国家资产负债表分析
- 负债端：2026年2月实体部门负债增速8.4%，预计3月降至8.3%附近，4月基本平稳。金融部门资金面收敛，预计3月高点在5日，全月实体、金融双双收敛。
- 财政政策：2月末政府负债增速12.1%，预计3月下行至11.5%附近，4月平稳。预计2026年末政府部门负债增速降至11.6%附近。
- 货币政策：上周资金面边际收敛，一年期国债收益率窄幅震荡，周末收至1.25%。预计2026年降息一次10个基点；十年国债收益率波动区间或在1.6%-1.9%。
- 资产端：1-2月物量数据改善，预计2月继续改善。两会设定2026年名义经济增速目标在5.0%附近。
股债性价比和股债风格
- 背景：中国进入潜在经济增速下行周期（2011年起），政府提出稳定宏观杠杆率等政策目标。中美竞争下，若美国科技估值重估，资金或流向中国。
- 上周市场：资金面收敛，A股与国际油价负向相关，股熊债牛，风格转为成长占优。长债企稳，超长债上涨，A股部分收复跌幅。
- 股债性价比：偏向债券。十债收益率1.82%，一债收益率1.25%，期限利差57个基点。
- 策略推荐：全仓权益，偏向价值。宽基轮动策略跑赢沪深300指数。推荐上证50（80%）、中证1000（20%）。
- 宽基指数推荐：上证50（价值）、中证1000（成长）、30年国债ETF（511090）。
行业推荐
- 行业表现：有色金属、公用事业等涨幅最大，非银金融、计算机等跌幅最大。
- 行业拥挤度：电子、电力设备等拥挤度较高，美容护理等较低。
- 行业估值盈利：建筑材料等PE(TTM)涨幅最大，美容护理等跌幅最大。银行、证券等估值相对历史偏低。
- 行业景气度：外需涨跌互现，内需二手房价格下行，货车通行量回升，产能利用率回升。
- 行业推荐：推荐A+H红利组合（13只个股）和A股组合（20只个股），主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等。
风险提示
- 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松等。
- 行业推荐可能不及预期。
- 市场波动超预期。
- 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。
