港股公司点评：超额完成激励目标，海外高增亮眼

业绩简评

2025年公司全年实现营收1146亿港元，同比增长15.4%，归母净利润25亿港元，同比增长41.8%，经调归母净利润25.1亿港元，同比增长56%，高于预告中枢。25H2实现营收598亿港元，同比增长11.1%，归母净利润14亿港元，同比增长26.7%，经调归母净利润14.5亿港元，同比增长52.5%。

经营分析

1. 海外电视业务表现强劲：带动整体增长7.6%。全球电视出货量稳定，TCL电视业务全年收入647亿港元，同比增长7.7%，全球出货量市占率达14.7%，同比+0.8pct，居全球第二。海外收入475亿港元，同比增长15.7%，其中欧洲品牌影响力与渠道覆盖提升，北美中高端产品出货量占比增长，新兴市场收入增长19.8%。国内收入172亿港元，同比-9.7%，受行业下滑影响。
2. 互联网、光伏业务增长亮眼：互联网业务收入31亿港元，同比增长18.3%，主要得益于与全球顶级互联网企业的战略合作。光伏业务收入211亿港元，同比增长63.6%，系公司发挥渠道资源优势，强化品牌协同效应。
3. 核心业务盈利能力提升：电视业务毛利率16.8%，同比+1.3pct，MiniLED及大尺寸出货拉动结构提升。期间费用继续优化，销售/管理/研发费用率分别为7.0%/4.1%/2.2%，同比-0.6pct/-0.1pct/-0.1pct。综合影响下，公司全年盈利能力提升0.4pct。

盈利预测、估值与评级

结构优化+费效提升逻辑持续兑现，与索尼战略合作落地在即，进一步打开成长天花板，看好公司盈利中枢继续提升。预计26-28年公司归母净利润29.2、34.2、40.0亿港元，同比增长16.7%、17.2%、17.2%，当前股价对应PE分别为9.5、8.1、6.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

面板价格波动；海外需求不及预期；外汇波动；竞争加剧。