天岳先进2025年年度报告点评：业绩短期阵痛，市占率登顶确立龙头地位

业绩短期阵痛，市占率登顶确立龙头地位 ——天岳先进2025年年度报告点评 2026年03月28日 核心观点 ⚫事 件：公 司 披 露2025年 年 度 报 告 。2025年，公 司 实 现 营 业 总 收 入14.65亿元 ，较 上 年 同 比 下 降17.15%；归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润为-2.08亿 元，。 天岳先进（股票代码：688234） 推荐维持评级 ⚫业 绩 短 期 承 压 系 阶 段 性 因 素 影 响 ， 不 改 长 期 逻 辑：2025年 ，公 司 产 品 销 售量 和 生 产 量 分 别 同 比 增 长75.33%和68.31%， 营 业 收 入 的 同 比 下 滑 系 产 业 阶段 性因 素和 公 司 主 动 战 略 选 择 双 重 作 用 下 ， 产 品 平 均销 售价 格 的 阶 段 性 下 调 。毛 利 率 的 下 滑 主 要 受 阶 段 性 投 入 与 价 格 变 动 错 配 的 影 响 。净 利 率 的 变 动 主 要 和拓 展 大 尺 寸 市 场 产 生 的 销 售 投 入 、在 新 兴 应 用 领 域 进 行 的 研 发 投 入 、历 史 税 务事 项 规 范 调 整 等 一 次 性 或 阶 段 性 因 素 相 关 。长 期 来 看 ，随 着 行 业 进 入 价 格 趋 稳的 阶 段 ，叠 加 公 司 附 加 值 较 高 的8英 寸 衬 底 持 续 渗 透 ，以 及 技 术 升 级 带 来 的 降本 增 效 成 果 逐 步 体 现 ， 盈 利 能 力 有 望 逐 步 修 复 。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 钟宇佳：15921422096：zhongyujia_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080002 ⚫市 占 率 登 顶， 为 长 期 发 展 奠 定 坚 实 基 础：2025年 ， 公 司 导 电 型 碳 化 硅 衬 底的 市 占 率 达 到 了27.6%， 超 越Wolfspeed问 鼎 全 球 第 一。 公 司 此 次 市 占 率 登顶 ， 不 仅 打 破 了Wolfspeed长 期 占 据 榜 首 的 局 面 ， 也 确立 了 在 碳 化 硅 衬 底 行业 的 龙 头 地 位 。其 中 ，公 司8英 寸 碳 化 硅 衬 底 的 市 占 率 更 是 以51.3%的 市 场 份额 遥 遥 领 先 ， 其 余 厂 商8英 寸 碳 化 硅 衬 底 的 市 占 率 均 在15%以 下 。同 时 ， 公司 在 更 大 尺 寸 的12英 寸 衬 底 环 节 ， 也完 成 了12英 寸 导 电N型 和 导 电P型 、12英 寸 半 绝 缘 型 碳 化 硅 衬 底 全 系 列布 局 ， 并 且 已 获 得 了 头 部 客 户 订 单 、 实 现交 付 。 ⚫碳 化 硅 多 领 域 需 求 共 振 ，行 业 拐 点将近：近 年 来 ，碳 化 硅 成 本 下 行使其 应 用门 槛 逐 步 降 低，在 新 能 源 领 汽 车 领 域 的 渗 透 全 面 提 速、逐 渐 从 高 端 选 配 变 为 主流 标 配 ，同 时 在 工 业 自 动 化 、智 能 电 网 、轨 道 交 通 、高 端 家 电 等 环 节 有 望 逐 步替 代 传 统 硅 基 半 导 体。在 新 兴 应 用 领 域 中 ，以碳 化 硅 为 代 表 的 宽 禁 带 半 导 体 有望 成 为 解 决AI数 据 中 心 高 能 耗 问 题 的 关 键 材 料； 也因 其 优 异 的 光 学 性 能 成 为AR眼 镜 光 波 导 核 心 材 料。在 新 兴 应 用 场 景 的 持 续 延 伸 和 传 统 应 用 场 景 的 加 速渗 透的双 轮 驱 动 下 ，预 计 到2030年，碳 化 硅 衬 底 的市 场 规 模 将 有 望 增 长 至 人民 币664亿 元。随 着 价 格 战 趋 缓 、8英 寸 产 品 占 比 提 升 、新 兴 应 用 放 量 ，行 业有 望迎 来新 阶 段 。整 体 来 看 ，公 司 虽 然 业 绩 经 历 了 短 期 的 阵 痛 ，但 是其 核 心 产品 结 构 、市 场 地 位 、产 能 布 局 均 已 为 未 来 的 高 质 量 增 长 铺 平 了 道 路。在 度 过 行业 价 格 战 周 期 后 ， 公 司 有 望凭 借 规 模 和 技 术 优 势 迎 来 盈 利 修 复。 ⚫投 资 建 议 ：公 司2025年 业 绩 低 于 我 们 此 前 预 期 主 要 是产 品 市 场 价 格 下 降 和 历史 税 务 事 项 规 范 调 整 等 阶 段 性 因 素 影 响 。 我 们 更 新 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2026至2028年 分 别 实 现 营 收18.29/22.01/25.71亿 元 ， 同 比 增 长24.88%/20.33%/16.78%，归 母 净 利 润 分 别 为0.65/1.20/1.95亿 元 ，分 别 同 比131.05%/85.04%/62.94%；EPS分 别 为0.13/0.25/0.40，当 前 股 价 对 应2026-2028年PB为5.24/5.15/5.02， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河电子】公司深度_天岳先进_碳化硅衬底领军者，长期增长动能稳固2.【 银 河 电 子 】 公 司 点 评 报 告_天 岳 先 进（688234.SH）_业绩稳步提升，看好公司向碳化硅衬底龙头厂商迈进3.【 银 河 电 子 】 公 司 点 评 报 告_天 岳 先 进（688234.SH）_国内SIC衬底龙头厂商，重大合同签订彰显公司产品力 ⚫风 险 提 示 ：产 品 验 证 不 及 预 期 的 风 险 ；产 能 提 升 不 及 预 期 的 风 险 ；碳 化 硅 在 新兴 领 域 的 应 用 不 及 预 期 的 风 险 ； 国 际 贸 易 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰,北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 钟 宇 佳 ， 哈 尔 滨 工 业 大 学 学 士 ， 华 威 大 学 商 学 院 硕 士 。2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 主 要 从 事 电 子 行 业 相 关 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn