金融衍生品
- 股指期货：A股展现韧性，上证50指数涨0.45%，沪深300指数涨0.56%，中证500指数涨1.25%，中证1000指数涨1.4%。能源板块走强，但伊朗局势未缓解，全球风险偏好下降，市场成交保持低位，短期指数将震荡。股指期货全线上涨，各品种贴水收窄，IM、IC、IF和IH成交增加。
- 国债期货：地缘扰动暂未明显缓和，短期内债市作为避险资产的属性可能仍将持续。流动性方面，市场资金面延续均衡偏松态势，但政策利率调降预期不强，资金价格恐难进一步下台阶。操作上，单边建议逢低轻仓试多TL合约。套利方面，建议适量持有做空30Y-7Y期限利差（TL-3T）头寸。
农产品
- 蛋白粕：供应压力较大，盘面整体承压。美豆近期基本面与宏观交替影响，盘面整体震荡。菜粕整体以跟随豆粕运行为主，近端需求比较一般，供应基本充足，但整体库存仍然维持低位。
- 白糖：巴西制糖比预期下调，国际糖价坚挺。泰国、印度糖产增幅大概率不及之前市场预期，全球主要糖业机构纷纷下调2025/26榨季全球糖产预期，对国际糖价也有较大支撑。国内白糖正处于压榨高峰期，本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，供应端有一定压力。1-2月份食糖进口量较大对市场有一定的利空影响。但考虑目前糖价偏低，且近期国际糖价大涨内外价差缩小，预计国内糖价小幅度跟随。
- 油脂板块：美国生柴如期落地，油脂维持高位震荡。马棕2月减产去库，预计3月将继续去库，但高基数下马棕高库存或将维持。国内豆油小幅去库，但库存仍偏高，不过近期国内豆油存在持续出口。国内菜油库存仍处于历史同期中性略偏低水平，加菜籽陆续开始到港，后期国内菜籽大体不缺。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，国内油脂整体不缺。
- 玉米/玉米淀粉：现货回落，盘面偏弱震荡。深加工需求增加，东北产区玉米稳定，港口价格偏弱。华北玉米上量增多，玉米现货继续回落，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期稳定。农户卖粮增加，预计盘面短期高位震荡。
- 生猪：出栏压力好转价格整体震荡。近期饲料价格走势相对较强对于养殖利润影响较大，规模企业有一定稳价表现，但总体支撑表现一般，预计后续仍有出栏压力。普通养殖户整体出栏稳定，存栏仍然相对较大。二次育肥近期少量入场，整体仍然比较谨慎。由于生猪整体存栏量较大，并且出栏体重维持高位，预计整体价格仍有一定压力。
- 花生：花生现货偏强，花生盘面窄幅震荡。花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生稳定，河南与东北价差仍较大。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.7元/斤附近。最近豆粕现货偏强，花生粕价格也上涨，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价价格稳定，目前仓单成本在8000元左右，最近原油偏强，05花生继续震荡，目前盘面升水，盘面仍高位震荡。
- 鸡蛋：现货价格趋稳淘汰有所增加。近期饲料成本上涨使得价格重心有所上移，主产区鸡蛋均价近期涨至3.3元/斤；另一方面最近市场走货尚可，因此买单意愿有所增强。但是按照目前的情况来看，当前基本面供应较宽松且目前5月合约价格已经较高，考虑未来临近限仓，5月合约可交易时间不多，资金也可能会提前平仓，处于谨慎考虑，不建议鸡蛋追涨。
- 苹果：苹果需求尚可价格坚挺。冷库苹果库存低且质量差，5月仓单成本也偏高等因素导致前期5月合约价格大幅走高。但考虑之前苹果5月盘面价格已经较高且再过一段时间5月合约开始限仓，苹果5月合约继续向上的动力和时间均不足。考虑5月可交易时间不多，而随着新季苹果关键生长期逐渐来临预计后期市场将会关注新季苹果产量情况，新季苹果目前市场开始关注天气预计今年积温偏高的情况。
- 棉花-棉纱：利多因素支撑走势震荡偏强。本年度供应端基本确定，但新年度市场传闻有减产预期，对于盘面仍有一定支撑。商业库存来看，当前商业库存低于上一年度，对棉价有一定的利多影响。需求端前目前下游市场开工情况尚可，近期纱线价格有所上调，今年金三订单整体表现尚可，但市场对后市不确定性有一定担心因此整体心态相对谨慎。近期原油价格大涨，东南亚制造业面临挑战，中国需求未来可能会现利好，对盘面也有一定利多影响。
