2018年业绩预告点评：业绩预告符合预期，工控市占率持续提升彰显龙头地位

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 汇川技术（300124）2018年业绩预告点评 推荐（维持） 业绩预告符合预期，工控市占率持续提升彰显龙头地位 当前价：22.38元 事项：  公司发布业绩预告，预计2018年营收52.55～59.72亿，同比增长10%～25%，归母净利润10.60～12.19亿，同比增长0%～15%。 评论：  预计2018年营收增长10%～25%，利润增长0%～15%，基本符合市场预期。公司预计2018年营收52.55～59.72亿，同比增长10%～25%，归母净利润10.60～12.19亿，同比增长0%～15%，业绩基本符合市场预期。公司预计2018年非经常性损益对净利润影响金额约1.16亿，对应扣非后归母净利润为9.44～11.03亿，同比增长2%～19%。公司2018年利润增速低于扣非后利润增速，主要是由于2018年利息及理财收益减少，而且2017年确认了子公司伊士通少数股东的业绩承诺补偿及子公司收到政府拆迁补偿。  通用自动化业务增长预计30%远超行业，电梯一体机业务增长稳健。去年工控行业增速自二季度起持续下降，但汇川依然保持了较强的竞争力，公司通用自动化业务全年预计增长30%以上，市场份额持续加速扩张。去年我国OEM市场增速减缓，而项目型市场需求不断提升，公司在冶金、纺织等传统行业增长较快，EU板块也实现了更快的增长。2019年在“基建补短板”的政策刺激下，我们预计公司在和基建相关的一些EU板块仍将取得较快增速。公司电梯一体机业务在外资品牌快速提升，预计2018年实现10%以上增长。  新能源汽车业务受客车市场影响收入下滑，新能源乘用车业务高速增长。2018年由于新能源客车和新能源物流车行业需求下降，汇川的新能源汽车业务收入同比下降，但公司在乘用车领域取得了较快的增长。公司在吉利已获得产品定点，广汽的进展也较快，在长城、长安等主流车企的定点工作正积极推进。公司现有客户小鹏、威马、东南、猎豹等预计今年都会有较大幅度增长，我们预计2019年公司乘用车业务有望出货10万套。公司去年乘用车业务出货以电控为主，今年公司动力总成产品的占比将有所提升，乘用车业务收入望高速增长。  轨交牵引系统快速增长，多个城市实现突破在手订单饱满。公司去年在轨交领域收入取得较快增长，预计主要是苏州地铁项目的收入确认。2018年公司中标了宁波4号线及2号线二期、贵阳2号线和苏州5号线地铁项目，今年1月4日公司公告，中标南通市轨交1号线的轨交牵引系统，公司在苏州以外城市陆续突破。目前公司轨交业务在手订单预计达12亿以上，我们预计未来三年轨交业务都将实现较快增长。  盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归母净利润为11.70、14.35、18.54亿元，EPS为0.70、0.86、1.11元，对应2018-2020年估值32、26、20倍PE，考虑到公司在工控和新能源汽车动力总成领域的龙头地位，维持“推荐”评级。  风险提示：固定资产投资增速超预期下降，新能源汽车销量低于预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 4,777 5,804 7,232 9,423 同比增速(%) 30.5% 21.5% 24.6% 30.3% 归母净利润(百万) 1,060 1,170 1,435 1,854 同比增速(%) 13.8% 10.4% 22.6% 29.2% 每股盈利(元) 0.64 0.70 0.86 1.11 市盈率(倍) 35 32 26 20 市净率(倍) 7 6 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年1月25日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060005 证券分析师：于潇 电话：021-20572595 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 执业编号：S0360517100003 总股本(万股) 166,416 已上市流通股(万股) 135,494 总市值(亿元) 372.44 流通市值(亿元) 303.24 资产负债率(%) 37.3 每股净资产(元) 3.5 12个月内最高/最低价 36.16/19.01 《汇川技术（300124）2018年三季报业绩预告点评：工控业务持续较快增长，高研发投入影响短期利润增速》 2018-10-15 《汇川技术（300124）2018年三季报点评：通用自动化业务持续快速增长，巩固行业龙头地位》 2018-10-25 《汇川技术（300124）重大事项点评：第四期股权激励方案出台，工控业务市占率持续提升》 2019-01-06 -31%-13%6%24%18/0118/0318/0518/0718/0918/112018-01-29～2019-01-25 沪深300 汇川技术 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 工控自动化 2019年01月28日 汇川技术（300124）2018年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 2,411 2,342 2,422 2,424 营业收入 4,777 5,804 7,232 9,423 应收票据 1,485 1,804 2,247 2,928 营业成本 2,622 3,236 4,069 5,374 应收账款 1,419 1,716 2,138 2,786 