周观点：油价强势，糖市反弹，观望。
市场表现：
- ICE原糖05合约收15.75美分/磅，周涨幅0.77%。
- 郑糖05合约收5481元/吨，周涨幅0.31%。
- 南宁现货-郑糖05合约基差-26元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为106元/吨。
供给方面：
- 巴西：糖醇价差收窄至1美分/磅，26/27榨季甘蔗确定增产，单产增加，糖产量取决于糖醇比。
- 印度：2025/26榨季食糖产量预估被下调4.4%至2830万吨。
- 泰国：25/26榨季截至3月20日，产糖1120.15万吨，同比增12.01%。
- 中国：
- 生产：25/26榨季广西糖产量预估已上调至730-740万吨，截至3月27日，广西累计收榨糖厂数达28家，整体收榨进度近四成。
- 进口：2026年1-2月，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨；2025/26榨季截至2月底，我国累计进口食糖228.26万吨，同比增加74.17万吨。
- 替代：2026年1-2月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨；合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31%。
需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
基本面：
- 巴西将于4月份开榨，单产增加造成甘蔗产量增加，最终糖产量取决于糖醇比。国际油价大涨后巴西未上调汽油价格，糖醇价差回落至1美分，糖醇利润相当，糖醇比大幅下调至46%以下驱动暂时没看到，除非美伊冲突再升级推动国际油价再突破。
- 国内下跌来自于两点：一、自身基本面更宽松，国产量上调，糖厂开始胀库，社会库存达到近几年峰值；二、1、2月进口量和糖浆预混粉量同比大幅增长。国外的上涨对国内只是价格中枢上移，并不能形成转市。
行情回顾：震荡反弹。
糖周期回顾：
- 全球白糖主要由甘蔗和甜菜制成，甘蔗糖和甜菜糖分别占总供给的80%和20%，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上。
- 甘蔗糖有着季产年销的特性。
全球糖供需预期：25/26南北半球同步大幅增长。
南北半球重心转换：
- 巴西：25/26榨季截至3月上半月累计产糖4025万吨，同比增0.71%。
- 巴西：3月，原糖上涨后，糖醇价差回归，双周制糖比的下降源于糖醇价差的扭转，部分糖厂已开始优先生产乙醇并减少蔗糖产量，但巴西糖厂需要看到乙醇优势维持足够长的时间才能推动生产转变，因此糖醇比的大幅调整仍需时间，25/26榨季高制糖比已成定局。
- 印度：25/26榨季截至3月15日累计产糖2621.4万吨，同比+10.5%。
- 泰国：25/26榨季截至3月20日，产糖1120.15万吨，同比增12.01%。
国内白糖供需格局及价格展望：
- 国内白糖供需格局。
- 国内：广西25/26榨季产销情况。
- 国内：广西25/26榨季预估产糖上调至730-740万吨。
- 进口糖：2026年1-2月，累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。
- 替代：2026年1-2月，我国进口糖浆与白砂糖预混粉数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨；合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31%。
- 基差价差。