黑色金属
- 钢材：海外情绪搅动期价，钢材缺乏趋势性行情。上周钢联数据公布，五大材小幅减产，其中螺纹减产而热卷继续增产，铁水产量回升；钢材表需仍然修复，但需求修复进度放缓，其中螺纹表现好于热卷，螺纹去库速度较快，而热卷去库速度放缓。近期下游工地资金及复工情况继续好转，但受美伊冲突影响出口仍然下滑，板材出口受到中东地区影响，热卷整体库存水平仍高，供需存在压力。近期美伊冲突加剧，煤炭跟随能源出现波动。近日铁矿进口再添传闻，因此短期钢价受海外及原料影响维持震荡行情。后续仍需要关注铁水生产情况，下游需求表现及海外地缘政治摩擦。
- 双焦：地缘扰动钝化，关注基本面实质变化。当前焦煤市场核心矛盾是前期“煤炭替代油气”逻辑带动的上行动力明显减弱，价格上行缺乏持续支撑。从3月盘面实际表现来看，焦煤波动与油气价格关联性较强，然而近期原油、天然气高位震荡未延续强势，弱化了焦煤替代价值，市场对替代逻辑的交易热情降温，进一步上行动力不足。后续需重点关注中东地缘冲突及油气价格走势、煤焦钢产业链供需基本面、市场情绪回落后的估值修复节奏。短期焦煤未看到新的上行驱动，走势将回归基本面与宏观环境，而非单纯依赖情绪及资金推动，价格大概率以宽幅震荡为主，波动较大但趋势不明显。
- 铁矿：供应扰动仍存，矿价高位运行。一季度全球铁矿发运仍处于高位，1-2月进口铁矿同比增加1900万吨，供应宽松格局得到延续；需求端，1-2月份国内固定资产投资增速较快好转，基建和制造业领域出现积极修复，但实际终端用钢需求仍未看到实质好转。当前市场进入终端用钢需求实质验证期，今年上半年国内终端用钢在去年同期高基数背景下难以看到好转，国内终端用钢可能贡献减量。库存方面，当前进口铁矿港口总库存处于过去几年最高水平，但考虑实际可流动性的港口库存可能处于中性水平。整体来看，当前矿端多重供应扰动对市场影响较大，但随着矿价底部较快上涨，盘面估值已经处于高位，同时由于后期供应端政策不确定性较大，建议现货企业高位套保为主。
- 铁合金：能源成本有支撑，价格高位震荡。硅铁方面，供应端暂时处于低位，不过近期现货价格大幅上涨带动利润修复，后期产量有回升预期。需求端，铁水产量仍处于上升通道。总体来看，基本面呈现供需双增格局。成本方面，目前国际能源价格的大幅上涨尚未明显带动主产区电价抬升。但铁合金作为能源密集型品种，市场始终存在能源成本抬升的预期，从而支撑硅铁价格高位震荡为主。锰硅方面，样本企业产量小幅下降，部分新增产能投产，供应总体偏稳，部分行业协会号召自律减产，但需关注实际执行。需求端，钢材产量预计继续季节性回升。成本端，Narelle飓风并未对港口发运设施产生明显破坏，带来的情绪刺激预计逐步消退。不过，原油价格仍在高位运行，导致锰矿运输成本上升，矿山柴油紧缺也可能影响开采和运输。因此，在能源危机解除之前，锰矿底部支撑仍然存在。
有色金属
- 金银：美伊局势紧张金银宽幅震荡。周末，中东战局再度出现升级迹象，伊朗钢铁厂、核电站等设备受到打击，同时也通过破坏美以相关工业设施进行还击；并且随着美国向中东地区增派地面部队，战争的紧张态势提升，金银尽管在上周五晚间和能源价格一同上涨、出现了“滞胀”交易的迹象，但流动性拖累所带来的压力仍需要重视。往后看，受能源价格的影响，美联储至少在更长时间内维持利率不变，金银反弹空间或暂时受限，另外需重点关注后续美国地面兵力的动向，警惕地缘局势变化和相应的尾部风险（战争强度持续升级）。
- 铂钯：冲突持续进行贵金属仍受压制。近期市场呈现原油与贵金属逆向运行的特征，市场对于由能源项引发长期通胀的担忧成为近期贵金属板块交易关注焦点，贵金属需要面对由能源价格高企引发的流动性收紧和降息预期走弱的压制；从行情角度来说，冲突演绎本身成为行情的主导因素，贵金属自身主线逻辑被弱化，由于冲突本身的不确定性以及美政府的政策突变性，贵金属单边头寸风险仍较高。现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金总体呈现紧平衡格局，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属波动较为剧烈，注意仓位管理。钯金总体需求增长较为有限，2026进入过剩格局，基本面给与驱动力量不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。
