基于对全球消费品和工业领域 carve-out 交易的多年经验，KPMG 将成功的 carve-out 比喻为一场接力赛，需要团队提前规划、选择合适的策略、快速启动并完美执行每个交接环节。 winning the carve-out relay 的核心观点是，价值创造需要嵌入到整个 carve-out 过程中，从 portfolio 策略到业务运营，并贯穿始终。
团队选拔和准备
- 将价值创造融入日常的 BAU 投资组合管理，确保始终拥有最强的团队，并做出最佳的剥离决策。
- 提前培养组织能力，例如数据分析、交易流程和价值创造能力，为 race day 做好准备。
- 通过内部剥离（carve-outs within）将资产在运营和财务上独立出来，以暴露其真实表现，并解决特定的成本或税收效率问题。
Carve-out 策略
- 根据战略理解选择最佳的 carve-out 结构，例如 business-in-a-box、partial standalone、synthetic standalone 和 integrated with RemainCo。
- 考虑 monet化路线（资产负债表剥离或 P&L 性能提升）和 approach（完全独立、部分依赖或逐步分离）。
- 使用逻辑树确定最有可能的买家和交易结构，并根据交易结构选择最佳 approach。
构建价值案例
- 制定清晰的价值创造路线图，包括收入、成本、现金和资本方面的改进措施。
- 量化并优先排序所有价值机会，并提供证据支持。
- 考虑对 RemainCo 的影响，例如 stranded costs、double running costs 和 dis-synergies，并制定相应的计划来减轻这些成本。
执行完美交接
- 制定明确的分离指导原则，以确保利益相关者达成一致，并快速做出决策。
- 在整个交易过程中保持对价值的关注，并采取结构化的方法来进行分析、规划和执行分离。
- 重点解决关键功能模块的分离，例如数据、人员和文化、供应链和运营、财务和法律合规。
- 使用过渡服务协议 (TSA) 来弥补分离后的服务差距，并确保业务连续性。
- 设计合适的激励方案，以留住关键人才并确保管理团队的合作。
关键数据和研究结论
- 2026 年，全球有超过一半的消费品和工业公司计划进行投资组合合理化，其中 51% 的公司预计其 carve-out 活动将有所增加。
- 消费品和工业领域的 carve-out 交易量在 2023-2024 年增长了 16.3%，主要受以下因素推动：
- 公司精简运营以提高 ROIC 并消除多元化折价。
- 非核心资产被视为管理精力的负担，导致对投资组合进行无情重新评估。
- 新兴风险（如网络安全、监管和地缘政治风险）在投资组合尾部 disproportionately高。
- 消费品和工业领域 accounted for 40% 的全球 carve-out 交易。
- 价值创造需要嵌入到整个 carve-out 过程中，从 portfolio 策略到业务运营，并贯穿始终。
- 通过将价值创造嵌入到端到端的 carve-out 方法中，可以确保有效的项目规划和执行。
- 在执行分离时，必须始终关注价值创造，并解决 stranded costs 和 dis-synergies。
