朝闻国盛

择时雷达六面图：本周资金面和技术面分数均下降 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 【宏观】政策半月观—伊朗局势持续紧张，怎么看、怎么办？——20260329 【金融工程】中证1000确认日线级别下跌——20260329 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面和技术面分数均下降——20260328 【固定收益】K型盈利与利率——20260329 【固定收益】跨季资金平稳，存单低位震荡——流动性和机构行为跟踪——20260328 【煤炭】趋势已明，空间大开——25年全球煤炭市场复盘及展望——20260329 【商贸零售】步步高（002251.SZ）-湖南双业态龙头，引领品质零售升级——20260328 ◼研究视点 晨报回顾 【煤炭】淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头——20260329 1、《朝闻国盛：奇点已至：小核酸药物迈向平台多维布局新纪元》2026-03-272、《朝闻国盛：医药生物二季度投资策略—科技蓄能，建议关注创新药产业链及脑机接口》2026-03-263、《朝闻国盛：资本开支的大时代》2026-03-25 【 有 色 金 属 】 供 给 扰 动 叠 加 新 能 源 转 型 提 速 ， 锂 价 震 荡 上 行— —20260329 【基础化工】看好算力链上游成长，关注周期受益化工品——20260329 【房地产】2026W12：本周二手房成交同比+1.1%，上海单月成交接近近年高点——20260329 【建筑材料】需求筑底中，关注原料价格波动——20260329 【环保】水气污染排放标准升级，环境监测迎结构性机遇——20260329 【通信】光模块：1.6T放量在即，上游再趋紧——20260329 【电力】多省健全储能机制，现货+辅助服务+容量补偿构建稳盈利模式——20260329 【电力设备】SST密集发布样机，钠电池行业进展加速——20260329 【交通运输】三箭齐发，快递涨价或将延续，重点推荐快递板块——20260329 【食品饮料】26年春季糖酒会&近期更新反馈：分化中破局，底部萌生机——20260329 【建筑装饰】伊朗战局升级加剧能源危机，继续推荐能源自主可控主线——20260329 【电子】周观点：多款设备新品推出，国产化由替代向创新转变——20260329 【商贸零售】外卖停战改善餐饮行业生态，义乌1-2月进出口高增—— 20260329 【钢铁】冲击之后——20260329 【中小盘】液氧甲烷—定义商业航天的“未来燃料”——20260329【房地产】C-REITs周报—指数持续震荡，复星商业不动产REITs正式申报——20260328 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—伊朗局势持续紧张，怎么看、怎么办？ 对外发布时间: 2026年03月29日 总体看，近半月政策延续抓好两会精神落实、并关注外部局势冲击，大体有5大焦点。往后看：伊朗局势已超一月、未见快速停战的迹象，预示高油价还要持续时日，对经济、政策、市场的冲击无疑会更严重，我们继续提示：面对“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息、甚至加息—滞胀可能性增大、甚至衰退”的潜在情形，持续高油价属于尚未充分price in的灰犀牛，建议警惕后续市场深度调整的可能性。具体到中国，1-2月数据指向一季度经济“开门红”可期、但没有体现伊朗局势的影响，二季度才是考验的开始（尤其是通胀和出口），预计4月底政治局会议应会结合最新形势加以部署，典型如2018-2021年4月政治局会议多因外部冲击明显加大了刺激力度。总体看，伊朗局势对中国机遇与挑战并存，政策应立足国内经济现状，务实进取、保持定力，着力稳增长、扩内需、防风险，也要围绕油价冲击、外需波动和外部风险外溢，提前储备一批增量政策、尤其是要聚焦能源、产业链、外贸、金融等方面。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【金融工程】中证1000确认日线级别下跌 对外发布时间: 2026年03月29日 本周大盘震荡下行，上证指数全周收跌1.09%。在此背景下，中证1000、轻工、交运、农林牧渔纷纷确认日线级别下跌。当下，市场已处于日线级别下跌中，我们认为下跌趋势大概率还将延续，理由如下：1、沪深300、中证500确认日线级别下跌往往意味着市场是普跌而非结构性下跌，但目前仍有深证成指、中小100、创业板指等板块尚未确认日线级别下跌；2、28个中信一级行业中，目前仍有9个行业处于日线级别上涨中；3、一波日线级别下跌平均要持续2个月左右，目前来看下跌已经过半。我们对待市场后续走势仍持谨慎态度，建议投资者反弹减仓，防御为主。