高端布放量可期，产品与盈利双优升级

2026年03月25日 核心观点 ⚫宏 和 科 技 ：中 高 端 电 子 玻 纤 核 心 厂 商，高 性 能 电 子 布 驱 动业 绩 高 增。公 司主 要 从 事 中 高 端 电 子 级 玻 璃 纤 维 布 、 电 子 级 玻 璃 纤 维 纱 的 研 发 、 生 产 和 销 售 ，是 全 球 领 先 的 中 高 端 电 子 级 玻 璃 纤 维 制 品 厂 商 。经 过 多 年 不 断 的 自 主 研 发 ，公司已 成 功 研 发 出 低 介电 、低 热 膨 胀 系 数 等 高 性 能 电 子 级 玻 璃 纤 维 产 品 ，成 为 国内 极 少 数 能 提 供 特 种 玻 纤 产 品 的 厂 商 之 一。2025年 以 来 ，AI驱 动 特 种 玻 纤 布量 价 齐 升， 特 种 电 子 布 成 为公 司业 绩 核 心 增 长 引 擎 ，2025年 前 三 季 度，公 司实 现 营 业 收 入/归 母 净 利 润8.53亿 元/1.39亿 元 ， 同 比+37.76%/+1696.45%。 宏和科技（股票代码：603256） 谨慎推荐首次评级 分析师 ⚫AI驱 动 电 子 布“质” “量”双 重 爆 发。随 着 通 信 及 电 子 信 息 产 业 的 持 续 扩容 ，电 子 级 玻 纤 产 品 的 市 场 需 求 有 望 呈 现 结 构 性 增 长 。一 方 面 ，PCB市 场 规 模的 稳 步 扩 张 将 为 电 子 玻 纤 布 提 供 坚 实 的 需 求 支 撑，根 据Prismark数 据 ，预 计2024-2029年 全 球PCB产 值 将 以 年 均 复 合 增 速5.2%的 水 平 保 持 稳 健 扩 张 ，为后 续 电 子 布 需 求 提 供 稳 定 支 撑 。另 一 方 面 ，高 频 、高 散 热 、高 密 度 互 联 设 计 成为PCB重 要 发 展 趋 势 ， 进 而 驱 动 电 子 玻 纤 产 品 向 高 性 能 方 向 迭 代 ， 市 场 需 求中 心 逐 步 从 传 统 电 子 布 快 速 向 低 介 电 电 子 布 、低 热 膨 胀 系 数 电 子 布 和 石 英 纤 维布 等 高 端 产 品 转 移 。 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 ⚫深 耕 高 端 电 子 布 领 域 ，定 增 扩 产 抢 占AI高 端 赛 道 机 遇。公 司 坚 持 中 高 端 产品 市 场 深 耕 ， 营 业 收 入 长 期 以 中 高 端 产 品 为 主。随 着PCB行 业 持 续 高 端 化 ，高 端 电 子 玻 纤 有 望 成 为 公 司 业 绩 增 长 的 核 心 支 撑 ，公 司 凭 借 长 期 积 累 的 技 术 优势 、客 户 资 源 优 势 ，叠 加 高 端 电 子 布 高 毛 利 率 特 点 ，整 体 毛 利 中 枢 有 望 持 续 上移 ，驱 动 公 司 业 绩 增 速 领 跑 行 业 。与 此 同 时 ，公 司 定 增 募 投 的 高 性 能 玻 纤 纱 产线 建 设 项 目 已 启 动 ，随 着 后 续 高 性 能 特 种 玻 纤 产 品 的 陆 续 放 量 ，将助 力 公 司 快速 抢 占 高 端 电 子 布 市 场 ， 提 升 公 司 产 品 竞 争 力 和 市 场 占 有 率 。 ⚫投 资 建 议：宏 和 科 技 多 年 深 耕 电 子 布 中 高 端 领 域 ，具 备 特 种 玻 纤 产 品 生 产 技 术壁 垒 ， 在 本 轮AI算 力 驱 动 的 特 种 玻 纤 等 高 附 加 值 玻 纤 产 品 需 求 激 增 背 景 下 ，公 司 有 望 充 分 受 益 于 行 业 量 价 齐 升 与 国 产 替 代 红 利 ，叠 加 定 增 产 能 释 放 ，公 司业 绩 有 望 实 现 快 速 增 长 。 预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收 入11.67/15.95/21.35亿 元 ， 同 比 增 长39.77%/36.76%/33.83%； 预 计 实 现 归 母 净 利 润2.09/3.59/5.63亿 元 ，同 比 增 长818.15%/71.60%/56.64%；预 计 每 股 受 益 为0.23/0.40/0.62元 ， 对 应PE为287/167/107倍 。 基 于 公 司 良 好 的 发 展 预 期 ，首 次 覆 盖 给 予 “ 谨 慎 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险；公 司 产 能 释 放 不 及 预 期 的 风 险；市 场 竞争 加 剧 的 风 险；原 材 料 价 格 波 动 超 预 期 的 风 险。 相关研究 目录Catalog （一）公司概况：中高端电子玻纤核心厂商..................................................................................................4（二）经营情况：公司业绩大幅增长，产品结构与盈利水平同步优化................................................................5 三、深耕高端电子布领域，技术壁垒构建领先优势......................................................................................12 （一）坚持中高端市场深耕，差异化路线提升企业价值.................................................................................12（二）纱布一体化布局构筑核心壁垒，定增扩产抢占AI高端赛道机遇.............................................................14 