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利润扭亏为盈，改革成效持续释放

2026-03-27 国联民生证券 dede

上海家化2025年年度报告显示公司实现营收63.17亿元，同比增长11.25%，归母净利润2.68亿元，同比扭亏为盈。六神驱蚊蛋放量带动六神品牌扩张，美妆产品中佰草集大白泥和玉泽干敏霜第二代表现突出，创新产品和海外产品分别增长-2.31%和3.90%。公司毛利率62.59%，净利率4.24%，同比分别提升5个百分点和18.91个百分点。销售费用率48.00%，管理费用率9.27%，研发费用率3.22%。公司聚焦线上业务增长，提升渠道效率，线下渠道通过优化门店和稳固经销商渠道实现企稳发展。预计2026-2028年公司收入分别为73.51/82.41/90.97亿元，同比增长16.4%/12.1%/10.4%，归母利润分别为5.33/6.65/7.88亿元，同比增长99.1%/24.9%/18.4%，维持“推荐”评级。风险提示包括行业竞争加剧、新产品销售不及预期和生产与研发风险。

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