- 铜：关注美伊局势进程。地缘信号反复变化，周末美伊冲突升级，尽管特朗普不断释放谈判信号，但美国继续大举增兵，对风险资产价格形成压制。美伊双方谈判分歧较大，双方进入博弈阶段，价格方向仍不明确。基本面方面，铜矿供应依旧紧张，comex-lme价差倒挂，lme库存持续累积，非美地区供应充足，关注霍尔木兹海峡持续关闭的情况下，非洲湿法铜产量。在高库存的情况下，日本onahama冶炼厂停产短期对市场的影响并没有显现，后期库存下降后，冶炼端对供应造成的冲击可能会表现更明显。含票废铜供应不足，各地再生铜加工企业开工率维持低位，废铜采购成本提高，精废价差收窄，再生阳极企业利润大幅下滑，生产积极性下降。
- 氧化铝：关注几内亚矿政及中东地缘冲突走势。中东铝厂遇袭，海外氧化铝过剩加剧但预计运输成本仍较高。几内亚政府排除了出口禁令的可能性，后续关注出口减量会否逆转铝土矿过剩格局，初步预计影响相对温和。若几内亚铝土矿政策不足以逆转铝土矿过剩格局，则对氧化铝的影响仅来自成本端而非开工率，氧化铝后续压力将来自自身供给端。
- 电解铝：中东铝厂遇袭后开工情况不确定。中东地区铝产能遭遇袭击但对开工情况影响仍不确定，随着冲突的持续，铝供给端不确定性及宏观经济走弱的担忧对铝价影响较大。基本面方面，供应端反向开票等监管政策短期内难现实质性松动，废铝回收环节的合规成本高企，原料流通效率持续受抑；终端订单释放节奏明显滞后于季节性规律，下游利废企业多以按需采购为主，缺乏大规模补库动力。
- 铸造铝合金：地缘冲突持续随铝价宽幅运行。中东局势存在不确定性，中东地区铝产能遭遇袭击但对开工情况影响仍不确定，随着冲突的持续，铝供给端不确定性及宏观经济走弱的担忧对铝价影响较大。基本面方面，供应端反向开票等监管政策短期内难现实质性松动，废铝回收环节的合规成本高企，原料流通效率持续受抑；终端订单释放节奏明显滞后于季节性规律，下游利废企业多以按需采购为主，缺乏大规模补库动力。
- 锌：关注宏观及资金情绪。近期宏观反复，锌价宽幅震荡。基本面方面，国产锌精矿逐步增加，但海外矿山受扰，产量或有减少。国内冶炼厂目前生产持稳，下游消费边际转好，社会库存持续去化。短期锌价或有企稳。
- 铅：低位震荡。供应端，国内原生铅冶炼生产稳定，再生铅企业陆续复产。需求端，电蓄消费即将进入淡季，关注后续消费情况。考虑当前进口窗口依旧打开，对国内铅价仍存压力，预计沪铅价格维持区间震荡。关注再生铅复产进程。
- 镍：宏观主导短期价格。近期中东局势不明朗，宏观风险较大，主导短期行情。镍3月供需边际收窄，库存有去化迹象。产业方面成本支撑较为强劲，印尼对镍加征出口关税可能保留，但暴利税仍有反复，目前理解是4月1日不会加征，不代表未来不征收，因此市场仍然担忧供应链的脆弱以及成本抬升。虽然有配额放宽的潜在预期，但短期印尼原料偏紧，价格仍有支撑。关注霍尔木兹海峡物流进展。
- 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行。不锈钢表现强于镍价，因铬系原料也在上涨，成本支撑较强。但若钢厂保持高开工和正常发货，而需求交易衰退，则4月供应会显得较为宽松。上周钢联统计库存小幅增加，不锈钢价格尚未受到影响，关注宏观环境变化。
- 工业硅：轻仓偏空参与。近期工业硅供需层面无明显变动。4月多晶硅产量环比3月增加，但西南工业硅开工率亦在走高，工业硅供需紧平衡格局延续。上周五工业硅行业会议参会人员有一定决策权，虽讨论反内卷事宜，但目前尚未有明确反内卷手段，短期操作建议区间上沿轻仓空配，关注煤炭价格变动。
- 多晶硅：需求羸弱，偏空思路看待。4月硅片排产下调，多晶硅复产增加，重新进入累库格局。3月底部分企业N型致密料价格下调至35-36元/kg，4月多晶硅现货价格可能进一步下调，不排除期货价格锚定现金成本线下跌，偏空操作，价格区间参考（31000，38000）。
