20260330【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点中辉能化观点 期现市场 L05基差为-378元/吨，L59月差为129元/吨。 基本逻辑 地缘尚未结束，供给收缩力度继续加剧，乙烯高位盘整。国内新增兰州石化、扬子石化、连云港石化合计80万吨装置检修，停车比例提升至20%高位，4月上旬前仍有多套装置计划检修量增加，基本面供需格局逐步偏紧，关注地缘变动。L【8700-9500】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP05基差为-243元/吨；PP59价差为333元/吨。 基本逻辑 成本端丙烷、甲醇表现偏强，PDH利润继续压缩至历史低位，上游检修持续。国内装置暂无变动，停车比例为维持在至26%的历史高位，供需格局向好，PDH利润上行修复空间较高。关注下游传导进度。PP【9200-10000】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-165元/吨，V59价差为-110元/吨。 基本逻辑 兰炭年内首轮提涨，上中游去库斜率放缓，盘面宽幅震荡。乙电开工分化，原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，国内部分乙烯法装置开始降负荷（渤化、海湾、嘉化等负荷有1-4成的调整；镇洋计划四月初检修），电石法开工提升至85%同期最高位。高库存弱基差限制盘面上行空间。V【5400-6000】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘扰动叠加成本支撑，回调买入 基本逻辑 地缘冲突未见明显缓和迹象。估值整体偏高，期限back结构，基差、月差走弱。TA加工费300+附近。驱动层面，供应端，近期国内装置有所恢复，PTA负荷79.9%(环比上升3.6pct)。具体装置动态方面：①福海创450wt装置负荷5成、威联化学250wt、福建百宏250wt装置均为9成负荷；②逸盛新材料计划4.1起降负荷30%运行；③逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)。东亚装置暂无变动，负荷83%。台湾台化55wt装置计划5月检修；台湾中美和CAPCO70wt装置计划近期(3.28)重启。需求方面，聚酯综合负荷略有下降。据CCF统计，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.8%附近(前值87.6%，环比下降0.8pct)。与此同时，织造开工负荷持续回升（江浙织机、印染开工负荷提升较缓），但产销一般，织造订单环比回落，终端织造(原料、成品)偏库存压力不大。库存端，PTA库存高位略有去化。成本端方面，美伊战争导致霍尔姆斯海峡实质性封锁，叠加战争外溢，伊朗周边国家炼厂装置或被袭降负、或受制于物理库存导致降负减产。PX海内外装置略降负(预防性降负+季节性检修)，国内浙石化一条线200wt装置降负10%(检修40天)，大榭石化160wt重启；亚洲装置韩国HanwhaTotal190wt、S-OIL187wt装置均降负5%(韩国SKGC/JX100wt计划月底检修)；日本Eneos(JXTG)降负10%、出光降负30%。PXN135.2美元/吨，PX-MX117.7。基本面持续改善，短期维持震荡偏强走势。整体来看，PTA装置开工提负，下游需求回暖但力度较同期偏弱，供需略显宽松。短期无利多驱动，留意地缘变动(美以伊突发消息)对盘面走势的影响。TA【6650-7050】 MEG：进口缩量叠加成本支撑，方向看多 基本逻辑 乙二醇估值整体偏高。期限back结构，基差走弱。从驱动角度看，地缘冲突未见明显缓和迹象，海内外装置均持续降负。据CCF统计，截至3.26，我国乙二醇整体开工负荷在65.83%（环比上期下降0.62pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.28%（环比上期上升0.96pct）。具体装置变动情况如下，乙烯氧化工艺方面，镇海炼化65wt装置无eg产出，古雷石化70wt装置停车检修至4月底。三江石化100wt、巴斯夫80wt、福炼40wt、海炼40wt低负荷运行中，浙石化(80+80+75)wt、卫星石化180wt、盛虹炼化90wt降负中。合成气制工艺方面，河南煤业(永城)20wt装置计划近期已重启；山西沃能30wt、美锦30wt降负；陕西榆林化学(陕西煤业)180wt计划3.11开始部分产能检修，中昆60wt装置一条线已开始检修，榆能化学40wt3.12起停车检修，预计时长1个月。黔希煤化工30wt装置计划3月底检修20天。海外方面，3月进口缩量大概率兑现。其中，台湾南亚3#36wt装置近期停车，台湾中纤20wt装置预计3月下旬重启；韩华道达尔12wt装置降负至7成，韩国乐天丽水(12+12)wt装置自3月上旬检修预计至5月底，KPIC计划近期停车；沙特Sharq2#45wt、JUPC1#70wt、yanpet1#、sharq1#45wt装置停车，kayan85wt装置计划3-4月份停车检修1-2个月(目前运行中)；科威特Equate2#61.5wt停车，Equate1#53wt降负；伊朗Marun44.5wt、BCCO45wt、Morvarid50wt装置停车，Farsa40wt装置暂停装运，新装置ParsGlucol50wt目前无明确计划(原计划3月中上旬开车)；马石油38wt装置近期检修至5月底；此外，美国南亚36wt3月下旬重启(去年11月下旬停车)。