油脂油料季报：供给或将增加 豆粕、油脂库存或回升

蛋白粕

• 南美大豆：巴西大豆收割进度慢于往年，供给压力后移，出口进度低于往年，升贴水季节性低点或见。阿根廷大豆产量维持在4800万吨上下。
• 美豆：种植面积预期增加，化肥成本高企，春播天气存在风险，出口疲软但压榨需求强劲。美豆可能高位宽幅偏强震荡，波动区间1100-1200美分/蒲式耳。
• 豆粕：国内进口大豆集中到港，供给宽松，生猪、禽类养殖亏损，需求稳中趋降。豆粕供大于求，现货、基差承压走低，基差季节性低点或来袭。连粕9月合约波动区间2950-3200元/吨。

油脂

• 美豆油：库存回升，生物柴油政策利好出尽，但需求仍有一定增长，价格低位有支撑。美豆油期价运行在65-73美分/磅之间偏强震荡。
• 马棕油：产量增加，库存压力较大，出口有望增长，印尼政策不确定性存在。马棕油高位偏强震荡。
• 国内油脂：豆油需求好于其他油脂，供给从4月开始增加，累库或将开始。棕榈油供需双弱，走势弱于其他油脂。菜油库存短期不足，未来进口量回升，库存或有明显回升。连豆油9月合约波动区间7900-9000元/吨，连棕油9月合约波动区间8500-10500元/吨，郑菜油9月合约波动区间9200-10200元/吨。

操作建议

• 蛋白粕：连粕市场保持区间波段操作。
• 油脂：保持回调买入的波段操作。