- 碳酸锂：供应扰动发酵支撑价格高位运行。4月最新排产数据显示电池厂环比增长3-4%，正极厂环比增长1.1%，需求略有增长，若无中东导致的能源问题，以及津巴出口禁令，国内产量大幅增长应转为累库。但因供应端扰动担忧，可能出现提前囤矿的现象，因此下方有支撑，而上方空间取决于供应问题的发酵以及资金能否重返市场。我们观察到最近两个交易日碳酸锂增仓近10%，目前长期逻辑还是偏多，资金回到有色板块也首选碳酸锂，因此认为偏多思路对待。
- 锡：美伊冲突升级，锡价或维持弱势反弹。伊朗称钢厂及核设施遭袭，胡塞武装“参战”，称打击以色列“重要军事目标”。霍尔木兹海峡封锁影响氦气出口，未来几周或传导至全球半导体供应链。印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，重点关注后期政策落地形式及节奏。中国1-2月进口锡精矿增长，折合金属9536.6吨，同比增长33.5%。中国自缅甸进口锡矿量13500实物吨折金属2298吨，同比激增174.9%。中国2月精锡产量1.15万吨，环比减少23.91%，同比减少18.22%。上周国内社会库存大幅去库1875吨，主因价格急跌至低位下游逢低补库需求集中释放。
航运及碳排放
- 集运：胡塞威胁封锁霍尔木兹海峡，地缘升级风险仍存。现货运价方面，现货仍处淡季，Gemini马士基WK15周报2400，HPL报2100；OA4月初长荣fak报3000附近;PA联盟4月上半月报2500-2700，其中ONE4月上半月报2500，FE4航线放出特价2000，YML4月上半月报2350，单航次特价2000；MSC4月第一周延用2840。运力方面，2026/3/23日，上海-北欧5港3/4/5月周均运力分别为24.03/26.20/29.14万TEU，上期（3/16）2026年3月/4月/5月周均运力分别为24.03/26.22/28.43万TEU，4月运力环比增加。需求端，4月仍处淡季，仍需关注船司揽货情况。目前霍尔木兹海峡通行依然受阻，美国海军陆战队仍有登陆作战可能，地缘反复博弈，关注需后续谈判情况及燃油成本变化。
- 干散货运价：中东地缘政治冲突依旧持续，关注西澳部分铝土矿区关停时长。近期美伊局势或有缓和，随着原油价格的下跌，整个干散货运费市场或将受到一定的负面影响，目前现货市场正等待美伊谈判的结果。具体来看，目前美伊局势依旧不明，双方谈判与外交仍陷僵局，不过伊朗近日于霍尔木兹海峡设立“安全走廊”供船舶通行，关注后续中东海湾地区的船舶行驶情况。分船型市场来看，近期市场对西澳皮尔巴拉地区受到热带气旋影响主要的铁矿石出口港临时关闭以及力拓已经关停两座铝土矿区域的担忧持续发酵，叠加全球钢厂补库需求逐步释放，支撑Capesize市场租金价格继续走高，关注西澳因恶劣天气而扰乱的发运量和发运节奏的程度；Panamax市场方面，大西洋与太平洋两大海域的租船市场整体表现一般，租家与船东均为明显的出货和揽货压力，市场持续观望美伊未来谈判的结果，不过近期能源价格的上涨可能对煤炭的替代需求形成一定的催化，关注后续中东局势的进展；而小船方面，则因燃油成本上升而对运价构成压力，船东似乎更倾向于观望而非在市场上签约，整体需求疲软的背景下租金上涨受到一定限制。中长期看，若后续中东地缘冲突持续，船用油价格一直维持高位或将压制全船型利润并推升现货的租金价格，后续仍需关注战争持续的时长对于干散货航运链的影响。
- 碳排放：中国碳市场仍处淡季，欧盟碳市场改革在即。中国碳排放权市场：2026年3月23日-3月27日，中国碳市场本周最高价81.00元/吨，最低价79.50元/吨，收盘价较上周五下跌0.32%。本周全国碳排放配额总成交833,739吨，总成交额63,405,464.25元。本周挂牌协议交易成交量458,389吨，成交额36,667,022.75元；大宗协议交易成交量375,350吨，成交额26,738,441.50元；本周无单向竞价。3月25日CCER市场成交均89.41元/吨，较上周上升10.7%，成交量31.8万吨。欧盟碳市场：2026年3月26日拍卖价69.12欧元/吨。期货市场，3月25日，ICE连续合约最终结算价69.74欧元/吨，较上一交易日结算价持平，成交1277手。目前正处于连续合约刚切换，成交量有限，价格较为稳定。短期来看，政策底已现，市场信心继续修复，目前碳市场已经修复大部分上周因政策因素导致的下跌，价格碳价上行压力将逐渐显现。