扭亏为盈，聚焦战略成效显著

业绩简评

2025年公司实现营收63.17亿元，同比增长11.25%，归母净利2.68亿元，扣非净利润0.45亿元，均扭亏为盈。毛利率同比提升5个百分点至62.59%，经营性现金8.01亿元，同比增长193.3%，经营质量显著改善。

经营分析

1. 战略成效显著，亿元单品打造能力得到验证
   公司聚焦潜力细分赛道，培育出三大亿元单品：佰草集大白泥（GMV超2亿元）、玉泽干敏霜和六神驱蚊蛋。美妆品类收入同比增长53.70%至16.13亿元，成为增长最快的业务板块。公司计划持续打造佰草集仙草油、六神香氛沐浴露等潜力单品，仙草油在2026年初与头部主播合作单场GMV超千万，有望成为新增长引擎。

2. 渠道转型加速，线上业务成为核心增长引擎
   线上渠道收入同比增长21.89%，占比达44.4%，成为驱动增长的核心引擎。公司通过分层运营达人直播和标准化建设自播间提升转化效率，抖音平台核心品牌GMV均实现高速增长：佰草集抖音自播GMV同比增长249.9%，玉泽抖音自播GMV同比增长130.8%，六神抖音自播GMV同比增长91.2%。线下渠道商主动调整货盘结构，拓展经销商渠道至新业态，同比增长4.60%。

3. 盈利能力逐步修复，Q4战略性投入蓄力长远发展
   公司全年扭亏，毛利率同比提升5个百分点，主要得益于高毛利美妆品类占比提升和新品上市。Q4因双十一等大促集中增加营销费用而亏损，全年销售费用同比增长14.36%。当前战略性投入旨在修复品牌资产、提升品牌势能，为2026年持续增长奠定基础。

盈利预测、估值与评级

公司聚焦战略改革成效显著，大单品孵化能力得到验证，线上渠道增长强劲，经营质量明显改善。预测2022/2023/2024年EPS分别为0.32/0.41/0.5元，对应PE估值为66/51/42倍，维持“增持”评级。

风险提示

新品推广未达预期；行业竞争加剧。

附录

三张报表预测摘要，市场中相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。