乙二醇近期港口处同期低位，社库持续下行。需求方面，聚酯综合负荷略有下降。据CCF统计，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.8%附近(前值87.6%，环比下降0.8pct)。与此同时，织造开工负荷持续回升（江浙织机、印染开工负荷提升较缓），但产销一般，织造订单环比回落，终端织造(原料、成品)偏库存压力不大。乙二醇基本面改善，3-4库存压力预期缓解。此外，成本端方面，地缘冲突未见明显缓解，油价震荡偏强；煤价震荡企稳(价格重心趋势抬升)。综合来看，海内外装置负荷偏低，需求端相对较好，3-4月进口压力有望缓解。EG【5180-5480】 甲醇：地缘冲突尚存叠加基本面改善，震荡偏强 基本面情况 估值方面，甲醇主力处近1年高位，期限back结构，基差、月差走弱。现货端，欧美甲醇市场市场偏强。从驱动层面来看，供应端，海内提负海外降负。其中，久泰新材料故障性检修4天，咸阳石油、宁夏和宁近期重启，其他按计划检修；海外方面，伊朗Bushehr165、ZPC165wt、FPC100wt装置低负荷运行；美国koch170wt/年装置正常运行；其他装置暂无变化，北美Natgasoline175wt/年装置高负荷稳定运行（前期于1.28停车），印尼Kaltim72wt/年装置已恢复运行（1.11停车检修1个月）；文莱BMC85wt/年装置因故2月上旬因故停车(尚未重启)；南美MHTL400wt/年装置维持低负荷运行；马石油3#装置停车检修（1、2#装置正常运行）；伊朗Kaveh230wt、Sabalan165、Kimiya165wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt、KPC66wt/年装置维持停车；沙特SABIC480wt装置开工维持低位(前期一套装置长停，其他装置运行中)；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求弱稳(重点关注华东2套MTO装置开车时间，其中一套预计4月初重启)，烯烃需求方面，全国MTO开工85.58%(+1.3pct)，华东MTO装置负荷提升至61.3%(+2.8pct)。具体装置方面，江苏斯尔邦80wt/年MTO装置1.23停车检修，恢复时间待定(传闻4月初重启)；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置1.12停车(重启待定)；山东恒通30wt/年MTO装置负荷7.5成(1.23停车15天)；宁波富德60wt/年DMTO装置正常运行但开工不满(12.8检修45天，1.25点火重启)；常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新科36wt/年、联泓格润44wt/年装置运行稳定(12.10投产)，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求季节性回暖，开工低位回升(甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE、DMC负荷不同程度提负)。港口加速去库。成本支撑持稳。关注地缘脉冲影响。MA【3291-3439】 基本逻辑 尿素海内外价差近3000+元/吨，但在国内春耕高峰结束前，尿素出口难言放开。供应方面，尿素开工有所下滑但仍处同期高位(近期装置检修偏多)，日产21.47万吨。需求端有所恢复，复合肥开工持续提升，工业需求稳中向好，厂库持续去库。在国内“出口配额”及“保供稳价”政策下，尿素维持区间波动。整体来看，尿素基本面偏宽松，但成本端存支撑，关注国内春耕中后期尿素出口政策。 基本面情况 估值方面，尿素主力收盘价处近3个月91.2%分位水平；尿素综合利润181.49(-6.64)元/吨，山东小颗粒基差23(+8)元/吨。驱动方面，供应端，近期计划检修较多开工下滑但任处历史同期高位，上周产能利用率下滑至88.35%，日产降至21.47万吨。下周，预计1家企业装置计划停车，2-3家停车企业装置可能恢复生产（昊华骏化、金新化工、山东联盟化工），供应端压力依旧较大。需求端持续改善，复合肥开工率持续增长至高位，工业需求稳中回升。与此同时，化肥出口相对较好。1-2月尿素累计出口42万吨。与此同时，1-2月，硫酸铵累计出口288万吨，累计同比增长12.0%；氯化铵累计出口45.52万吨，累计同比增长6.28%。厂库持续去库；成本端有支撑。整体来看，尿素基本面略显宽松，但地缘冲突尚存，海外需求缺口提升尿素出口预期；同时，地缘冲突推涨油气价格，国内煤价重心有望上行。尿素价格震荡偏强。UR【1865-1915】 烧碱：开工提升带动厂库小增，震荡运行 期现市场 SH05基差为-139元/吨，SH59为-116元/吨 基本逻辑 山东地区液碱现货价格上调，基差走强，高库存抑制反弹空间，供需格局偏弱。上周开工提升至84.6%，本周仍有装置提负计划，预计开工继续增加。山东ECU利润修复，关注春检进度及出口签单量变动。谨慎追空。SH【2300-2600】 风险提示 油价暴跌，宏观系统性风险 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！