中长期而言，3月12日生态环境部召开有关全国碳市场扩围研讨会议，表明石化，建材，航空等行业有望在最近两年纳入全国碳市场，届时又将增大CEA需求。2026年电力行业碳配额收紧预期叠加新纳入行业结构性碳排放需求支撑之下，预计2026年碳价中枢高于2025。需重点关注CEA2025配额预发放情况、新纳入行业结转政策细则以及未来碳市场扩围情况。欧盟碳市场方面，EUETS当前正深陷地缘冲突引发的能源危机与内部政策博弈的双重漩涡。欧盟碳价已跌至11个月以来最低。受美伊冲突升级影响，卡塔尔核心LNG设施持续停产，全球供给趋紧。尽管目前欧盟气价暂处低位，“气转煤”效应弱化导致短期碳配额需求回落，但地缘局势构成巨大隐患：一旦冲突加剧引发全球天然气紧缺，叠加欧盟补库需求，气价极易再次飙升，届时工业将继续面临能源成本与碳履约成本的双重挤压，利润空间遭受严峻挑战。若地缘冲突延续，全球LNG紧平衡将加剧欧亚资源竞争；叠加欧盟低库存与迫切补库需求，气价上行压力显著。与此同时3月19日印尼政府宣布将提高煤炭产量并研究征收出口税。受中东冲突引发全球能源市场动荡、煤价大涨影响，印尼允许矿商增产以应对需求上升，尤其各国为替代天然气而增加燃煤发电。煤价或因增产而回落，价差扩大有望重启“气转煤”趋势，进而推升碳配额刚性需求，利多碳价。政策层面，市场博弈暂告段落，欧盟排除暂停交易，聚焦改革MSR及ETS，并拟动用300亿欧元基金纾困产业。随着阴霾消散，未来走势将取决于具体改革方案细节及其对供需的重塑以及地区冲突对能源供给的影响。欧盟周一接连批准丹法两国能源大单，标志着工业纾困承诺加速变现。此举不仅消除了政策不确定性，更释放了强力支撑碳市场的明确信号，表明欧盟决意通过实质投入确保碳市场的稳定。中期来看，欧盟明确仍将支持碳市场后，未来MSR及EUETS的具体改革方向将是重点。长期而言，虽然线性递减因子收紧构成支撑，但气候目标与经济压力的平衡、潜在的逆周期调节政策将缓和上涨速度。后续走势需密切关注欧盟内部政策风险与全球能源供给变化。
能源化工
- 原油：海峡停滞满月，战事再次升级。胡塞武装参战和美以打击目标的扩散意味着战事再次升级，市场从定价部分通航和谈判的可能或再次转到冲突扰乱市场。在霍尔木兹海峡通航受阻下，原油供应缺口仍存，重点关注胡塞武装组织是否在曼德海峡袭击。国际油价维持高波，Brent预计在102～115美元/桶。
- 沥青：供应收缩持续，底部支撑强劲。中东冲突局势波动，油价波动风险增大。沥青供应缺口明显，当前国内炼厂原料采购成本高企，叠加重油紧缺引发预防性减产，3月及4月沥青产量预期随着新增炼厂停减产而进一步减少，供应预期环比紧缩，驱动沥青盘面持续上涨。当前下游刚需对价格的支撑暂无支撑，需求恢复缓慢，改性沥青、防水卷材开工率低于历史平均水平，高价背景下下游观望情绪仍较浓厚，关注后期气温转暖后的需求恢复情况。
- 燃料油：地缘冲突背景下燃料油仍维持强势。中东冲突局势波动，油价波动风险增大。俄罗斯近期波罗的海主要港口受袭或影响近端油品装载出口，前期俄罗斯因豁免而存的增量影响被部分抵消。新加坡燃料油库存高位维持，连续第三周累库。俄罗斯豁免窗口时间内俄罗斯燃料油到港量增长。墨西哥出口也环比上行但增量有限，中东出口停滞。临近二季度关注南亚孟加拉国和巴基斯坦、沙特及埃及地区发电备货进口需求启动情况。富查伊拉港口受地缘反复影响情况下，其船舶加注需求或转移至新加坡地区，新加坡加注需求或预期增长。近端低硫供应紧缩，国内部分主营炼厂降负缩减低硫生产，国外市场Al-Zour炼厂近端开始降负且预期于4月进入检修，Dangote炼厂汽油装置回归，低硫对外供应及出口减少。
- LPG：战事或有升级，盘面高位偏强。液化气仍围绕地缘局势波动，目前由于胡塞的参战，整体地缘局势或进一步加剧混乱。高价与缺货并存的情况预计仍存，05合约预计仍高位偏强，需关注后期PDH开工率的负反馈。