税金及附加 46 56 70 91 预付账款 55 68 86 113 销售费用 441 522 615 754 存货 1,031 1,273 1,600 2,113 管理费用 847 1,010 1,229 1,508 其他流动资产 672 810 1,004 1,300 财务费用 -26 -4 0 4 流动资产合计 7,073 8,013 9,497 11,664 资产减值损失 57 60 70 76 其他长期投资 29 29 29 29 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 272 272 272 272 投资收益 75 60 60 60 固定资产 706 970 1,207 1,420 其他收益 314 345 381 417 在建工程 84 134 184 234 营业利润 1,185 1,329 1,619 2,094 无形资产 300 270 243 219 营业外收入 19 10 10 10 其他非流动资产 583 580 579 576 营业外支出 2 10 0 0 非流动资产合计 1,974 2,255 2,514 2,750 利润总额 1,202 1,329 1,629 2,104 资产合计 9,047 10,268 12,011 14,414 所得税 111 123 150 194 短期借款 208 301 394 487 净利润 1,091 1,206 1,479 1,910 应付票据 793 979 1,231 1,626 少数股东损益 31 36 44 56 应付账款 804 993 1,248 1,649 归属母公司净利润 1,060 1,170 1,435 1,854 预收款项 296 360 448 584 NOPLAT 1,068 1,203 1,479 1,914 其他应付款 687 687 687 687 EPS(摊薄)（元） 0.64 0.70 0.86 1.11 一年内到期的非流动负债 11 11 11 11 其他流动负债 358 413 488 578 主要财务比率 流动负债合计 3,157 3,744 4,507 5,622 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 30.5% 21.5% 24.6% 30.3% 其他非流动负债 165 80 80 80 EBIT增长率 13.6% 12.6% 23.0% 29.3% 非流动负债合计 165 80 80 80 归母净利润增长率 13.8% 10.4% 22.6% 29.2% 负债合计 3,322 3,824 4,587 5,702 获利能力 归属母公司所有者权益 5,426 6,109 7,045 8,277 毛利率 45.1% 44.2% 43.7% 43.0% 少数股东权益 299 335 379 435 净利率 22.8% 20.8% 20.5% 20.3% 所有者权益合计 5,725 6,444 7,424 8,712 ROE 18.5% 18.2% 19.3% 21.3% 负债和股东权益 9,047 10,268 12,011 14,414 ROIC 18.5% 18.9% 19.8% 21.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.7% 37.2% 38.2% 39.6% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 6.7% 6.1% 6.5% 6.6% 经营活动现金流 1,836 693 747 779 流动比率 224.0% 214.0% 210.7% 207.5% 现金收益 1,171 1,308 1,610 2,066 速动比率 191.4% 180.0% 175.2% 169.9% 存货影响 -280 -242 -328 -513 营运能力 经营性应收影响 -891 -689 -953 -1,432 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 经营性应付影响 591 438 596 931 应收帐款周转天数 96 97 96 94 其他影响 1,244 -123 -178 -272 应付帐款周转天数 102 100 99 97 投资活动现金流 -370 -390 -390 -390 存货周转天数 122 128 127 124 资本支出 -261 -391 -390 -390 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.64 0.70 0.86 1.11 其他长期资产变化 -109 1 0 0 每股经营现金流 1.10 0.42 0.45 0.47 融资活动现金流 -762 -372 -277 -387 每股净资产 3.26 3.67 4.23 4.97 借款增加 91 93 93 93 估值比率 股利及利息支付 -500 -523 -641 -827 P/E 35 32 26 20 股东融资 124 0 279 0 P/B 7 6 5 4 其他影响 -262 151 364 440 EV/EBITDA 17 15 12 10 资料来源：公司公告，华创证券预测 汇川技术（300124）2018年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富上榜团队核心成员。 分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富团队成员。 分析师：王秀强 山东财经大学管理学学士。曾任职于《21世纪经济报道》，能见科技前合伙人。2016年加入华创证券研究