5210价格较11月底下跌250元/吨，但盘面下跌了1305元/吨，因此基差走强超过1000元/吨。 数据来源：IFIND国信期货 （二）工业硅成本变化 12月份工业硅生产成本较11月变化不大。进入12月份之后，云南电价上调0.005元/度，四川电价上调0.07元/度。同比来看，今年西南地区枯水季电价较2023年同期偏低。还原剂方面，硅煤价格持稳，石油焦价格反弹上行。1月份工业硅生产成本要素变化不大，预估后期成本持稳为主。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （三）工业硅利润与产量 12月工业硅生产亏损幅度扩大，到12月27日全国工业硅企业平均生产利润为-429.17元/吨，是2017年以来亏损最严重的时间段。11月份工业硅产量为39.504万吨，同比上涨1.04%，环比10月减少5.1万吨。根据周度产量来推算，12月工业硅产量将下跌至34万吨左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2024年计划新增产能203万吨，实际投产33.5万吨产能，大部分产能都推迟到2025年投产。 12月工业硅供给端继续收缩，但相比需求萎靡的程度，减量速度仍然偏慢。北方在11月底有大量停炉，前期计划在1月份复产，但当前供需形势较为严峻，后续需要跟踪实际复产情况。 （四）下游需求：多晶硅-光伏产业链 1.产业链价格变化 12月份多晶硅价格较11月底上涨，其中N型棒状硅均价从4万元/吨上涨至4.05万元/吨，P型致密料价格从3.7万元/吨上行至3.8万元/吨。多晶硅下游硅片、电池片、组件等环节价格基本低位持稳，个别规格N型硅片价格低位反弹。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.成本、利润与产量 12月底多晶硅平均生产成本在4.28万元/吨左右，较11月份下跌248.61元/吨。截止到12月27日多晶硅生产利润为-4475元/吨,硅料企业亏损幅度较11月明显下降。11月多晶硅产量为11.28万吨，环比10月增加减少1.74万吨。从周度产量来推算，12月多晶硅产量在9-10万吨左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 3.新产能投放计划 2024年多晶硅计划投产产能169.5万吨，其中云南通威二期20万吨、内蒙古大全包头10万吨已经投产，青海南玻日升5万吨产能在5月投产。 4.下游生产情况 多晶硅下游硅片、电池片生产持续亏损，硅片企业亏损情况较11月底有所收窄，电池片企业亏损程度加深。截止到12月27日硅片生产利润-13307.69元/MW,毛利率为-5.79%；电池片生产利润为-21586.47元/MW，毛利率为-7.91%。 受生产亏损影响，11月硅片产量40068MW，环比10月下行，同比2023年下跌26.87%，跌幅超过 了多晶硅。电池片11月产量环比上行至51517MW，同比下跌3.15%。按照周度产量来推算，12月硅片产量基本持稳11月，电池片产量大概率环比减少。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 5.光伏产业链库存情况 光伏产业链库存短期已经进入主动去库阶段，多晶硅库存在12月初达到32.63万吨之后开始下行，到12月27日为27.68万吨，较11月底减少3.55万吨。下游硅片企业库存快速消化，12月27日只剩21598MW，较11月底减少了5720MW，不足下游半个月用量。而12月电池片企业库存先去后累，持平于11月底。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 12月份有机硅DMC价格低位反弹，到12月27日有机硅DMC华东均价为13000元/吨，较11月底上涨200元/吨。而在生产利润方面，12月份有机硅成本略有下跌，行业平均亏损幅度收窄至1340.63元/吨，较11月底增加221.87元/吨。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 11月单体企业开工率较10月上涨1.3%；月度产量为21.51万吨，环比10月份增加0.46万吨。从周度产量来推算，12月份有机硅产量大概率环比上行。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 终端需求方面，11月地产数据同比下滑幅度扩大，12月地产成交数据表现尚可，但仍然未能恢复至疫情前水平。考虑到居民端购买能力受就业、收入等问题影响，地产需求可能维持长期低迷的趋势，拖累有机硅的整体需求。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 有机硅企业库存变化不大，12月27日DMC企业库存为4.72万吨，较11月底略有增加，整体来看，有机硅企业库存压力较小。 数据来源：百川盈孚国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 12月份铝合金价格较11月份下跌550元/吨，主要是受铝价下跌影响。11月铝合金产量145万吨，环比10月增加4.2万吨，同比增加9.6%。 数据来源：IFIND国信期货 2024年11月汽车销量为331.6万辆，同比上涨11.7%，汽车经销商库存预警指数较10月份有所上行，处于历史同期偏低水平。11月以旧换新政策效果继续显现，购车需求释放，明年以旧换新政策还会推进，铝合金终端汽车需求仍有增长空间。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2024年11份工业硅出口量5.29万吨，同比增加11.29%，环比10月减少了1.22万吨。国内工业硅价格处在极低位置，出口性价比已经充分显现。 数据来源：WIND国信期货 （八）工业硅库存 12月工业硅行业库存保持上行趋势，期现库存同时累积。10月底工厂和社会库存合计36.76万吨，较9月底整体增加4.12万吨；交易所仓单方面，到12月27日已经注册了24.3985万吨，期现总库存达到了61.1625万吨，创历史新高。 数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 在工业硅供给方面，西南地区稳步减产，后期可能还会继续减量；西北地区11月底头部大厂停产，可能会在1月份复产，西北地区其他企业开工情况较稳定，到12月下旬有个别企业因生产亏损减产。需求端，多晶硅企业开工率已经压至35%，月度产量收缩至9-10万吨，继续减量空间有限。有机硅企业开工率较为稳定，但企业目前生产亏损较为严重，1月份可能会下调开工率。12月份部分地区铝棒企业因环保问题减产，近期铝价也有所下行，对97硅的需求偏弱，但铝合金终端需求尚可。整体来看，工业硅短期仍然供给过剩，月度产量可能要收缩至32万吨左右才能实现短期平衡。另外，高库存问题也是工业硅价格的重要压制。预计1月份工业硅价格维持低位震荡概率较高，主要关注北方企业的开工率情况。 多晶硅供给端收缩速度较快，在当前的低开工率下，企业可以缓慢消化库存。而多晶硅下游硅片环节虽然生产亏损，但成品库存消化顺利，已经进入了低库存状态，部分规格产品报价上涨，这一定程度上也刺激了企业采买原材料的需求。电池片环节库存近期变化不大，企业亏损情况有所加重。终端组件方面，企业排产谨慎且呈下降趋势，市场需求相对萎靡且对2025年一季度信心偏弱。总体来看光伏产业链基本是供需两弱的情况，多晶硅价格主要靠减产支撑，在终端需求不振的情况下，价格上行空间也受限，预计后期在4.1万-4.5万区间波动概率较高。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。