- 天然气：地缘风险反复，上涨趋势不改。国际LNG：卡塔尔两个LNG项目仍旧处于停产状态，波斯湾预计每个月损失超700万吨LNG，后续因拉斯拉凡两个生产线受到攻击，卡塔尔宣布1280万吨的LNG供应将中断3-5年。最近地缘情绪反复，“新闻交易”成为短期市场的主要指引，由于目前即将迈入淡季，整体市场供应担忧情绪较弱，价格短期再度暴涨需要出现新的LNG出口设施或气田设施被损毁的新长期确定性断供事件，然而供应中断持续至夏季甚至冬季，市场极可能在天气的助力下再度暴涨，长期在市场供应缺口一点点累积的情况下，上涨趋势依旧不变。当前市场不确定性极强，单边风险较大，建议长期持有卖出深度虚值看跌期权的仓位直到战争结束。美国HH：干气产量处于高位，随着冬季接近尾声，国内需求无明显亮点，出口量稳定在高位。地缘冲突短期来看对美国的基本面情况影响不大，更多是情绪上的影响。短期市场偏宽松看待，库存整体相对健康，二季度市场供需宽松，但前期价格下跌过多，下方空间相对有限，后续观察地缘情绪下的市场走势。
- PX&PTA：供应存计划外缩量预期，PTA企业被动减产。受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂已进行了预防性降负措施，芳烃负荷下调同时PX进入传统检修季多套装置计划检修，油品裂解价差走高，PX相对TA表现偏强。PX装置方面：金陵石化70万吨装置检修推迟到4月，计划市场55天。浙石化一条200万吨停车检修30-40天，中化泉州降负，大榭石化上周初意外停车，预计十天。韩国100万吨计划3月底停车检修，重启待定。TA装置方面，仪征化纤3.2停车检修预估18天，福海创、逸盛新材料、威联化学降负。因上游原料供应原因，逸盛新材料720万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行。因原料问题，市场对于PX供应存在计划外缩量预期，PTA企业被动减产，下游主流大厂减产幅度增多。
- BZ&EB：炼厂降负影响纯苯供应，苯进口量同比下降。受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂已进行了预防性降负措施，贸易物流冲击亚洲炼厂关键原料石脑油供应，韩国、日本炼厂全面降负。古雷石化3月9日起检修，浙石化一套380万吨重整检修。纯苯进口相对去年同比下降，26年纯苯1月、2月进口量39.89、41.52万吨，同比下降约15.1%、19.8%。在霍尔木兹海峡受到影响下中东苯乙烯货源进出欧亚将受到限制，伊朗苯乙烯装置处于临时停工状态，将带动国内苯乙烯出口行情，据海关数据26年苯乙烯1月、2月出口量分别在6.06、5.41万吨，同比增长。下游EPS近期利润走扩，开工中性水平，买盘对高价认可度不足，PS、ABS开工低位，去库压力较大，苯乙烯下游进入旺季，负荷预计回升。
- 乙二醇：海外停车增多。国内受原料供应影响，国内乙烯裂解制乙二醇企业的开工率有不同程度的下降，目前了解浙江、江苏、海南、福建等地区的企业均有涉及，浙石化负荷环比下降，海南炼化、福炼偏低负荷运行中。合成气制榆林化学、榆能化学均按计划执行检修，春检来临合成气制负荷存在下降预期。海外沙比克宣布不可抗力，马来西亚石油近期按计划执行检修，预计持续至5月底。受中东霍尔木兹海峡运输影响，乙二醇4月进口量预计大幅缩减。
- 短纤：加工差区间波动。江南直纺涤短工厂3月初检修的20万吨直纺涤短装置重启，已出产品。另一直纺涤短工厂原生中空减产60吨/天，重启时间待定。福建一工厂30万吨聚酯装置计划于4月3日起停车检修，装置配套生产涤纶长丝和短纤、切片。26年短纤出口同比增长，1-2月表现较好，纺织服装同样表现较好，运费上涨后海外客户接受能力弱，短期跟随聚酯原料走势。
- 瓶片：库存持续去化。华润江阴工厂年产120万吨聚酯瓶片装置3月初重启。三房巷一套年产75万吨装置预计3月中旬附近重启，瓶片负荷较节前上升，一季度去库幅度有限。近期受不可抗力影响，部分企业瓶片生产及交货表现出不确定性，3-4月为瓶片采购旺季，工厂库存持续去化。
- 丙烯：负荷继续下降，出口预期增加。成本端推动丙烯快速上行，供应风险加大，国内丙烯负荷下降，国内部分厂家被动减产。原材料普遍上升情况下装置亏损扩大导致丙烯企业停工及减负情况增多，PDH负荷预计继续下降，日韩也有丙烯装置停车或降负损失产能，伴随终端需求逐渐复苏，供需面存在支撑。1-2月丙烯进口量同比增加，环比下降，1月出口量明显增加，需持续关注中东局势与霍尔木兹海峡通航状态。