四、盈利预测与估值.............................................................................................................................16 （一）盈利预测.....................................................................................................................................16（二）相对估值.....................................................................................................................................17（三）绝对估值.....................................................................................................................................18 五、风险提示......................................................................................................................................19 一、宏和科技：依托特种玻纤优势，AI驱动业绩高增 （一）公司概况：中高端电子玻纤核心厂商 中 高 端 电 子 玻 纤制 造 商，纱 布 一 体 化+特 种 玻 纤 技 术 构 筑 企 业 核 心 竞 争 力。宏 和 电 子 材 料 科 技 股份 有 限 公 司前 身 上 海 宏 和 电 子 材 料 有 限 公 司 成 立 于1998年8月 ， 总 部 位 于 上 海 市 ，2016年8月 ，公 司 整 体 变 更 设 立 为 股 份 有 限 公 司 ，2019年7月 ， 宏 和 科 技 在 上 交 所 主 板 上 市 ， 股 票 代 码 为603256.SH。公 司 主 要 从 事 中 高 端 电 子 级 玻 璃 纤 维 布 、电 子 级 玻 璃 纤 维 纱 的 研 发 、生 产 和 销 售 ，2021年 子 公 司 黄 石 宏 和 顺 利 投 产 电 子 级 玻 璃 纤 维 超 细 纱 ，2023年6月 黄 石 宏 和 年 产5040万 米5G用 高端 电 子 级 玻 璃 纤 维 布 开 发 与 生 产 项 目 全 面 投 产 ， 宏 和 科 技 实 现 电 子 纱 、 电 子 布 一 体 化 生 产 和 经 营，是 全 球 领 先 的 中 高 端 电 子 级 玻 璃 纤 维 制 品 厂 商 。 此 外 ， 公 司 经 过 多 年 不 断 的 自 主 研 发 ， 已 成 功 研 发出 低 介 电 、 低 热 膨 胀 系 数 等 高 性 能 电 子 级 玻 璃 纤 维 产 品 ， 成 为 国 内 极 少 数 能 提 供 特 种 玻 纤 产 品 的 厂商 之 一 ， 成 功 打 破 国 际 垄 断 。 资料来源：公司官网，公司公告，中国银河证券研究院 实 控 人 布 局PCB上 游多 业 务，产 业 协 同 助 力 公 司 高 端 突 破 。截 至2026年3月，公 司 控 股 股 东为 远 益 国 际 有 限 公 司 ，持 股 比 例72.79%；公 司 实 际 控 制 人 为 王 文 洋 及 其女 儿Grace Tsu Han Wong，且 两 人 为 一 致 行 动 人 ， 通 过 控 股 远 益 国 际 、UNICORN ACE LIMITED、SHARP TONEINTERNATIONAL LIMITED、INTEGRITY LINK LIMITED合 计 持 有 宏 和 科 技81.57%的 股 份 。此 外 ， 王 文 洋 父 女 通 过 宏 仁 企 业 集 团 统 筹PCB上 游 材 料 产 业 布 局 ， 集 团 旗 下 另 控 股A股 上 市 公 司宏 昌 电 子 （603002.SH） ， 主 营 业 务 为 为电 子 级 环 氧 树 脂 、 覆 铜 板两 大 类 产 品 的 生 产 和 销 售 ； 并 通过 宏 昌 电 子 控 股 无 锡 宏 仁 电 子 材 料 科 技 有 限 公 司 ， 主 营 业 务 为 覆 铜 板 及 半 固 化 片 生 产 及 销 售 。 上 述企 业 均 处 于PCB及 覆 铜 板 核 心 产 业 链 ，与 宏 和 科 技 形 成“ 上 游 原 材 料-电 子 布-覆 铜 板 ”的 垂 直 产 业协 同 ， 有 利 于 实 现 技 术 研 发 、 客 户 资 源 、 市 场 信 息 等 方 面 的 高 效 协 同 ， 帮 助 宏 和 科 技 更 精 准 把 握 下游 市 场 需 求 趋 势 ，加 快 公 司 高 端 产 品 研 发 、认 证 及 市 场 导 入 ，强 化 公 司 在PCB产 业 链 上 的 综 合 竞争力 。 资料来源：Wind，公司公告，中国银河证券研究院 （二）经营情况：公司业绩大幅增长，产品结构与盈利水平同步优化 AI需 求 爆 发 助 推 公 司 业 绩 高 增 。公 司 近 年 营 业 收 入 及 归 母 净 利 润随电 子 纱/布 行 业 周 期 呈 现 震荡 走 势 ， 业 绩 表 现 与 下 游PCB及 覆 铜 板 市 场 需 求 、 行 业 供 给 格 局 高