周度评估及策略推荐
- PX：上周PXN震荡偏弱，主要因开工率下降速度偏慢，未到大规模降负时间点。预期3月起负荷进一步下降至低位，PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期。中东地缘冲突持续发酵或将导致东北亚炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导地位。目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复进一步打开PXN空间，后续估值随缺原料逻辑发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险。
- PTA：上周PTA震荡，多套装置提负和重启，预期三、四月负荷偏高。需求端聚酯负荷环比下降，终端订单回落，库存持稳。PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行。PXN预期仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险。
- MEG：上周MEG延续宽幅震荡，海外装置检修量上升，国内进入检修季，中东原油缺少导致负荷持续下降，进口4月预期大幅下降。下游逐渐从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库。中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降。油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张存在进口大幅萎缩带动去库的预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险。
供需平衡与价格走势
- PX：亚洲负荷持续下滑，2月进口量偏高，2月库存延续累库，PXN反弹，短流程利润回升，石脑油裂差维持高位。
- PTA：2026年国内无装置计划投产，负荷回升至高位，库存延续累积，加工费低位震荡，醋酸成本上升。
- MEG：2026年计划投产装置较多，整体负荷持续下降，港口本周累库，到港预报下降，出库中性，煤炭反弹，乙烯高位震荡，乙烷回落，估值仍然偏低，EO/EG价差下降，进口利润偏弱。
期现市场
- PX：基差回落、月差下滑，成交持仓增加。
- PTA：基差回落，价差下降，成交持仓增加。
- MEG：基差回落，价差震荡偏强，成交持仓增加。
海外商品价格
对二甲苯基本面
- 供给：投产集中在2026年下半年，亚洲负荷持续下滑。
- 进口：2月进口量仍然偏高。
- 库存：2月库存延续累库。
- 成本利润：PXN反弹，短流程利润回升，石脑油裂差维持高位，甲苯、MX估值下跌后反弹。
- 芳烃调油：亚洲汽油裂差回落，辛烷值变化，美韩芳烃价差，调油相对价值，韩国芳烃库存，韩美芳烃贸易。
PTA基本面
- 供给：2026年国内没有装置计划投产，负荷回升至高位。
- 库存：库存延续累积。
- 利润估值：加工费低位震荡，醋酸成本上升。
乙二醇基本面
- 供给：2026年计划投产装置较多，整体负荷持续下降。
- 库存：港口本周累库，到港预报下降，出库中性。
- 成本：煤炭反弹，乙烯高位震荡，乙烷回落。
- 利润：估值仍然偏低，EO/EG价差下降，进口利润偏弱。
聚酯及终端
- 聚酯：长丝新装置投产，开工率季节性回升，化纤开工小幅下降，甁片开工回升，出口数据2月同比增长，长丝库存上升，短纤库存上升、瓶片库存回升，长丝利润良好，甁片利润回落、短纤利润回升。
- 终端：开工小幅下降，纺织企业订单库存：订单回落，库存下降，原料备库下降，轻纺城周均成交量上升，纺织服装及软饮料：纺服内需增速上升、出口较强，美国服装库存：批发库存低于疫情前高点。
聚酯产业链框架
聚酯研究框架