- 塑料PP：全球PP减产。3月至今，标准普尔500指数连续2个月下跌至6692点，同比上涨+16.3%，连续4个月边际上涨，利多商品。截至上周五：大商所L合约注册仓单去库-29.8%至0.37万手，同比累库+630.0%；PP合约注册仓单去库-48.7%至0.76万手，同比累库+188.3%；全球PP产能利用率连续6周减产至67.8%，同比减产-10.0%，绝对值与跌幅均创新低，连续4周边际减产。
- 烧碱：烧碱震荡走势。上周烧碱市场价格普涨，供应小幅收缩，需求略有回落，氯碱企业盈利由盈转亏且亏损扩大。高度液碱周均价均上涨。供应端，全国氯碱企业开工负荷率降至89.54%，烧碱折百产量减至87.1万吨，检修损失量翻倍，山东、华东液碱库存下降，熔盐法片碱产量微增。需求端，氧化铝、粘胶短纤开工率分别回落0.22、4.54个百分点，下游需求整体不温不火。盈利上，山东有自备电厂企业ECU平均亏损7.52元/吨，无自备电厂企业亏损扩大至204.13元/吨，主因液氯价格降幅超液碱涨幅。当前出口询盘较多，关注美伊冲突进度，情绪有所降温。
- PVC：震荡走高。受中东战争影响，全球炼厂原料供应大幅收紧，国外多数氯碱厂均有降负，部分因缺原料停车，市场消息称韩华、印尼ASC、泰国SCG、台塑等大厂全面降负停车。同时，国际部分炼厂逐步淘汰，乙烯法下游也有停车，国际PVC供应大幅收紧，利于中国出口。另一方面，受战争影响，国内乙烯进口收紧，后期不排除国内乙烯法PVC装降负停车，国内供应亦有收缩预期。国内外供应减少预期的背景下大幅推升PVC期货价格。特朗普宣称与伊朗进行谈判，但双方条件差距较大，原油偏强震荡，能源化工品触底反弹为主，预计V今日延续震荡走势为主。
- 纯碱：高位震荡。上周纯碱收涨，呈现先涨后跌走势。海外交易TACO，原油跌煤涨，BR橡胶领涨，LU燃油领跌，海外能源涨价传导逻辑需要时间，短期情绪高点已现。但商品交割月临近，交易逻辑将由预期向现实转换。纯碱供应环比下降，周产环比下降5.2%至77.5万吨。需求端，对应纯碱高供应，考验需求增长持续性。高价下市场情绪减弱，新价格下游补库意向减弱，待发为主。库存方面，厂家总库存185.19万吨，较上周四下降0.19万吨。预计下周偏弱震荡，但随着交割临近，价格弱势为主。
- 玻璃：地缘升级可能，价格震荡为主。玻璃中游库存较高及需求疲弱仍未主要压制，临近交割月面临仓单压力，且主要供需两端都在国内，海外能源涨价传导逻辑需要时间，短期玻璃弱基本面主导。海外TACO担忧再起，随着时间临近交割月，弱势品种将逐渐回归基本面。供应端，玻璃日熔环比下降至14.5万吨，逐渐接近我们在年报中预测的供需平衡值。需求端，中下游拿货刚需为主，产销一般。库存方面，厂库环比下降1.8%至7443.6万重箱。情绪退坡后需求恐难维持，中游库存较高以及需求疲弱仍为压制，玻璃价格短期偏弱震荡。
- 甲醇：创新高。当前伊朗地区甲醇厂仍处于全面停产状态，日均产量从23000吨降至1200吨附近，市场消息称部分装置恢复，但产量依旧偏低。随着战争持续，国内市场担忧未来进口量大幅缩减的影响日益加剧，热战持续，霍尔木兹海峡封锁时间过长，华东、华南地区库存开始快速去化，截至2026年3月18日，港口库存总量在126.17万吨，较上一期减少5.11万吨，3月份装船8万吨，预计4月份进口预计降至60万吨附近，港口去库幅度超过30万吨当前，国内港口甲醇供应短缺问题日益凸显，而东南亚甲醇供应同样受到波及，当地甲醇较国内高将近100美金左右，巨大的价差背景下，甲醇出口的可能性增加，进一步加剧国内供应紧张局面，而下游前期停车MTO装置开始寻货重启，供缩需增将会加速港口去库，美伊冲突持续，预计甲醇延续偏强走势为主。
- 尿素：震荡为主。当前，尿素期现价格整体平稳，一方面，国内部分装置临停检修，日均产量降至21万吨附近，但依旧高位。随着美伊冲突加剧，中东地区多数尿素厂停产，国际供应紧张程度加剧，国际市场价格坚挺上涨，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。当前，中原地区及东北地区复合肥开工率逐步提升，但原料库存整体较高，采购基本停滞。随着气头装置恢复，尿素供应再度创新高，复合肥厂开工率虽有提升，但采购基本停滞，尿素企业库存在春节期间大幅累库之后本周开启去库模式，2026年3月25日，中国尿素企业总库存量70万吨。国内需求持续释放，下游逢低拿货，农业追肥仍在持续，工业需求平稳，厂家收单尚可，多数企业收单维持产销。另一方面，当前政策压制下，现货上方空间受限，近期相关部委连续发文打压尿素价格，多数化肥暂停出口，预计尿素延续震荡为主。重点关注中东局势及国内政策。