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3-5浪，中期牛市只是进入中场休息；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且17个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面和技术面分数均下降 对外发布时间: 2026年03月28日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、 “宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数上升，拥挤度&反转分数、宏观基本面分数维持不变，趋势&资金分数下降，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.28分，整体为中性略空观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，信用强度、货币强度信号中性，当前流动性得分为0.50分，综合来看信号中性偏多。 经济面。本周增长强度、增长方向、通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-1.00分，综合来看信号看空。 估值面。本周席勒ERP指标上升0.07分，PB指标上升0.11分，AIAE指标上升0.06分，当前市场的估值面得分为-0.36分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势、外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数全部看空。资金面当前为-1.00分，综合来看发出看空信号。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标中性偏多，代表反转的新高新低指标看空，技术面当前为-0.25分，综合来看信号中性略空。 拥挤度。衍生品指标中可转债定价偏离度发出看空信号，期权隐含升贴水、期权VIX、期权SKEW看多。目前拥挤度指标整体分数为0.50分，信号中性偏多。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】K型盈利与利率 对外发布时间: 2026年03月29日 季末之后债市将继续震荡修复。季末之后，随着融资需求下降，资金往往季节性宽松。结合当前较为陡峭的曲线形态，以及季末过后银行等配置性机构能力恢复之下，长债有望逐步修复，期限利差有望回落。而对信用利差来说，当前利差已经下降至较低位置，后续如果固收+产品增量回落，同业存款转移影响渐退，利差或难以继续压缩，如果部分品种供给放量，后续利差存在拉大风险。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】跨季资金平稳，存单低位震荡——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2026年03月28日 跨季央行呵护流动性，公开市场净投放增加。本周央行逆回购投放4742亿元，逆回购到期2423亿元，逆回购净投放2319亿元；1年期MLF投放5000亿元，到期4500亿元，超额续作500亿元。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【煤炭】趋势已明，空间大开——25年全球煤炭市场复盘及展望 对外发布时间: 2026年03月29日 2025年全球煤炭市场呈现产销分化、贸易收缩的整体格局。据中国煤炭经济研究会数据，2025年全球煤炭产量略有增加，哈萨克斯坦、美国、越南小幅增产，德国、印尼、波兰同比减产；IEA数据显示，2025年全球海运煤炭贸易量同比下降5.1%至14.68亿吨，全球煤炭需求微增0.45%至88.45亿吨，2030年需求将维持平台态势，期末小幅回落至2023年水平，区域分化进一步加剧。 核心国别表现分化显著：印尼作为全球第一大煤炭出口国，2025年产量、出口双双下滑，长期产量增长见顶；俄罗斯、澳大利亚产量出口偏弱，蒙古煤炭出口逆势增长，印度产量平稳、进口微增。后市受印尼供给收缩政策、美伊冲突等地缘因素叠加影响，国际煤价存在上行预期。 投资建议：关注海外煤企、煤化工及绩优煤炭企业、智慧矿山相关标的。 风险提示：全球经济增速不及预期，地缘政治风险，数据来源风险，测算假设风险。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com 【商贸零售】步步高（002251.SZ）-湖南双业态龙头，引领品质零售升级 对外发布时间: 2026年03月28日 投资建议。公司以胖东来模式为转型引擎，通过“人货场重构+供应链革新”释放业绩，超市调改已见成效，百货通过优化体验有望进一步提升盈利能力。我们预计公司2025-27年营业收入各46.98亿元、57.86亿元、70.64亿元，同比增长36.9%、23.1%、22.1%，归母净利各1.11亿元、2.26亿元、3.43亿元，同比增长-90.8%、102.8%、51.8%，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、店铺升级改造不及预期、资本开支压力增大。 李宏科分析师S0680525090002lihongke@gszq.com毛弘毅分析师S0680525110003maohongyi@gszq.com ◼研究视点 【煤炭】淡季已