- 纸浆：库存继续走高，供应压力不减。中国纸浆主流港口样本库存量：239.5万吨，较上期累库9.8万吨，环比上涨4.3%，本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势（隆众数据）本周期，中国阔叶浆样本产量为26.2万吨，较上周产量增加0.1万吨。化机浆样本产量：25.3万吨，较上周期产量上涨0.8万吨。（隆众数据）纸浆市场仍延续供大于求格局，国产浆产量继续增加，港口库存239.5万吨，重新回归累库状态。需求端下游消费小幅回升，生活用纸、白卡纸耗浆量增加，但双胶纸、铜版纸需求偏弱，纸厂采购观望为主，多消耗库存，整体需求支撑仍显不足。
- 胶版印刷纸：库存偏高，市场承压。期货市场方面：OP2604小幅回落，夜盘报收4078点，较上个交易日结算价跌30元/吨。援引卓创资讯，双胶纸市场继续下滑。纸企开工变化不大，华东地区新产能计划投放；部分书商和出版社开始招标，加重业者观望心态；经销商接单一般，社会面需求整体改善不大，个别成交继续下滑。山东70g本白双胶纸：如意报收4300-4400元/吨，牡丹报收4400元/吨，白鸥报收4400-4450元/吨。广东70g本白双胶纸：天阳报收4400元/吨，蓝叶报收4400元/吨，海龙报收4400元/吨。（卓创资讯）原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5200元/吨，稳；阔叶浆金鱼4600元/吨，稳；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场价格主流区间暂显偏稳。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1400元/绝干吨，浆企当前生产水平多偏稳健，个别略减产但对整体影响不大，需求端继续提供有力支撑。
- 原木：市场整体趋稳。3月27木片市场价格主流区间暂显偏稳。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1400元/绝干吨，浆企当前生产水平多偏稳健，个别略减产但对整体影响不大，需求端继续提供有力支撑。日，原木现货市场趋稳，日照辐射松原木：3.9中A报收780元/方，持平；5.9中A报收810元/方，持平；3.9大A报收860元/方，持平；5.9大A报收950元/方，持平；3.9小A报收720元/方，持平；5.9小A报收750元/方，持平。主力合约LG2605宽幅震荡，收盘价817.5元/方，较上一交易日涨0.5元/方。
- 天然橡胶及20号胶：轮胎产成品继续去化。RU天然橡胶相关：RU主力完成换月，09合约报收16500点，下跌-55点或-0.33%。截至前日12时，销地WF报收16450-16500元/吨，越南3L混合报收16900元/吨，泰国烟片报收19500-19800元/吨，产地标二报收14350-14450元/吨。NR20号胶相关：NR主力05合约报收13740点，上涨+5点或+0.04%；新加坡TF主力06合约报收198.2点，上涨+2.1点或+1.07%。截至前日18时，泰标近港船货报收2035-2050美元/吨，马标近港船货报收2025-2040美元/吨，人民币混合胶现货报收15630-15660元/吨。丁二烯橡胶相关：BR丁二烯橡胶相关：BR主力05合约报收17920点，上涨+80点或+0.45%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收17900-18100元/吨，山东民营顺丁报收17600-18000元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收17900-18000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收18000元/吨。山东地区丁二烯报收18150-18300元/吨。
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